策略（权益&转债）周报：关注“安全”资产和“内循环”经济

证关注“安全”资产和“内循环”经济 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-04-15—2024-04-19） 究日期: 报 2024年04月22日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % 04/2307/2309/2311/2302/2404/24 最近一年沪深300走势 0 -3% -6% -9% -11% -14% -17% -20% -23% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：沪深300红利(4.96%)，中证红利(4.13%)，上证50(2.38%)，沪深300(1.89%)，上证指数(1.52%)，中证500(0.71%)，万得全A(-0.33%)，创业板指(-0.39%)，科创50(-1.07%)，北证50(-3.07%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：家电(5.51%)，银行(4.48%)，建筑(3.44%)，非银行金融(3.26%)，煤炭(3.23%) 转债行业表现：金融(1.17%)日常消费品(-0.05%)能源(-0.14%)公用事业(-0.22%)工业(-0.69%)可选消费(-0.79%)信息技术(-0.96%)医疗保健(-1.14%)材料(-1.32%) 美联储多位官员“放鹰”，对加息持开放态度：纽约联储主席约翰·威廉姆斯(JohnC.Williams)：再次加息不是他的基本预测，但“如果数据正告诉我们将需要更高的利率来实现我们的目标，那显然我们会希 望这样做。克利夫兰联储主席梅斯特(LorettaMester)：美联储可能在 “某个时候”降息，不同于她和威廉姆斯此前的“今年晚些时候可能 周相关报告： 观《新“国九条”推进资本市场高质量发展》 点——2024年04月16日 与《外部传导有限，A股或围绕主题展开》 市——2024年04月08日 研 场《关注大规模设备更新和消费品以旧换新加速落地》 ——2024年04月02日 判 降息”的措辞。亚特兰大联储主席博斯蒂克(RaphaelBostic)：如果我们目前的限制水平看起来不足以完成（实现2%的通胀目标）工作，我将不得不对加息持开放态度。4月20日，美联储发布的半年度金融稳定报告显示，持续的通胀被视为金融稳定面临的头号风险；对冲基金杠杆率升至至少2013年以来最高水平。 市场预期首次降息可能在9月：芝加哥商品交易所美联储观察工具FedWatch的2024年4月20日数据显示，投资者预计美联储6月按兵不动的概率为83.4%，7月不动的概率为59.3%；预计9月降息的概率为45.1%。 一季度GDP同比5.3%：国家统计局于2024年4月16日发布，初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。分产业看，第一产业增加值 11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长 6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。规上工业方面，高技术制造业增加值增长7.5%，比上年四季度加快2.6个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.2%；股份制企业增长6.5%，外商及港澳台投资企业增长4.8%；私营企业增长5.4%。分产品看，充电桩、3D打印设备、电子元件产品产量同比分别增长41.7%、40.6%、39.5%。全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.3个百分点。 强化金融支持新质生产力：据证监会2024年4月19日发布，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，证监会制定了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重 周观点与市场研判 组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，主要内容包括：一是建立融资“绿色通道”。二是支持科技型企业股权融资。三是加强债券市场的精准支持。四是完善支持科技创新的配套制度。 扩大资本市场开放：2024年4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施：一是放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。拟适度放宽合资格股票ETF的平均资产管理规模要求，降低南向港股通ETF产品的港股权重和港股通股票权重要求，北向沪股通、深股通ETF产品做对等调整，支持香港国际资产管理中心建设；二是将REITs纳入沪深港通；三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通；四是优化基金互认安排；五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。 权益供给：A股股权周融资规模为24.29亿元，处于过去100周的6.0%分位数；周度融券净卖出额为-4.42亿元，处于过去100周的33.3%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.10亿元，处于过去100周的 2.0%分位数；周度融资净买入额为-29.59亿元，处于过去100周的 32.3%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-26.47亿元，处于过去100周的33.3%分位数，深股通周净流入-40.44亿元，处于过去100周的26.2%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标超过历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“动量”策略权重80%，“动量”维持占优，但也注意到信号周内发生多长变化。 投资建议：新“国九条”有利于推进资本市场长期高质量发展，但短期对市场预期构成一定的影响。但随着证监会对分红和退市相关政策进一步的解释，我们认为短期对“中小盘”的冲击可能基本结束。在全球地缘政治不确定性提升背景下，市场可能对相对“安全”或“确定性”更高的资产更为青睐。短期建议关注“安全”资产和内循环经济：国企改革&高股息、黄金及贵金属、低空经济、以旧换新（汽车、家电、家装厨卫）、大规模设备更新（石化化工、钢铁、有色、建材、机械、汽车、轻工、纺织、电子）等。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，高YTM转债或随着利率预期变化重定价。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。