海外经济周观察

宏观策略 海外经济周观察（20240415~20240421） 2024年4月22日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：3月零售销售再超预期，降息预期再调整 相关报告： （1）央行动态 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240408~20240414）2024.4.15 在连续的CPI数据超预期后，美联储官员的发言整体偏鹰。鲍威尔在本周的公开演讲中表示：目前在去通胀方面缺乏进展，近期的数据显然没有给美联储更强的信心（Greaterconfidence），可能需要比预期中更多的时间去获得足够的信心，才能开启降息。叠加此前强劲的经济数据，市场对于降息的预期再度出现调整，截至4月21日，CMEFedWatch工具显示市场预期2024年美联储将仅在9月降息一次（上周预期为9月、12月各降息一次，全年累计降息50bp）。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240401~20240407）2024.4.8 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240325~20240331）2024.4.1 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240318~20240324）2024.3.25 （2）重点数据 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240311~20240317）2024.3.19 美国3月零售销售表现强劲，工业产出环比延续正增长，3月住房市场数据明显走弱。美国3月零售销售环比增0.7%，超越市场预期水平（0.4%），排除汽车与油站的零售销售环比增1.0%，较前值（0.5%）再走升，反映美国消费整体依旧强劲。3月工业产出环比增0.4%，符合市场预期，产能利用率再度走升至78.4%。住房市场数据表现偏弱，3月新屋开工、二手房销售同比环比均回落。4月18日当周，30年期抵押贷款利率升至7.1%，高利率环境或在一定程度上压制住房市场活动。 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 非美国家：日本2月核心机械订单环比大幅超预期，欧元区CPI下行 日本2月核心机械订单环比增7.6%，大幅超越市场预期水平（0.75%）。3月进口、出口同比增速均回落，3月CPI、核心CPI同比分别增2.7%、2.2%，均较前值回落，但依旧超过日本央行的通胀目标水平，为货币政策正常化提供支撑。欧元区3月通胀延续回落，预计欧央行将如期在6月开启降息。 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 周观点：美国消费数据依旧强劲，欧元区或率先开启降息 近期数据显示美国消费依旧表现强劲，对经济形成有效支撑，而消费依然强劲的根源我们认为主要有两点：一是，财政补贴（调整免税额度，上修COLA）今年依旧在发挥作用；二是强劲的就业市场对居民消费形成支撑。由此，美国年内出现衰退的概率十分有限，我们维持Q4开启首次降息、全年仅降息1次的观点。欧洲方面，欧元区经济数据表现疲弱，叠加通胀快速下行，给欧洲央行降息提供了支持，我们认为，欧洲央行将会如此前表述的那般，于6月开启首次降息，全年降息或超75bp。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国..............................................................................................................................................................................4 1、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4 1、日本............................................................................................................................................................................62、欧洲............................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2：4月纽约州制造业指数仍为负，支付价格上升....................................................................................................4图3：3月零售销售环比增速超预期（%）....................................................................................................................4图4：3月新屋开工同比环比均回落（%）....................................................................................................................5图5：3月建筑许可数量同比环比均回落（%）............................................................................................................5图6：3月二手房销售同比环比均回落（%）................................................................................................................5图7：4月以来30年、15年抵押贷款利率反弹（%）................................................................................................5图8：3月产能利用率再走升（%）................................................................................................................................6图9：3月工业产出环比延续正增，同比走升（%）....................................................................................................6图10：日本2月核心机械订单环比大幅超预期（%）.................................................................................................6图11：日本3月CPI、核心CPI同比回落（%）.........................................................................................................6图12：日本3月出口同比下行，环比走升（%）.........................................................................................................7图13：日本3月进口同比、环比增速均回落（%）.....................................................................................................7 图15：欧元区3月CPI、核心CPI同比均下行（%）................................................................................................7 一、美国 1、货币政策路径 2、重要经济数据 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标