中际旭创Q1业绩交流纪要-调研纪要

2023年中际旭创的营收达到107亿人民币，同比增长约11%，净利润为21.73亿人民币 ，同比增长约78%。毛利率和净利率均处于较高水平。经营效率在现金流、营运资金周转、库存周转和应收账款周转等方面呈现持续改善的态势。 2024年第一季度，中际旭创的营收为48亿人民币，同比增长超过30%，毛利率为32.8% ，净利润为10.28亿人民币，同比增长15%。毛利率下降主要由产品结构变化和季节性因素导致 ，公司将通过成本控制和优化产品结构来应对挑战。 原材料成本受去年价格上涨影响，一季度的毛利率有所下降，但随着时间推移，高成本原材料的影响将逐渐减小。上游芯片市场紧张情况可能对价格产生压力。 泰国工厂产能正在持续扩张，预计将对毛利率和生产效率产生积极影响。公司计划增加资本开支，为明年的大规模出货做好准备。 全球800G产品的市场需求量级非常大，交付量不断增加。400G和800G产品的市场占比已超过90%。低端产品价格下降对毛利率有影响，但对整体毛利率影响不大。 供应链方面，关键原材料紧张情况逐渐缓解，下半年价格可能稳定。海外生产在成本和效率方面逐步提升，预计将达到国内工厂水平。 Q&A 中际旭创在2023年的财务业绩表现如何？请提供具体的营收、净利润等关键财务指标，并对比2022年的数据。 在2023年，中际旭创的营收达到了107亿人民币，相比2022年实现了约11%的同比增长。 归属于母公司的净利润为21.73亿人民币，较去年同比增长约78%。在财务指标方面，无论是毛 利率还是净利率，2023年都处于较高水平。此外，公司的经营效率也有所提升，体现在现金流、营运资金周转、库存周转和应收账款周转等方面均呈现持续改善的态势。2024年第一季度，中际旭创的财务业绩如何？请提供营收、毛利率和净利润的具体数据，并分析其变化原因。2024年第一季度，中际旭创的营收为48亿人民币，与2023年同期相比大幅增长，去年同期的 营收为18亿人民币，环比增长超过30%。毛利率方面，第一季度的毛利率为32.8%，而2023年第四季度的毛利率约为35%，出现了大约2.5个百分点的波动。这一波动主要由两方面原因造成：一是产品结构的变化，400G产品的增长和比重提升导致毛利率略低于800G产品；二是季节 性因素，每年第一季度通常会有毛利率下降的趋势。尽管如此，公司通过成本控制和降本措施来应对价格变化。费用率方面，尽管营收显著增长，但费用并没有显著变化，甚至略低于去年同期，导致费用率有所下降。净利润方面，第一季度合并净利润为10.28亿人民币，同比增长15%。需要注意的是 ，去年的投资收益对净利润有较大影响，但如果剔除投资收益等非经常性因素，净利润的增长仍然明显 。 金总，您能否详细说明公司毛利率下降的原因，以及公司将如何应对这一挑战？ 当然。关于毛利率的下降，首先，我们需要理解的是，这一现象部分是由于我们每年一季度开始执行新的价格策略，这自然会对毛利率产生一定影响。其次，产品结构也是一个重要因素。今年一季度，我们的400g产品需求量大增，特别是在海外市场。由于400g产品的毛利率低于800g产品，这也 导致了整体毛利率的下降。去年四季度，800g产品的销量相对较大，因此，如果与去年四季度相比 ，确实会看到毛利率有所下降。为了应对这一挑战，我们将通过提升良率、优化原材料成本和提高生产效率等措施来降低成本，增强效率。此外，我们还将优化产品结构，增加高毛利产品的出货量，以改善整体毛利率。我们对后续几个季度毛利率的环比提升持有信心。 您能否提供一些关于公司原材料成本以及库存情况的详细信息？ 当然。关于原材料成本，我们确实面临着一些压力。由于原材料成本的滞后效应，今年一季度的毛利率反映了去年原材料价格上涨的影响。我们通常的原材料周转周期大约是三个月，因此，一季度的库存可能还在使用去年价格较高的原材料。不过，随着时间的推移，这部分高成本原材料的影响将逐渐减小，特别是到了第二季度。至于上游芯片市场的紧张情况，我们也在密切关注，这可能会对价格产生一定的压力。 泰国工厂的产能扩张情况如何？未来的产能规划和对毛利率及生产效率的影响是什么？ 我们的泰国工厂产能正在持续扩充。去年下半年开始，我们就在不断增加新厂房的建设和产能设备的安装调试。根据客户指引和产品规划，我们计划在今年下半年进一步增加资本开支，以加大泰国工厂的产能建设。这将确保我们对海外客户的出货量在泰国工厂的占比不断提高，达到我们期望的目标。同时，我们也在为800g和1.6t等新产品的产能建设做准备，以便为明年的大规模出货做好准备。尽管 具体的产能比例数字我目前无法透露，但整体趋势是向更高产能方向发展。泰国工厂的产能提升预计将对毛利率和生产效率产生积极影响。 请问目前800G产品的市场需求和交付情况如何？今年全球800G总需求量级有何预期？此外，400G和800G产品的市场占比情况如何？ 今年全球800G产品的市场需求量级非常大，而且我们观察到800G产品的交付量在不断增加。尽 管我们已经进入了新的财季，但是由于全年的需求量很大，因此不可能在一个季度内就完成所有的交付 。目前，400G和800G产品的市场占比已经超过90%，这表明高端产品在公司的出货结构和收入结构中占据了绝大部分。 今年对于低端产品，如100G等级的产品，价格降幅及对毛利的影响如何？ 低端产品，例如100G级别的产品，确实面临着一定程度的价格下降，这对毛利率有所影响。但是， 由于这些产品在公司整体出货和收入结构中的占比相对较低，因此对公司整体毛利率的影响并不会太大 。 鉴于当前市场对800G和400G产品的需求，上游物料供应情况如何？下半年的价格趋势预测是怎样的？ 从去年二季度开始，由于400G和800G产品需求的快速增长，确实造成了一些关键原材料，特别 是芯片的紧张，甚至出现了缺货情况。然而，这种紧张状态是阶段性的。去年我们看到DSP芯片出现了阶段性短缺，但后来有所缓解。EML芯片在去年下半年也面临紧缺，因为海外市场对400G的需求量很大，加上800G同样的需求。硅光产品方面，我们有多款产品已经通过了客户认证，预计今年 到明年这段时间，CW光源可能会处于比较紧张的状态。不过，随着供应商产能的提升和更多供应商的参与，某些芯片的供应紧张情况将会得到缓解。至于下半年的价格趋势，目前还不太清楚，但我们预计随着供应链的改善，价格可能会有所稳定。 请问一季度股权激励费用的情况如何？与去年相比有何变化？ 对于2024年，股权激励费用的影响相对较大。今年我们有三期股权激励费用影响，税前总费用约为两亿多元。一季度的税前费用为5，000多万元，税后影响净利润约为4，600万至5，000万 元。 在国内市场，光模块的需求和公司的市场份额情况如何？ 我们一直积极参与国内光模块市场，特别是在单薄产品上拥有较大优势。目前国内市场的主要需求集中在400G产品上，我们在这一领域拥有较强的竞争优势。 1.6T光模块的最新进展和放量节奏如何？ 我们的海外重点客户已经开始进入1.6T光模块的测试阶段。预计到今年下半年的第三或第四季度，所有测试将完成，并可能开始接到客户订单。真正的量产上量预计将在明年实现。 请展望800G和400G产品未来几个季度的市场节奏。 从一季度的情况来看，400G产品的环比增长非常快，而800G产品的环比增速相对于上个季度有所下降。但实际上，800G产品的需求量仍然很大，并且交付量还在增加。我们预计在接下来的几个季度，800G产品的交付量将继续保持较高水平，而400G产品由于需求量大，特别是海外市场的强劲需求，其增速也将保持快速。 请问在2024年，800G产品的形态是否已经固定？是否会有新的产品形态出现？ 在2024年，800G产品的形态基本上已经确定。我们的客户主要需要两种类型的激光模块，一种 是单模的，使用的是传统的800G激光模块，另一种是多模的，使用的是微通道冷却技术。这两种产品形态目前是稳定的，没有显著变化。尽管有少量客户在某些型号上使用了硅光技术，但整体上变化不大。目前市场上对400G硅光的需求正在迅速增长，特别是单模产品，因为它们在市场上的占比已经非常高。此外，我们也看到了硅光技术在1.6T产品上的应用前景。 辉光公司预计何时能够开始出货800G产品？ 对于辉光公司的800G产品出货时间，目前还没有提供具体的时间表。但是，我们注意到硅光技术在800G产品上的应用正在增加，尤其是在我们的硅光产品已经通过了客户认证后，对连续波（CW）的需求迅速上升。这表明硅光技术在800G产品领域的应用正在逐步得到市场的认可。 关于未来的产能规划，尤其是面向2025年，公司是否计划扩大800G的产能，还是将新增产能主要用于1.6T产品？ 对于产能规划，我们认为800G产品在未来仍然需要扩张产能，特别是在海外工厂。同时，1.6T产品的准备工作也将在今年下半年开始，以便为明年的产能需求做好准备。因此，800G和1.6T产品的产能扩张将同时进行。 请问公司一季度费用端的增长情况，特别是研发和管理销售费用的同比增长原因是什么？ 对于一季度费用端的增长，我们注意到与去年同期相比，总体费用实际上是有所下降的。这主要是因为我们在费用和成本控制上下了很大的功夫。尽管环比有所增长，但同比来看，费用是下降的。至于军科电子的并入，由于其业务体量相对较小，对整体费用的影响并不大。我们预计在未来几个季度，随着业 务的增长，费用也会有所增长，但增长幅度会比收入和毛利的增长节奏缓慢。 海外生产的毛利率和费用率与国内相比，目前处于什么样的状态？海外生产是否比国内更高效？ 目前，海外生产在人员效率和良率方面仍处于爬坡阶段，因此短期内可能会有一些成本上的波动。但是 ，由于高端产品的材料成本占比较大，这些波动对整体成本的影响并不显著。我们的目标是，随着海外工厂的成熟，其成本和效率将能够达到国内工厂的水平。另外，由于东南亚地区的人力成本较低，加上一些地区如泰国提供较长的免税期，海外生产在税收和一些辅助成本上可能会有优势。因此，我们预计海外生产的整体经营效率将逐步提升。 硅光产品在成本和价格上与传统产品相比有何优势？硅光芯片与传统光芯片在成本上有何差异？ 硅光产品在成本上具有明显优势，特别是在C波段的光源部分，与传统的EML光源相比，硅光的成本更低，价格上也更具竞争力。此外，硅光产品的大功率直条式激光器具有一拖二甚至一拖四的能力，能够驱动两个或四个光路，从而在数量上实现节省。硅光芯片的集成度更高，相较于传统分离式光器件，在成本上也有优势。因此，从整个微光模块的成本来看，硅光产品具有成本优势，这使得其在与EML的跨模块产品相比时，价格更具竞争力，更能吸引客户。 硅光产品在不同应用场景中的定位如何？未来在产品迭代上有哪些可能的发展？ 硅光产品目前主要应用于一些高端的应用场景，比如500米甚至两公里的距离。而传统的微克产品主要用于100米左右的短距离应用。目前两者在市场上互不相扰。未来，随着产品迭代，硅光可能会被用于LPU设计中，或者满足更短距离的应用场景，从而在成本上发挥作用。 随着单通道速率的提升，光模块与铜缆之间的竞争格局将如何变化？ 目前，机柜内部的连接普遍采用铜缆或铜线，而机柜之间的连接也有铜缆方案，但光模块作为替代方案也存在。随着单通道速率的提升，铜缆的竞争优势可能会逐渐弱化。光模块在交换机之间的连接、中长距离连接（如500米、两公里）以及短距离连接（如100米）中有其固有的应用场景。尤其是从服 务器网卡到交换机之间的短距连接（约30米），光模块的应用趋势正在增加。因此，随着速率的提升 ，光模块的竞争力可能会逐渐增强。 硅光产品在高速产品比例中的规划是怎样的？硅光芯片在毛利率方面与EML相比有何优势？ 从400G产品开始，硅光产品已经开始在某些型号中导入，并且无论是海外还是国内市场，客户都愿意使用这些硅光模块。预计在2024年到2025年期间，硅光产品的比例将迅速上升。硅光产品在