铁合金周报：节前补库预期，合金短期仍强

投资咨询业务资格 节前补库预期，合金短期仍强 ——铁合金周报20231225 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量11.38万吨（环比-0.96%，同比+2.5%），11月硅铁产量48.17万吨（环比-5.1%，同比+1.7%)。需求：硅铁周消费量2.21万吨（环比-0.53%，同比-3.5%）。五大材周产量905.8万吨（环比-0.5%，同比-1.6%）。 硅铁 库存：企业库存7.23万吨（环比-0.14%，同比+21%）；钢厂12月库存天数17.66天（环比+1.4天，同比-1.76天）；硅铁仓单数量：16662张（环比-1731张，同比+12760张）。成本：上周内蒙结算电价涨1.5分，兰炭价格偏弱，厂家成本回落利润小幅扩大。目前内蒙成本6160，宁夏6770，青海6530。基差：02基差62元/吨，环比+22。总结：上周硅铁延续低位震荡，受商品氛围转暖价格重心稍有抬升。供应端，硅铁产量连降四周，产区利润不佳开工积极性偏弱；需求端，近期钢厂检修增多，五大材产量回落拖累合金消费，不过12月钢厂库存天数止降，年末原料仍有补库预期。近期宏观氛围偏暖+需求预期支撑，合金短期走势仍强，但反弹空间仍受制于需求和高供应压力，随着盘面贴水修复，产区卖保意愿仍较强，关注硅铁上方7000-7100压力，期现择机卖保。 单边：关注上方7000-7100压力表现；套利：双硅套利200-500区间波动。 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2019 2020 2021 2022 2023 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 数据来源：Mysteel •136家独立硅铁企业周产量11.38万吨（环比-0.96%，同比+2.5%） •11月硅铁产量48.17万吨（环比-5.1%，同比+1.7%） 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 五大材产量：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2020 2021 2022 2023 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量2.21万吨（环比-0.53%，同比-3.5%） •五大材周产量905.8万吨（环比-0.5%，同比-1.6%） 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2019 2020 2021 2022 2023 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：7.23万吨（环比-0.14%，同比+21%） •钢厂库存：12月库存天数17.66天（环比+1.4天，同比-1.76天） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 青海 2021-02 2021-04 铁合金电价 2021-06 宁夏 兰炭成本 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 内蒙 2022-04 2022-06 2022-08 甘肃 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 成本：兰炭延续偏弱 内蒙兰炭小料 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 0 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 1 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 2 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 3 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 原料 地区 2023/12/22 2023/12/15 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.44 0.44 0 0.00 % 宁夏 0.47 0.47 0 0.00 % 内蒙 0.395 0.38 0.015 3.95 % 甘肃 0.49 0.49 0 0.00 % 兰炭小料 神木 1120 1120 0 0.00 % 阳极 西北 4068 4068 0 0.00 % 氧化铁皮 河北 995 995 0 0.00 % 硅石 西北 245 245 0 0.00 % 硅铁成本 青海 6528 6528 0 0.00 % 宁夏 6774 6774 0 0.00 % 内蒙 6159 6036 123 2.04% 利润 青海 71.608 71.608 0 0.00 % 宁夏 -144.392 -144.392 0 0.00 % 内蒙 340.608 513.608 -173 -33.68 % 数据来源：同花顺 30000 硅铁仓单：张 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2021 2022 2023 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 硅铁主力基差：宁夏 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 数据来源：Wind •硅铁仓单数量：16662张（环比-1731张，同比+12760张）。 •硅铁主力基差（宁夏）：02基差62元/吨，环比+22。 1-1 2019 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 2020 4-7 硅铁02持仓 4-23 5-9 5-25 6-10 2021 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 2022 9-14 9-30 10-16 11-1 2023 11-17 12-3 12-19 持仓：主力移仓03 300000 250000 200000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 150000 100000 50000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：同花顺IFind 1-1 2019 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 2020 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 2021 6-26 7-12 7-28 8-13 2022 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 2023 11-17 12-3 12-19 1-1 2019 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 2020 4-7 硅铁01持仓 硅铁05持仓 4-23 5-9 5-25 6-10 2021 6-26 7-12 7-28 8-13 2022 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 2023 11-17 12-3 12-19 02锰硅 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量20.12万吨（环比+1.3%，同比-0.35%）,11月全国硅锰产量97.9万吨（环比-10.6%，同比+17.5%）。消费：硅锰周需求量13.33万吨（环比持平，同比-2.3%）,五大材周产量905.8万吨（环比-0.5%，同比-1.6%）。 锰硅 库存：企业库存19.65万吨（环比+3.8%，同比+16.1%）；钢厂12月库存天数17.7天（环比+1天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：24430张（环比-2908张，同比+20442张）。成本：天津港澳矿36（+0.2）半碳酸30（+0.3）；钦州港澳矿36.3（+0.1）半碳酸30.3（+1）；乌海二级冶金焦2170（-）内蒙电价涨1.5分。成本内蒙6144，宁夏6444、贵州6760。基差：02基差-94元/吨，环比-52. 02合约反弹关注上方6660压力；套利：双硅套利200-500区间波动。 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 总结：供应端，硅锰上周产量增加，主要是内蒙开工回升带动，不过宁夏管控持续产量延续下行；需求端，近期钢厂检修增多，五大材产量回落拖累合金消费，不过12月钢厂库存天数止降，年末原料仍有补库预期。近期宏观氛围偏暖+需求预期支撑，合金短期走势仍强，但反弹空间仍受制于需求和高供应压力，随着盘面贴水修复，产区卖保意愿仍较强，关注锰硅6660-6700附近压力。 全国硅锰月产量：万吨 120.00 110.00