拓品类驱动营收增长，供应链成本持续优化

事件：公司发布2023年年度报告。公司2023年收入60.74亿元，同比+11.3%；归母净利4.13亿元，同比+65.1%；单Q4收入12.2亿元，同比+36%，归母净利1.26亿元，同比+60.6%。 经营端： H2 营收加速，新品持续推动业绩增长。分渠道：亚马逊平台业务稳健增长，收入占比68.55%，同比提升0.94pct，新渠道OTTO平台业务拓展持续，收入占比4.18%，同比提升1.61pct。分业务：家具/家居/宠物/庭院系列分别收入27.1/22.9/5.2/4.7亿元，同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%， H2 收入同比+26.1%/+38.8%/+50.1%/-14.2%，庭院下滑主要系夏季天气因素和市场体量下滑所致。分区域：欧洲/北美分别收入37.3/21.7亿元，同比+21.6%/-3.2%，H2 收入同比+43.5%/+11.8%，随着 H2 产能问题的解决，公司新品上架快速驱动业绩增长。 利润端：运费成本降低，盈利能力显著提升。公司2023年毛利率/净利率为36.3%/6.8%， 同比+4.67/+2.22pct。 其中欧洲/北美毛利率分别提升5.54/3.14pct，主要系存货成本大幅下降、运输成本优化驱动。销售/管理/研发费用分别提升1.2/0.8/0.2pct，系加大广告营销及信息化建设投入所致。 财务状况：周转加速，现金流充足。公司全年经营活动现金净流入14.99亿元，同比+51.72%；存货周转率提升，达3.43次，同比提升0.24次，主要系库存去化叠加供应链数字化升级驱动。 未来展望：扩品类、扩渠道提升品牌价值，供应链完善有望优化成本。 公司持续加大产品创新的研发投入，深入挖掘欧美消费市场诉求，以系列化方式进行产品拓展，并以家居品牌Songmics为主持续加强品牌营销，有望持续驱动营收增长。供应链端，公司加强欧洲前置仓布局及美国亚马逊VC自发货模式占比，进一步降低发货成本。 投资建议：公司新品上市持续驱动营收增速回暖，叠加积极拓展美国市场、拓品类发力 ，2024年增长驱动充足 。 我们预计公司2024-2026年收入77.01/94.40/112.37亿元；归母净利5.03/6.30/7.23亿元，当前PE 19/15/13X，维持“增持”评级。 风险提示：去库不及预期；汇率波动风险；海外消费不振；行业竞争加剧 盈利预测：