兆易创新机构调研纪要

兆易创新机构调研报告 调研日期:2024-04-19 兆易创新科技集团是一家成立于2005年的无晶圆厂半导体公司,致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案。该公司在中国北京、上海、深圳、合肥、西安、成都、苏州、香港和台湾,美国、韩国、日本、英国、新加坡等多个国家和地区设有分支机构和办事处,为客户提供优质便捷的本地化支持服务。公司的核心管理团队由来自世界各地的高级管理人员组成,具有丰富的研发及管理经验,技术研发核心成员来自清华、北大、复旦、中科院等国内微电子领域顶尖院所,硕士及以上学历占比超过60%。公司的核心产品线包括FLASH、32位通用型MCU及智能人机交互传感器芯片及整体解决方案,产品以“高性能、低功耗”著称,为多个行业和领域的客户提供全方位服务。在中国市场,兆易创新是SPINORFLASH市场占有率较高、全球排名前三的供应商之一,已累计出货量超过130亿颗。公司的MCU是中国32位通用MCU领域的主流产品,累计出货量已超过4亿颗。公司的触控和指纹识别芯片广泛应用在国内外知名移动终端厂商,是国内仅有的两家的可量产供货的光学指纹芯片供应商。兆易创新在质量管理方面有严格的标准和要求,已获得ISO9001、ISO14001等国际质量体系认证。同时,公司积极推进产业整合,拓展战略布局,在微控制器、存储器基础上,布局物联网领域人机交互技术。 2024-04-22 副董事长、总经理何卫,董事、副总经理胡洪,副总经理李宝魁,副总经理 、董事会秘书李晓燕,副总经理、财务负责人孙桂静 2024-04-192024-04-19 其他电话会议 百年保险资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 博普资产 其它 - 博时基金 基金管理公司 - 博远基金 基金管理公司 - 大家资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 淡水泉(北京)投资管理有限公司 投资公司 - 德邦基金管理有限公司 基金管理公司 - 东方基金 基金管理公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 敦和资产管理有限公司 资产管理公司 - 富国基金管理有限公司 基金管理公司 - 鲍尔赛嘉投资管理有限公司 投资公司 - 富荣基金 基金管理公司 - 高毅资产 资产管理公司 - 工银瑞信基金管理有限公司 基金管理公司 - 光大保德信基金管理有限公司 基金管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 红塔红土基金管理有限公司 基金管理公司 - 宏利基金有限公司 - - 泓德基金管理有限公司 基金管理公司 - 华安资产 其它 - 华富基金管理有限公司 基金管理公司 - 北京成泉资本管理有限公司 资产管理公司 - 华美投资 投资公司 - 华商基金管理有限公司 基金管理公司 - 华夏久盈资产管理有限责任公司 资产管理公司 - 北京宏道投资管理有限公司 投资公司 - 北京泓澄投资管理有限公司 投资公司 - 北京源乐晟资产管理有限公司 资产管理公司 - 北京致顺投资管理有限公司 投资公司 - 北京中睿元同投资管理有限公司 投资公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 调研活动主要内容: 问题1、从一季报看,2024年一季度公司营收环比增长19%,考虑到一季度是传统淡季,环比增长主要动力是什么?从几条业务线看 ,哪些业务一季度表现较好? 回答:2024年一季度营收环比增长原因:1)市场原因:经历2023年需求低迷和库存去化,2024年消费市场率先出现需求回暖 ,特别是手机和手机周边个人消费品出现相对明显回暖趋势,带动公司用于该应用的产品销量提升;2)在公司经营上,持续进行研发投入和产品迭代,公司各条产品线竞争力增强,有助于公司提升市占率。分产品线看,Flash、DRAM和MCU都实现了销售量和营收的提升。问题2、2024年一季度毛利率约38%,同比持平,环比增加约4个百分点,毛利率改善明显的主要原因是什么?成本改善和终端销售 价格两个维度的情况如何?几条业务线的单价相比2024年第四季度的变化趋势?考虑成本和价格影响,如何展望2024年接下来三个季度的毛利率趋势? 回答:从公司整体营收来看,2024年一季度的营收同比及环比均有增长。 公司存储类产品同比、环比销售额都有所增加,2023年一季度、四季度以及2024年一季度的三个季度来看,销售额都是增加的趋势 。存储类产品毛利率环比提升的主要原因:1)新产品及工艺制程的切换,提高了产品竞争力;2)产品销售结构有变化,毛利率较高的产品销售比例增加;3)在产品销售单价上,DRAM产品的价格提升,带动毛利率提升;4)2023年有些产品库存量大,存货周转相对较慢,公司进行了与库存情况相符合的存货减值计提。公司2024年一季度消费类需求有所回升,加速了公司库存去化。MCU产品2024年一季度销量同比、环比都有所增加,毛利率虽然不及2023年同期,但是环比毛利率比较平稳。MCU的销售单价2023年有下降,2024年一季度价格处于较平稳的状态。 传感器产品2024年一季度销售额好于2023年同期,毛利率也有所提升,主要原因是研发投入增加,产品成本降低,同时毛利率相对较好的光学产品销量占比增加。 从库存角度看,经过2023年的努力,公司库存得到去化。2021年及2022年产能端价格较高,在高成本库存实现有效去化后,2024年一季度也有一部分之前计提存货减值的产品实现销售。从终端价格看,利基DRAM和SLCNAND之前价格跌幅大,近期市场行情回暖 ,一些亏损的产品线实现了扭亏,一些低毛利率产品的毛利率有所提升,带动2024年一季度整体毛利率的提升。 整体看,公司不同产品线的销售价格呈现结构化差异,主要销售的NORFlash和MCU产品价格后续走势目前尚不清晰,公司会持续保持对市场情况的紧密跟踪。 问题3、2024年一季度研发费用和管理费用增长的情况? 回答:公司持续加大研发投入,在购买资产的折旧摊销及技术服务费上都有所增加。研发投入的增加带来新产品、新工艺制程的实现,有助于公司提高毛利率。同时人工费用也有一定幅度的增加。 问题4、公司披露了新一期的股权激励公告,对公司的管理层、其他管理人员及核心技术人员共45人进行了激励,共计授予678万股,激励的幅度很大。从公司业绩考核目标看,2024年营收增速不低于26.6%,对应约73亿营收。公司要取得这个目标,整体的经营策略是怎样的?几条业务线的增长情况如何? 回答:本次股权激励对象主要集中在核心管理层和核心技术人员,激励对象范围和总人数相比前几期较少,人均授予股票期权数量较以往多 。公司完成了干部年轻化,目前管理层基本都是新上任。为了保持管理层和公司利益、股东利益一致,制定了本期股权激励计划。本期股权激励制定了挑战性的业绩增长目标,只有在完成挑战性的业绩增长目标,在为公司和股东创造利益的情况下,激励对象才能实现股票期权的行权。 从2024年考核目标看,2024年公司营收目标约73亿元,从2023年约57亿的营收增长到2024年约73亿营收仍有挑战。2024年一季度业绩不错,但目前看从第二到第四季度保持大幅增长,达成73亿营收仍有不确定性;市场需求是反转还是回暖目前分歧 比较大,还要持续观察。我们需要一如既往做好自身工作,保持原有战略目标和经营节奏不变,以扩大市占率和扩大营收作为核心目标,不会受到股权激励考核目标的影响。 问题5、2024年存储业务是公司业务发展的重要方向,存储涨价情况市场特别关注。从行业看,主流DRAM和NAND从2023年二季度的低点到2024年一季度末涨价幅度很大。在利基存储,利基DRAM价格在2023年四季度开始上涨,SLCNAND在2024年也已经开始 涨价,公司对利基DRAM和SLCNAND在下半年的需求以及价格如何展望? 回答:利基存储产品的价格和主流存储产品价格有联动。2023年主流存储产品需求不振、价格大幅下降,带动利基存储产品价格大幅 下降,现在主流存储价格回升,也会外溢到利基DRAM和SLCNAND,外溢的程度会变弱,在时间节奏上也会有滞后性。随着服务器和手机市场回暖,业内大厂商将部分产能向HBM和DDR5等转移,带来其单片WAFER等价值量的提升,随着时间推移,价值量的提升会外溢到小容量和利基存储产品。2023年下半年主流DRAM及NAND已经有较大幅度的涨价,经过1-2个季度的传导,在2024年第一季度利基DRAM价格已经 实现温和上涨,由于上涨时间较主流DRAM有滞后性,我们认为2024年第二季度及第三季度利基DRAM价格将持续温和上涨。SLCNAND需求回暖和价格上涨比利基DRAM大约晚一个季度,我们判断SLCNAND未来价格将温和上涨。 问题6、2023年公司向长鑫科技采购DRAM代工约3.62亿人民币,本次公告预计2024年采购代工约1.2亿美金,采购金额快速增长,请问公司DRAM业务今年的营收目标?对DRAM业务明后年的规划? 回答:2024年DRAM营收目标会比2023年实现较大幅度增长,原因主要是:1)DRAM产品市场需求有所增加,同时产品单价温和上涨 ,两因素叠加带来良好增长效应;2)经过约2年多的产品开发和工程推进,公司DDR34Gb及2Gb容量产品实现量产并销售,目前DDR3与 DDR4产品在DRAM产品总营收中约各占一半,而在过去公司只有DDR4一个产品线。在此情况下,预计2024年DRAM产品采购代工的金额比2023年有大幅增长,在营收目标上也有较大幅度增长的规划。 问题7、NORFlash价格2023年四季度已到底部区域,从产业链了解到华邦和旺宏二季度NORFlash价格可能上涨5%-7%,公司NORFlash产品价格变化的情况?对下半年NORFlash产品的价格走势判断如何? 回答:NORFlash产品价格主要从两个方面做判断:1)供求关系:2023年市场需求不足,经销商渠道和客户库存高企。在此情况下, 业内厂商都有减产的情况,随着库存去化和需求恢复,各家厂商产能稼动率有提升,甚至达到过去接近满产的情况,目前NORFlash行业处于供需平衡状态。2)市场竞争格局:产品价格需要与客户进行协商,而目前NORFlash行业竞争还是比较激烈。基于以上因素,目前判断NORFlash产品2024年第二季度的价格走势有一定难度,相对而言其不如利基DRAM和SLCNAND的价格走势清晰。我们会积极跟踪市场供需变化及价格走势。 问题8、2023年NORFlash代工价格处在下降通道,2024年代工厂的稼动率有提升,叠加相同工艺其他产品的景气度,2024年 NORFlash代工价格是否可能会提高,从而导致公司成本上升,公司会在NORFlash产品上涨价? 回答:目前上游代工厂景气度、稼动率在持续提升,我们也逐渐感受到产能越来越紧张。公司经营策略没有变化,以服务好客户为主,满足 各行各业客户需求,尽可能提高市占率,为此会积极协调供应商产能。公司NORFlash价格走势由供需关系、竞争格局、客户需求和库存策略变化等多方面因素决定,我们不会主动干预市场价格的变化,也会密切跟踪市场价格的变化情况。 问题9、公司NORFlash从2008年发布国内第一颗SPINORFlash,6年时间做到全球第六,并逐步提升到全球第三,目前公司在全球的排名和份额情况?怎么看待全球头部三大供应商如华邦、旺宏和公司目前阶段的竞争优劣势? 回答:根据第三方机构(Web-FeetResearch)的数据,公司2023年在SerialNORFlash实现排名提升,从行业排名第三升至行业第 二名。行业排名不是公司的经营出发点,而是经营结果的体现。公司的出发点是要做好自身业务,服务好客户,尽可能提升市占率。行业头部公司华邦领先优势明显,公司需要持续打磨产品,提升产品竞争力,包括从工艺制程和设计角度,从容量、性能、功耗和质量角度,提供更好产品满足客户需求。未来仍将持续提升研发投入,不断推出符合客户需求的产品。 问题10、公司2024年一季度毛利率有提升,请问公司对NOR、SLCNAND、DRAM产品的毛利率后续变化趋势展望? 回答:202