铁合金周报：铁水增炉料强 低估值合金快速反弹

投资咨询业务资格 铁水增炉料强低估值合金快速反弹 ——铁合金周报20240422 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量9.2万吨（环比+4.5%，同比-5.1%），3月硅铁产量42.6万吨（环比+0.3%，同比-8.8%）。 硅铁 需求：硅铁周消费量1.98万吨（环比+0.9%，同比-18%）。五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）。库存：企业库存6.31万吨（环比-10.75%，同比-18.6%）；钢厂4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天）；硅铁仓单数量：15344张（环比-20张，同比+220张）。成本：上周电价稳定，兰炭再涨30。截至上周五内蒙成本5900元/吨，宁夏6338元/吨，青海6067元/吨，成本再涨40左右。基差：06基差-44元/吨，环比+46元/吨。总结：4月以来硅铁跟随焦矿反弹，主要是铁水复产的产业逻辑，以及上半年专项债项目推进等宏观预期，合金补涨也在情理之中。硅铁库存压力不大，煤炭成本占比又高，近期跟随煤化工品种反弹较强。但回归基本面，一旦价格止跌厂家复产意愿强烈，上周产量增近5%，若后续期现继续共振反弹，供应压力也将再次笼罩。目前盘面摆脱下行通道，短期涨势仍未放缓，建议观望或顺势操作，产业卖保仍需等待。 单边：06硅铁向上预计200点左右空间，本周关注6700平台支撑能否站稳，产业卖保仍需等待机会；套利：5月前5-9或6-9反套仍有空间。 国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 2024 供应：周产量回升明显 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 •136家独立硅铁企业周产量9.2万吨（环比+4.5%，同比-5.1%） •2024年3月硅铁产量42.6万吨（环比+0.3%，同比-8.8%） 需求：铁水成材产量回升 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 2024 五大材产量：万吨 1180 1130 1080 1030 980 930 880 830 780 2021 2022 2023 2024 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量1.98万吨（环比+0.9%，同比-18%） •五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%） 库存：4月钢厂继续降库 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 2024 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：6.31万吨（环比-10.75%，同比-18.6%） •钢厂库存：4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 青海 2021-02 2021-05 兰炭成本 2021-08 宁夏 2021-11 2022-02 内蒙 2022-05 2022-08 2022-11 甘肃 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 成本：兰炭近期持续提价 铁合金电价 0.8 内蒙兰炭小料 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 1 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 2 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 3 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 4 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 成本：宁夏扭亏为盈 原料 地区 2024/4/19 2024/4/12 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.43 0.43 0 0.00% 宁夏 0.463 0.463 0 0.00% 内蒙 0.41 0.41 0 0.00% 甘肃 0.49 0.49 0 0.00% 兰炭小料 神木 790 760 30 3.95% 阳极 西北 3918 3918 0 0.00% 氧化铁皮 河北 965 945 20 2.12% 硅石 西北 245 245 0 0.00% 硅铁成本 青海 6067 6028 39.4 0.65% 宁夏 6338 6298 39.4 0.63% 内蒙 5903 5864 39.4 0.67% 利润 青海 182.81 122.21 60.6 49.59% 宁夏 12.21 -98.39 110.6 112.41% 内蒙 296.81 236.21 60.6 25.66% 数据来源：同花顺 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 期现：盘面反弹升水 30000 硅铁仓单：张 硅铁主力基差：宁夏 1,000.00 25000 20000 500.00 15000 0.00 10000 -500.00 5000 -1,000.00 0 -1,500.00 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind • • 硅铁仓单数量： 15344张（环比-20张，同比+220张） 硅铁主力基差（宁夏）：06基差-44元/吨，环比+46元/吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 持仓：主力移仓06 持仓量:硅铁指数:万手 120 250000 硅铁06持仓 200000 100 150000 80 60 100000 40 50000 20 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 300000 硅铁07持仓 350000 硅铁09持仓 250000 300000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：同花顺IFind 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量19.4万吨（环比+0.6%，同比-22.5%）,3月全国硅锰产量84.41万吨（环比+0.23%，同比-12.87%）。 单边：09合约运行区间暂关注6500-7000，整体重心抬升；套利：受锰矿发运影响，双硅套利反弹偏空。 消费：硅锰周需求量13.6万吨（环比+1.2%，同比-14.1%）,五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）。 锰硅 库存：企业库存31.25万吨（环比+14.5%，同比+12.5%）；钢厂4月库存天数15.77天（环比-0.26天，同比-2.79天）；硅锰仓单数量：52060（环比+530张，同比+37062张）。成本：天津港澳矿40.5（+1）半碳酸36.8（+1.8）；钦州港澳矿40（+2）半碳酸36（+1.2）；乌海二级冶金焦1470（+100）。化工焦跟随提涨，锰矿始终偏强，硅锰成本不断抬升，内蒙621