地缘局势持续紧张，金银高位震荡

2024年4月22日 地缘局势持续紧张，金银高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格高位震荡，虽然美联储降息预期持续弱化，但有色金属集体走强助推通胀预期，以及中东紧张局势持续引发的避险需求，依然给予贵金属较强的支撑。截至上周五，国际金价依然报收于2400美元/盎司上方。 近期美联储官员言论继续打压降息预期，欧元区6月开启降息的预期强化。欧元走弱提振美元持续走强，亚洲货币出现贬值潮。 针对上周末伊朗对以色列发动的袭击，以色列对伊朗多地发起军事打击，作为对伊朗的“有限度”空袭报复。伊朗以色列矛盾螺旋式升级，中东局势紧张，且有持续扩大升级的风险，也提振了贵金属的避险需求。 当前来看，虽然美联储对货币政策的展望发生了明显转变，但金银价格依然维持坚挺，双方交战依然胶着难分胜负。目前贵金属处于高位震荡之中，当前不宜追多，以观望为宜。 操作建议：暂时观望 风险因素：地缘政治风险升级恶化 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 568.30 -2.20 -0.39 161989 178255 元/克 沪金T+D 565.12 2.02 0.36 48872 182320 元/克 COMEX黄金 2406.70 46.50 1.97 美元/盎司 SHFE白银 7418 -54 -0.72 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7418 58 0.79 976708 5019410 元/千克 COMEX白银 28.75 0.78 2.77 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格高位震荡，虽然美联储降息预期持续弱化，但有色金属集体走强助推通胀预期，以及中东紧张局势持续引发的避险需求，依然给予贵金属较强的支撑。截至上周五，国际金价依然报收于2400美元/盎司上方。 美联储官员言论继续打压降息预期。美联储主席鲍威尔表示，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。鲍威尔最新讲话表明，在连续三个月美国通胀数据强于预期之后，美联储对前景的展望发生了明显转变，这似乎打破了美联储可能提前降息的希望。如果通胀比预期略高，额外加息的可能性不大。美联储理事米歇尔.鲍曼周三警告称，通胀下降的速度已经放缓，也许目前甚至陷入停滞。周四美联储亚特兰大分行行长拉斐尔.博斯蒂克表示，由于通胀回落到美联储2%目标的速度比许多人预期的要慢，美联储要到今年年底才能降息。 欧元区6月开启降息的预期强化。欧洲央行行长拉加德表示，若无重大冲击，欧央行将很快降息，“极其关注”油价。欧洲央行副行长金多斯表示，确信能在2025年实现2%的通胀目标。如果通胀条件得到满足，降低当前货币政策限制水平将是合适的。欧洲央行管委西姆库斯表示，除非出现重大意外，否则6月份将降息，预计今年将有约3次降息。欧洲央行 管委霍尔茨曼表示，如果美联储不降息，今年无法预见欧洲央行将进行3-4次降息；欧洲央 行无法对潜在的油价冲击视而不见；很可能会有多数人支持欧洲央行在6月份降息。 美元持续升值下，亚洲货币出现贬值潮。日元、韩元、印度卢比等亚洲货币均大幅贬值。日本央行宣布维持对金融体系评估不变；日本银行业具备足够的资本基础和稳定的资金基础，能够抵御各种类型压力；全球货币紧缩持续以及由此引发的对外国经济放缓担忧可能进一步延长压力时期。 针对上周末伊朗对以色列发动的袭击，以色列对伊朗多地发起军事打击，作为对伊朗的“有限度”空袭报复。伊朗以色列矛盾螺旋式升级，中东局势紧张，且有持续扩大升级的风 险，也提振了贵金属的避险需求。 当前来看，虽然美联储对货币政策的展望发生了明显转变，但金银价格依然维持坚挺，双方交战依然胶着难分胜负。目前贵金属处于高位震荡之中，当前不宜追多，以观望为宜。 本周重点关注：美国一季度GDP初值、美国3月PCE、美国、欧元区4月PMI数据等。事件方面，关注日本议息会议以及中东地缘政治的发展。 操作建议：暂时观望 风险因素：地缘政治风险升级恶化 三、重要数据信息 1、美国3月零售销售环比增长0.7%，强于预期。2月零售销售环比增速较2月上修后的增速0.9%放缓，仍高于预期的增速0.4%。强于预期的零售数据进一步强化了市场对联储不急于降息的预期，交易员不再认为11月之前100%会降息。 2、美国3月成屋销售环比跌幅创一年多最大，房价再新高，库存持续攀升。美国3月成屋销售环比下跌4.3%，为2022年11月以来最大单月跌幅，房价中位数同比上涨5.7%，库存同比大涨14.4%。最新数据显示，美国按揭贷款利率激增，创去年年底以来最高。 3、美国3月新屋开工年化总数132.1万户，预期148.3万户，前值152.1万户；环比下降14.7%，预期降2.6%，前值升10.7%。 4、美国3月营建许可年化总数145.8万户，预期151.5万户，前值从151.8万户修正为 152.4万户；环比下降4.3%，预期降0.9%，前值从升1.9%修正为升2.4%。 5、美国劳工部周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数没有变化，表明劳动力市场持续走强。截至4月13日当周，初请失业金人数仍维持在季节性调整后的212,000人。6、美国3月工业产出环比上升0.4%，预期升0.4%，前值升0.1%；产能利用率78.4%， 预期78.5%，前值78.3%。3月制造业产出环比上升0.5%，预期升0.3%，前值升0.8%；产能利用率77.4%，前值77.0%。 7、欧元区3月调和CPI终值从2月的2.6%降至2.4%，符合市场预期，服务业仍是阻碍通胀下滑最大因素。剔除食品和能源的3月核心CPI终值2.9%，符合预期，环比为0.8%，与初值和预期一致。而一年前的通胀率则高达6.9%。 8、欧元区2月季调后贸易帐顺差179亿欧元，预期顺差218亿欧元，前值顺差281亿 欧元；未季调贸易帐顺差236亿欧元，前值顺差114亿欧元。 9、欧元区4月ZEW经济景气指数43.9，前值33.5；经济现况指数-48.8，前值-54.8。德国4月ZEW经济景气指数42.9，预期36.0，前值31.7；经济现况指数-79.2，预期-76.0，前值-80.5。 10、欧元区2月季调后经常帐盈余294.5亿欧元，前值盈余393.5亿欧元；未季调经常 帐盈余316.4亿欧元，前值盈余248.7亿欧元。欧元区2月建筑业产出同比下降0.4%，前值升0.8%；环比上升1.8%，前值升0.5%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/4/20 2024/4/13 2024/3/21 2023/4/22 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 831.91 826.72 838.50 923.68 5.19 -6.59 -91.77 ishare白银持仓 12950.75 13496.72 13216.15 14414.62 -545.97 -265.40 -1463.87 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-04-16 278777 76854 201923 -496 2024-04-09 279799 77380 202419 -4831 2024-04-02 281399 74149 207250 7956 2024-03-26 265647 66353 199294 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-04-16 82415 29056 53359 147 2024-04-09 84826 31614 53212 65 2024-04-02 83565 30418 53147 2311 2024-03-26 80721 29885 50836 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 200 元/千克 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-02 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-04 2018-04 2019-04 2023-04 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-04 2018-04 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-04 2023-04 0 2020-04 2021-04 2022-04 2020-04 2021-04 2022-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 2