白糖周报：郑糖短期可能调整，不改长期下跌趋势

投资咨询业务资格 郑糖短期可能调整，不改长期下跌趋势 --白糖周报2024.05.06 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，5月原糖合约交割量约167万吨，为纪录第四高位。显示供 给充足。巴西4月上半月产糖同比增30%，周度港口待船量继续增多，5月上半月天气晴好利于收获和运输，预计4月份产量和出口同期偏高远期泰国和印度即将进入季风降雨气候，关注降雨量能否提振下年度 中长期反弹偏空思路。买外盘卖内盘套利思路，做缩利润。 原糖走势。 甘蔗产量。长期看，原糖市场处于熊市，反弹偏空对待。 国内方面，6日广西现货价格涨10至6440。内外价差本轮修复后，二 季度末开始进口糖量有望增加，给远期带来压力，加上下年度甘蔗种植面积增加，中长期糖价重心还将下移，后期反弹做空思路。买外盘 卖内盘套利思路。 1行情回顾 周度回顾 2024/5/3 2024/4/26 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2407 19.32 19.12 1.05% 郑糖 白糖2405 6475 6419 0.87% 白糖2409 6168 6174 -0.10% 白糖2501 5895 5921 -0.44% 50%关税进口价格 原糖测算 6554 6500 54 巴西 6780 6917 -137 进口利润 SR9月-原糖07（配额内） 1094 SR9月-原糖07（配额外） -353 现货价格 白糖现货指数 6398 6393 5 柳州 6530 6530 0 昆明 6340 6350 -10 成都 6520 6510 10 基差 现货指数-9月 230 219 11 价差 5月-9月 307 245 62 9月-1月 273 253 20 仓单 仓单 24222 20824 3398 有效预报 1724 4439 -2715 合计 25946 25263 683 CFTC非商业持仓 多头 199571 197297 2274 空头 159266 152196 7070 净多 40305 45101 -4796 •国际方面，当周（2024年4月29-5月3日）原糖在19美分附近震荡。5月交割压力和巴西新年度增产预期已经被市场交易，目前巴西出口待船增加，显示供给充足。到期的5月原糖合约交割量料为32914手，或大约167万吨，创下纪录第四高水平，几乎所有糖来自巴西。CFTC持仓显示，上周非商业多空增仓，空头增仓较多，净多减少。 •国内方面，当周（2024年4月29-5月3日）郑糖主力 sr2409合约震荡，经过一波下跌后，进口出现利润， 压制国内价格，但白糖下游需求转好也支撑盘面。 •上周现货价格基本稳定，仓单增加。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-04-23 2024-04-09 2024-03-26 2024-03-12 2024-02-27 2024-02-13 2024-01-30 2024-01-16 2024-01-02 2023-12-19 2023-12-05 2023-11-21 2023-11-07 2023-10-24 2023-10-10 2023-09-26 2023-09-12 2023-08-29 2023-08-15 2023-08-01 2023-07-18 2023-07-04 2023-06-20 2023-06-06 2023-05-23 2024-04-22 2024-04-01 2024-03-11 2024-02-19 2024-01-29 2024-01-08 2023-12-18 2023-11-27 2023-11-06 2023-10-16 2023-09-25 2023-09-04 2023-08-14 2023-07-24 2023-07-03 2023-06-12 2023-05-22 2023-05-01 2023-04-10 2023-03-20 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 国内期货 现货价格（元/吨） 郑糖主力合约收盘价和持仓量 7900 850000 7300 7400 750000 6800 6900 650000 6300 550000 6400 450000 5800 5900 350000 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 柳州基差 仓单+有效预报 950 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 2023-07-10 2023-06-26 2023-06-12 2023-05-29 2023-05-15 2023-05-01 2023-04-17 2023-04-03 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 一、巴西:conab预计24/25年度巴西糖产量继续增加 生产：4月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1581万吨，同比增加了195.5万吨，增幅达14.11%；甘蔗ATR为107.93kg/吨，同比下降了0.04kg/吨；制糖比为43.64%，同比增加了5.63%；产糖量为71万吨，同比增加了16.8万吨，增幅达30.97%。 乙醇方面，4月上半月，乙醇产量同比增加7.2%，至8.41亿升。 糖醇比。5月3日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.34雷亚尔/升，折糖约13.13美分/磅。糖占绝对生产优势。 巴西国家商品供应公司(CONAB)4月25日报告显示，预计巴西2024/25榨季全国甘蔗种植面积将增长4.1%，至867万公顷，为2017/18榨季（870万公顷）以来的最高水平；甘蔗产量为6.8586亿吨，下降3.8%；全国甘蔗平均单产为79吨/公顷，较上榨季低7.6%；得益于制糖比的提高，预计糖产量将达到创纪录的4629万吨，同比增长1.3%； usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.04 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 日日 日 日 2018/19年度 2021/22年度 日日日日 2019/20年度2020/21年度 2022/232023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日 2019/20 2023/24 日 日 日日 2020/21 2014/15 日日 日 日日 2021/22 2015/16 日 2022/23 2016/17 巴西糖产量（conab万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 二、巴西：4月上半月产糖71万吨，同比增加了16.8万吨 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 30 乙醇折糖比较 20 25 15 20 10 15 5 10 0 5 -5 0 -10 糖-醇 乙醇折糖价 原糖主力 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 巴西:美元兑雷亚尔:买入价 月度：圣保罗：含水乙醇/汽油 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/232023/242024/25 2024-04-13 2024-03-13 2024-02-13 2024-01-13 2023-12-13 2023-11-13 2023-10-13 2023-09-13 2023-08-13 2023-07-13 2023-06-13 2023-05-