原油周报：地缘局势紧张，油价高位运行

证券研究报告 原油周报：地缘局势紧张，油价高位运行 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年3月31日 【油价回顾】截止至2024年03月28日当周，布伦特原油期货结算价为87.48美元/桶，较上周上升1.70美元/桶（环比 +1.98%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.20美元/桶，较上周上升0.05美元/桶（环比+0.07%）；俄罗斯ESPO原油现货价为82.13美元/桶，较上周上升0.09美元/桶（环比+0.11%）。 【油价观点】紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库 ；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下 ，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期 。2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 【原油价格板块】截止至2024年03月28日当周，布伦特-WTI期货价差为83.17美元/桶，较上周扩大2.54美元/桶；布伦特现货-期货价差为87.14美元/桶，较上周扩大1.96美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为83.17美元/桶，较上周扩大2.54美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为82.13美元/桶，较上周扩大0.7美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为87.48美元/桶，较上周扩大2.05美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为85.35美元/桶，较上周扩大0.47美元/桶。 【美国原油板块】1）供给端。截止至2024年03月22日当周，美国原油产量为1310万桶/天，与之前一周持平。截止至2024年03月29日当周，美国活跃钻机数量为506台，较上周减少1台。截止至2024年03月22日当周，美国压裂车队数量为265部，较上周增加6部。2）需求端。截止至2024年03月22日当周，美国炼厂原油加工量为1593.2万桶/天，较之前一周增加14.7万桶/天，美国炼厂原油开工率为88.70%，较之前一周上升0.9pct。3）原油库存。截止至2024年03月22日当周 ，美国原油总库存为8.11亿桶，较之前一周增加390.9万桶（环比+0.48%）；商业原油库存为4.48亿桶，较之前一周增加 316.5万桶（环比+0.71%）；战略原油库存为3.63亿桶，较之前一周增加74.4万桶（环比+0.21%）；库欣地区原油库存为 3354.0万桶，较之前一周增加210.7万桶（环比+6.70%）。4）成品油库存。截止至2024年03月22日当周，美国汽油总体 、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23207.2、1333.6、11733.7、4119.2万桶，较之前一周分别+129.9（环比 +0.56%）、-151.9（环比-10.23%）、-118.5（环比-1.00%）、+74.5（环比+1.84%）万桶。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油（601857.SH）、中国石化 （600028.SH）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：中国石油 股份（0857.HK）、中国石油化工股份（0386.HK）、石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程 （600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险 1.本周原油板块回顾及观点 2.本周石油石化板块行情回顾 3.本周行业动态 4.本周公司动态 5.原油板块数据追踪 6.成品油板块数据追踪 7.油服板块数据追踪 8.风险提示 1.本周原油板块回顾及观点 •1.1油价回顾 •1.2油价观点 1.1油价回顾 1.1油价回顾 截止至2024年03月28日当周，布伦特原油期货结算价为87.48美元/桶，较上周上升1.70美元/桶（环比 +1.98%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.20美元/桶，较上周上升0.05美元/桶（环比+0.07%）；俄罗斯ESPO原油现货价为82.13美元/桶，较上周上升0.09美元/桶（环比+0.11%）。 1.2油价观点 紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。 1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。 2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。 3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 原油周度数据简报 数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，BakerHughes，东吴证券研究所 原油周度数据简报（续） 数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，BakerHughes，东吴证券研究所 目录 2.本周石油石化板块行情回顾 •2.1石油石化板块表现 •2.2板块上市公司表现 2.1石油石化板块表现 截至2024年3月29日当周，石油石化板块上涨4.08%，基础化工板块上涨0.32%. 各行业板块涨跌幅（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 截至2024年3月29日当周，油气开采上涨2.46%，炼化及贸易上涨2.78%，油服工程上涨10.38%。 石油石化板块细分行业涨跌幅（%） 石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%） 油气开采炼化与贸易油服工程沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 -60% 数据来源：WIND，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2板块上市公司表现 截至2024年3月29日当周，中海油A股和H股股价变化分别为+7.03%、+2.26%，中石油A股和H股股价变化分别为+8.81%、+4.37%，中石化A股和H股股价变化分别为+3.06%、-0.22%，中海油服A股股价变化为+22.16%，海油工程股价变化为+12.31%，海油发展股价变化为+8.26%。 上游板块主要公司涨跌幅（%） 公司名称代码最新日期货币最新价总市值（亿）近一周近一月近三月近一年年初至今 中国海油中国海洋石油 中国石油中国石油股份 中国石化 中国石油化工股份中海油服 海油工程海油发展石化油服中石化油服中油工程 联合能源集团新潮能源中曼石油潜能恒信ST洲际 惠博普博迈科恒泰艾普通源石油准油股份贝肯能源仁智股份 600938.SH 0883.HK 601857.SH 0857.HK 600028.SH 0386.HK 601808.SH 600583.SH 600968.SH 600871.SH 1033.HK 600339.SH 0467.HK 600777.SH 603619.SH 300191.SZ 600759.SH 002554.SZ 603727.SH 300157.SZ 300164.SZ 002207.SZ 002828.SZ 002629.SZ 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 2024/3/29 人民币港币人民币港币人民币港币人民币人民币人民币人民币港币人民币港币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币 29.23 18.12 9.88 6.69 6.39 4.44 19.02 6.75 3.54 1.90 0.47 3.31 0.56 2.63 25.09 14.48 2.71 2.82 13.30 2.92 4.26 5.55 9.44 2.82 13904 8619 18082 12244 7779 5405 908 298 360 361 89 185 146 179 100 46 112 38 37 21 25 15 19 12 7.03% 2.26% 8.81% 4.37% 3.06% -0.22% 22.16% 12.31% 8.26% 3.26% -4.08% 4.75% -6.67% 1.94% 13.53% 11.56% 3.83% 0.71% 3.18% -5.19% 5.45% 3.54% 7.64% -8.74% 15.67% 12.69% 11.76% 8.43% 2.24% 2.54% 30.27% 9.05% 6.63% 2.70% 0.00% 2.80% 16.67% -2.23% 30.07% 10.28% 20.98% 3.30% 16.26% -11.25% 8.12% 9.25% 15.40% -6.00% 39.39% 39.38% 39.94% 29.65% 14.52% 8.56% 30.10% 13.64% 24.21% 3.83% -3.09% 9.24% -34.12% -14.05% 35.48% -6.40% 9.72% -9.90% 6.15% -15.85% -10.69% -20.49% -9.49% -28.43% 84.37% 71.69% 85.97% 67.36% 23.16% 3.87% 32.66% 15.71% 15.32% -9.95% -21.67% -11.80% -38.18% 5.20% 55.26% -