2023年年报及2024年一季报点评：需求阶段性调整影响业绩，三期项目初步建成产生收益

公司业绩概览

公司于2023年4月22日公布年度财务报告，全年实现营业收入5.6亿元，同比下降29.9%，归母净利润2.9亿元，同比下降51.4%。随后，公司发布2024年一季度报告，一季度实现营业收入1.5亿元，同比下降29.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降60.1%。整体而言，业绩表现符合市场预期。

业绩下滑原因

业绩下滑的主要原因是市场需求的阶段性调整影响了公司的产品交付。在2023年第二季度到第一季度，公司连续四个季度经历了营收和归母净利润的同比下滑。这种下滑主要归因于：

1. 客户需求变化：市场对公司的产品需求节奏发生了调整。
2. 生产计划调整：为适应市场需求变化，公司调整了生产计划，导致生产量和交付量减少。
3. 税收政策影响：作为高新技术企业，公司在2022年享受了设备购置加计扣除优惠政策，这一政策调整影响了当年的净利润。
4. 研发投入增加：为了满足用户在新领域的验证和应用需求，公司加大了研发投入，导致研发费用同比增长6213万元，增幅达116.1%。

盈利能力分析

2023年，公司毛利率减少了7.9个百分点至67.7%，净利率减少了23.0个百分点至51.8%。这反映出公司在面对市场需求波动和加大研发投入的情况下，盈利能力有所下降。

产品线分析

• 碳纤维：实现营业收入4.6亿元，同比下降26.0%，毛利率减少8.81个百分点至67.3%。全年产量为244.93吨，同比下降21.4%；销量为194.64吨，同比下降34.9%。
• 碳纤维织物：实现营业收入1.0亿元，同比下降39.0%，毛利率减少6.78个百分点至69.7%。截至2023年底，与客户A签订的碳纤维及织物大合同进度为38.7%，合同总金额为21.69亿元。

运营与财务状况

• 研发投入：2023年研发投入显著增加，期间费用率同比增加16.3个百分点至26.2%，其中研发费用率增加14.0个百分点至20.7%。
• 现金流：2023年经营活动净现金流为8.4亿元，同比增长637.3%。

投资建议

公司作为国内领先的高端碳纤维“专精特新”小巨人企业，拥有稳定的客户粘性和强大的下游需求。随着三期项目的产能利用率提升，公司有望将技术研发优势转化为产能优势，增强核心竞争力。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为3.55亿元、4.28亿元、5.13亿元，当前股价对应的2024年至2026年的市盈率分别为30x、25x、21x。考虑到产能释放带来的增长潜力，维持“推荐”评级。

风险提示

需要注意的是，公司面临下游需求不达预期和产能释放速度低于预期的风险。