交通运输行业报告（2024.04.15-2024.04.21）：3月航空快递数据公布，高股息板块延续强势

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024年4月21日 行业投资评级 交通运输行业报告（2024.04.15-2024.04.21） 行业基本情况收盘点位 2101.18 52周最高 2406.61 52周最低 1857.42 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 中性|维持 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% -22% 2023-042023-072023-092023-112024-022024-04 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 近期研究报告 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 《基建特许经营办法落地，“国九条”再提分红监管》-2024.04.14 3月航空快递数据公布，高股息板块延续强势 板块观点 航运板块：本周集运运价指数环比小幅上涨，油运运价指数表现分化，干散货运价指数显著回升。集运方面，本周SCFI综合指数报1770点，环比涨0.1%，油运方面，本周BDTI指数报1114点，环比跌7.3%，BCTI指数报1022点，环比涨16.3%。干散货方面，本周BDI指数报1919点，环比升11.0%。 航空板块：近期多平台发布“五一”旅行趋势，客运量预期同比小幅增长，票价同比有所降低，但相比19年同期仍有明显提升，民航需求在旅游旺季的火热程度不减。三大航在年报中更新机队引进计划，2024-2026年机队合计年化增速仅为3.3%，结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单数量及波音空客交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空 本周国新办发布会提出积极稳妥推动低空经济发展。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 海南机场披露2023年年报，全年营业收入67.6亿元，同比增长 43.8%，扣非归母净利润4.67亿元，同比扭亏。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递物流板块： 3月规模以上快递业务量138.5亿件，同比增长20.1%，快递业 务收入完成1128.3亿元，同比增长13.2%，快递业务单价为5.37元可比口径同比下降9.1%。3月各快递公司业务量保持较快增速，单价同比降幅分化，圆通单价表现较好，韵达增速最快。2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，超出年初市场预期。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、韵达股份（未覆盖）、申通快递 （未覆盖）。 中国外运凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。公司近期股价对应2023年分红的股息率保持 在4.4%左右，仍具备吸引力，建议保持关注。国务院3月7日印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向，关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 资本市场新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、中通快递、招商公路、中国外运，关注圆通速递 （未覆盖）、顺丰控股、德邦股份（未覆盖）、大秦铁路、中国国航、华夏航空、京沪高铁。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 56.98 557.6 3.15 3.79 18.1 15.0 2057.HK 中通快递 买入 155.30 1,279.0 11.86 13.46 13.1 11.5 600233.SH 圆通速递 未评级 16.09 553.9 1.19 1.43 13.5 11.3 001965.SZ 招商公路 增持 11.96 815.7 1.02 1.06 11.7 11.3 601598.SH 中国外运 增持 6.54 477.0 0.61 0.64 10.7 10.2 601006.SH 大秦铁路 增持 7.61 1,336.8 0.89 0.90 8.6 8.5 002925.SZ 华夏航空 买入 14.15 110.4 0.16 0.55 88.4 25.7 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 目录 1行业观点综述5 2本周交运板块行情概述9 3航运11 4航空机场13 5快递物流17 6铁路公路21 7投资建议23 8风险提示23 图表目录 图表1：申万交运指数走势图9 图表2：本周交运子板块表现10 图表3：本月交运子板块表现10 图表4：本周交运涨幅榜10 图表5：本周交运跌幅榜11 图表6：SCFI综合指数11 图表7：CCFI综合指数11 图表8：SCFI欧线指数12 图表9：SCFI地中海航线指数12 图表10：SCFI美西航线指数12 图表11：SCFI美东航线指数12 图表12：BDTI指数12 图表13：BCTI指数12 图表14：BDI指数13 图表15：BCI指数13 图表16：BPI指数13 图表17：BSI指数13 图表18：民航旅客运输量及同比增速14 图表19：民航客座率变化14 图表20：各航司3月运行数据汇总14 图表21：三大航2024-2026年机队净增数量汇总16 图表22：民航国内航线客运航班量（班次）16 图表23：民航国际及地区航线客运航班量17 图表24：规模以上快递业务量及同比增速18 图表25：规模以上快递收入及同比增速18 图表26：快递业务单价19 图表27：快递周揽收量（亿件）20 图表28：高速公路个股股息政策概览21 图表29：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅22 1行业观点综述 本周A股波动加大，上证综指报收3065.26点，周涨幅为1.52%，申万交运指数报收2101.18点，环比上涨1.21%,相比沪深300指数跑输0.69pct。交运各子板块中，受地缘政治影响的航运板块涨幅最大，物流板块部分中小市值个股走势较弱。 航运板块： 本周集运运价环比小幅上涨，油运运价指数表现分化，干散货运价指数显著回升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1770点，环比涨0.1%，CCFI指数报1187点，环比涨0.1%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报1971点，环比持平%，地中海航线SCFI指数报3048点，环比涨1.3%，美西航线SCFI指数报3175点，环比跌0.9%，美东航线SCFI指数报4071点，环比跌2.6%。 油运方面，本周BDTI指数报1114点，环比跌7.3%，BCTI指数报1022点，环比涨16.3%。 干散货方面，本周BDI指数报1919点，环比升11.0%，其中BCI、BPI、BSI 指数分别报2839点、1916点、1394点。 航空板块： 民航局公布一季度民航运营数据，一季度民航旅客量1.77亿人次，同比增长37.7%，其中国内航线客运量1.61亿人次，同比增长25.0%，相比2019年增长15.2%，国际及港澳台航线客运量1642万人次，同比增长426.9%，恢复至2019年的77.7%。各航空公司披露3月运营数据，各航司业务量同比均实现全面超越2019年同期，客座率整体接近2019年同期，民营航司表现持续保持对大航的相对领先。 近期航班管家、FlightAI、携程、航旅纵横、去哪儿、同程发布“五一”旅行趋势，从各家预测的五一航空出行数据看，客运量预期相比2019年提高15%，经 济舱票价同比有所降低，但相比2019年同期仍有明显提升，民航需求在旅游旺季的火热程度不减。 三大航均在年报中更新了2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空。 本周国新办发布会提出积极稳妥推动低空经济发展。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 海南机场披露2023年年报，全年营业收入67.6亿元，同比增长43.8%，归 母净利润9.53亿元，同比下降48,6%，扣非归母净利润4.67亿元，同比扭亏。 夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递板块： 邮政局披露3月快递行业运行情况。2024年3月，规模以上快递业务量138.5亿件，同比增长20.1%，快递业务收入完成1128.3亿元，同比增长13.2%；2024年一季度，快递业务累计完成371.1亿件，同比增长25.2%，快递业务收入完成3116.8亿元，同比增长17.4%。2024年3月快递业务单价为5.37元，可比口径同比下降9.1%，一季度快递业务单价为5.61元，可比口径同比下降8.6%。2024年3月快递CR8为85.1，较1-2月上升0.1。 2024年3月，各快递公司整体单量继续保持较快增长，单价降幅有所分化。单量绝对数量看：圆通（21.76亿）＞韵达（19.20亿）＞申通（17.37亿）＞顺丰（10.33亿）。单量增速看：韵达（32.6%）＞申通（31.5%）＞圆通（22.5%） ＞顺丰（10.8%）。单价表现看：顺丰（15.66元）＞圆通（2.36元）＞申通（2.10元）＞韵达（2.08元）。单价同比变化看：圆通（-4.1%）＞顺丰（-5.3%）＞申通（-12.9%）＞韵达（-17.8%）。 2024年开年快递行业业务量保持较高速度增长，4月初揽收增速仍然保持 20%以上，超出年初市场预期。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。 物流板块： 华贸物流披露2023年年报及2024年一季报，2023年营业收入146.1亿元，同比下降33.8%，归母净利润6.17亿元，同比下降30.6%，2024年一季度营业收入38.8亿元，同比增长31.7%，归母净利润1.67亿