交通运输行业报告（2024.06.17-2024.06.23）：航空快递5月数据公布，高股息个股延续强势

板块观点 航运板块：本周集运价格延续升势，油运运价指数有所下降，干散货运价指数有所回升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报3476点，环比涨2.9%；油运方面，本周BDTI指数报1205点，环比跌2.8%； 干散货方面，本周BDI指数报1997点，环比涨2.5%。 航空板块：2024年5月民航旅客运输量5900万人次，同比提高14.1%，相比2019年同期增长8.2%。FlightAI发布2024年暑运前瞻，预计2024年民航暑运旅客出行热情高涨，民航业运量及客座率均有望实现明显增长，但高基数下价格可能同比小幅下降。我们认为2024-2026年民航供给约束依然较强，需求端，随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。暑运将近，我们看好民航暑运旺季表现，推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。 机场板块：随着国际客流的不断恢复，二季度各机场上市公司的业绩有望进一步改善。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场。 快递物流板块：2024年5月快递业务量147.8亿件，同比增长23.8%，快递业务收入1159.9亿元，同比增长15.6%，快递业务单价7.85元，同比下降6.6%，降幅基本稳定。 易观智库指出，5月20日-6月18日全国国内主流电商平台销售额同比增长13.6%。电商平台销售的持续增长拉动快递业务量不断提升，2024年快递需求增速超出年初预期，同时龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低位置，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股、申通快递，物流板块关注中国外运、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 2024年6月15日铁路调图后，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率将进一步提升。调图后，广铁集团扩充广深城际运能，增开10列广深城际列车，开行总数达到162列。此外，我们更新了京沪高铁调图后本线车的列车运行图，部分非标杆车的运价水平略有提升。 2024年优质高股息个股整体表现强势，我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、广深铁路（未覆盖）、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股走势偏弱，主要指数环比走低，申万交运指数报收2086.82点，环比下跌0.56%，相比沪深300指数跑赢0.74pct。本周交运各子板块表现分化，航运板块延续强势，高股息的公路、港口板块表现较好，顺周期方向的航空、机场、物流板块走势较弱。 航运板块： 本周集运价格延续升势，油运运价指数有所下降，干散货运价指数有所回升。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报3476点，环比涨2.9%，CCFI指数报1829点，环比涨5.5%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报4336点，环比涨3.8%，地中海航线SCFI指数报4855点，环比涨0.1%，美西航线SCFI指数报7173点，环比涨3.9%，美东航线SCFI指数报8277点，环比涨3.6%。 油运方面，本周BDTI指数报1205点，环比跌2.8%，BCTI指数报795点，环比跌4.0%。干散货方面，本周BDI指数报1997点，环比涨2.5%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3142点、1827点、1398点。 航空板块： 2024年5月民航旅客运输量5900万人次，同比提高14.1%，相比2019年同期增长8.2%，其中国内、国际、地区航线客运量相比2019年同期分别增长11.7%、下降15.4%、下降25.8%。各航空公司披露2024年5月运营数据，整体来看，民航业务量环比有所增长，同比保持升势，客座率已经接近于2019年同期。 暑运旺季临近，FlightAI发布2024年暑运前瞻，预计2024年民航暑运旅客出行热情高涨，民航业运量及客座率均有望实现明显增长，但高基数下价格可能同比小幅下降。 行业供需层面，根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。 近期我国面向新西兰、澳大利亚单方面免签，对外开放的态度不改，随着国际航线的进一步恢复，国内航线的运营压力有望持续减轻，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。暑运临近，我们持续看好民航业的运行表现。推荐盈利能力最强，运量及客座率全面超越2019年同期，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空。 机场板块： 2024年5月民航国际（不含地区）航线旅客量已经恢复至2019年同期的84.6%，随着国际客流的不断恢复，二季度各机场上市公司的业绩有望进一步改善。 我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场。 快递板块： 邮政局公布2024年5月邮政行业运行情况，5月快递业务量147.8亿件，同比增长23.8%，快递业务收入1159.9亿元，同比增长15.6%，快递业务单价7.85元，同比下降6.6%，降幅基本稳定。 分市场来看，5月同城快递、异地快递、国际及港澳台快递业务量分别为13.2亿、131.8亿、2.8亿，同比分别增长21.1%、24.3%、12.8%。 快递公司方面，各公司业务量整体保持较快增长，单价降幅波动不大。绝对件量上，圆通（22.8亿）＞韵达（20.4亿）＞申通（19.5亿）＞顺丰（11.2亿）； 单量增速上，韵达（32.7%）＞申通（29.5%）＞圆通（27.6%）＞顺丰（21.9%）； 收入增速上，圆通（22.6%）＞申通（17.6%）＞顺丰（13.9%）＞韵达（10.1%）； 单价变动上，圆通（-3.9%）＞顺丰（-6.6%）＞申通（-9.0%）＞韵达（-16.9%）。 易观智库指出，5月20日-6月18日，全国国内主流电商平台销售额同比增长13.6%。电商平台销售的持续增长拉动快递业务量不断提升，2024年快递需求增速超出年初预期，龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。 近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股、申通快递。 物流板块： 中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注，同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 2024年6月15日铁路调图后，全国铁路安排图定旅客列车12690列，较现图增加205列；开行货物列车22595列，较现图增加74列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率将进一步提升。 调图后，广铁集团扩充广深城际运能，增开10列广深城际列车，开行总数达到162列。此外，我们更新了京沪高铁调图后本线车的列车运行图，部分非标杆车的运价水平略有提升。 国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。 2024年优质高股息个股整体表现强势，我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。 投资建议： 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、广深铁路（未覆盖）、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股走势偏弱，上证综指报收2998.14点，环比下跌1.14%，其他指数方面，深证成指报收9064.84点，环比下跌2.03%，创业板指报收1755.88点，周跌幅为1.98%，沪深300指数报收3495.62点，周跌幅为1.30%。本周申万交运指数报收2086.82点，环比下跌0.56%，相比沪深300指数跑赢0.74pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块表现分化，航运板块延续强势，高股息的公路、港口板块表现较好，顺周期方向的航空、机场、物流板块走势较弱。 本周交运个股涨幅前五名分别为：ST万林（+13.88%)，东方嘉盛（+10.49%)，飞力达（+8.72%)，中远海控（+7.14%)，青岛港（+6.86%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：凤凰航运（-10.36%)，新宁物流（-9.24%)，长江投资（-8.78%)，宏川智慧（-8.27%)，宁波远洋（-7.14%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运价格延续升势，油运运价指数表现分化，干散货运价指数有所回升。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报3476点，环比涨2.9%，CCFI指数报1829点，环比涨5.5%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报4336点，环比涨3.8%，地中海航线SCFI指数报4855点，环比涨0.1%，美西航线SCFI指数报7173点，环比涨3.9%，美东航线SCFI指数报8277点，环比涨3.6%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报1205点，环比跌2.8%，BCTI指数报795点，环比跌4.0%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报1997点，环比涨2.5%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3142点、1827点、1398点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 航空板块： 2024年5月民航旅客运输量5900万人次，同比提高14.1%，相比2019年同期增长8.2%，其中国内、国际、地区航线客运量相比201