2024 年 3 月全球市场调查

德意志银行研究 2024年3月全球市场调查 March2024 吉姆·里德 全球经济和主题研究主管 (+44)-20-7547-2943 CassidyAinsworth-Grace(+44)-20-754-70142 分发时间：25/03/202408:51:08GMT 特别感谢dbDIG团队的AnthonyChaimowitz 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 我们的2024年3月全球金融市场调查在3月 20日至22日之间进行了来自世界各地的约 250个回应。 德意志银行 ResearchJimReid|(+44)2075472943|jim.reid@db.com1 我们的受访者略微倾向于“不着陆”（45％）而不是“软着陆”（38％）。显然，持续的通货膨胀问题仍然是市场的主要不确定性，而不是对衰退的担忧，因为只有17％的人认为美国的下一阶段是“硬着陆”。 45% 38% 17% 到2024年底，哪个短语最能描述美国经济的位置？ 50% 40% 30% 20% 10% 0% 没有着陆（没有衰退，通胀仍可能保持在目标之上） 软着陆（无衰退，通胀可能向目标回归）硬着陆（衰退） 越来越多的人将美国经济衰退的预期推到了2024年以后，现在只有13％的人认为今年会发生衰退，而62％的人认为这将在12月YE24之前发生。“不知道”的结果从11％跃升至19％。 你认为下一次美国经济衰退什么时候会发生？它将发生在... 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 我们已经陷入衰退2023202420252026或之后不知道 17% 6% 10% 5% 9% 4% 4%3% 5% 7% % 2 1% 3%1% 10% 4%3% 4% 15% 15% 6% 5% 7% 11% 6% 19% 21% 11% 10% 12% 28% 10% 16% 48% 31% 36% 45% 70% 29%79% 65% 77% 71% 69% 64% 56% 59% 37% 31% 36% 39% 29% 20% 13% 10% 7% 8% 9% 2% 9% 3% 13% 3% 9% 12月21日1月22日2月22日4月22日5月22日6月22日9月22日12月22日1月23日3月23日6月23日10月23日3月24日 我们的受访者认为，股票和信贷利差在美国软着陆中的定价分别为84％和83％，高于12月的76％和71％。对于前90-100％的水桶，在短短3个月内，股票的价格从18％上升到35％，信贷的价格从15％上升到35％。 使用下面的量表，其中0%表示“根本没有定价”，100%表示“完全定价”，你认为这些不同的市场在多大程度上是为软着陆定价的？ 40%Dec-23Mar-24 平均值：12月23日：71％ 3月24日： 平均值：12月23日：76％ 3月24日： 30% 20% 10% 0-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% 50-60% 60-70% 70-80% 80-90% 90-100% 0-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% 50-60% 60-70% 70-80% 80-90% 90-100% 0% Equities 信用利差产品 我们的受访者在下一步央行应对通胀目标的方向上几乎是一致的。43%的人认为央行不应该妥协2%的通胀目标，而47%的人认为最好在试图回到目标之前容忍长期超调。10%的人认为他们应该重新审视他们的正式目标。 以下哪项陈述最能反映您对未来几年中央银行/政府通胀目标的看法？ 50% 40% 30% 20% 10% 3月23 3月24 49% 47% 43% 39% 12% 10% 0% 他们应该容忍长期超调，然后在宏观稳定性更强的情况下尝试恢复到2％ 他们不应该妥协2%的目标 他们应该积极考虑正式的更高目标/决策者应该积极考虑提高目标 资料来源：德意志银行dbDIG调查。 尽管“不着陆”在早些时候是一个受欢迎的答案，但即使美国最近的通胀粘性，长期通胀预期仍在继续下降。美国平均5年通胀预期从第四季度的2.7%进一步下降至2.6%，为21年第三季度以来的最低水平。在欧洲，它们从2.4%进一步下降至2.1%，为22年第一季度以来的最低水平。 看看下面，你认为未来5年通胀在以下范围内的平均值是多少？ 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 下面0%≥0%但<1%≥1%，但<2%≥2%，但<3%≥3%但<4%4%或更多平均3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Q1- 21Q4 22Q4 23Q4 Q1- 0.0 Q2- Q3- -21 Q2- Q3- -22 Q2- -23 Q1- Q2-21 Q3- Q1-22 Q2-22 Q4- Q1-23 Q2- US欧元区 在中央银行方面，既然日本已经结束了多年的负利率试验，63%的人认为我们不会看到另一个主要经济体在未来十年内恢复负利率。26%的人认为！ 日本本周结束了全球负利率制度。考虑到这一点，您认为我们会在未来十年内再次看到负利率的主要经济体吗？ 70% 60% 50% 40% 63% 30% 20% 10% 26% 12% 0% 不，我没有 是的，我知道 不确定 随着美国股市创下历史新高，比特币飙升至新高，我们三年来首次再次向读者询问泡沫。最大的泡沫风险出现在比特币（7.9），但也出现在Mag7（7.4）中。美国科技股（6.9）和美国信贷（6.2）也高于6。非科技股美国股票（4.5），欧盟股票（4.0）和亚洲股票（3.7 ）在手表泡沫中得分较低。 看看下面的资产，用0到10的标度，其中0表示“没有泡沫”，10表示“极端泡沫”，请告诉我们你认为这些资产目前在哪里？ 您认为以下资产的平均得分(基于0=“无泡沫”；10=“极端” 10气泡) 98.7 欧洲 Jan-21Feb-21Mar-213月24 87.97.67.7 7 6 5 4 3 2 1 6.9 7.4 技 4.74.54.84.5 4.34.24.4 4.0 特币 4.74.7 5.0 3.7 7.9 6.0 6.26.2 差 5.95.85.85.95.9 0 美国科技股雄伟Seven 术 国非 美 欧洲股票亚洲股票比 股票 信美国信用利 贷 价差 到目前为止，英伟达一直是2024年的明星，同比增长90%。但超过三分之一的受访者认为，微软将在Mag-7的未来5年内获得最佳的股票总回报。25%的受访者认为这将是英伟达。 36% 25% 16% 11% 5% 4% 3% 在“宏伟的七个”中，您认为未来5年从目前水平来看，哪一个股票总回报率最好？ 40% 30% 20% 10% 0% Microsoft Nvidia字母 亚马逊苹果 Meta 特斯拉 50％的人认为比特币的下一个大动作将更有可能减半，而27％的人将翻倍。可以看出，以前的调查显示类似的熊市，但价格较低。对于Nvidia，回应更加平衡，41％的人认为股价更有可能翻番，而38％的人预计将减半。 在你看来，你认为以下这些在他们的下一个大动作中更有可能翻倍或减半吗？ 更有可能加倍更有可能减半不知道 Jan-21 Feb- Mar- 3月24 3月24 日 比特币 25% 27% 30% 29% 38% 50% 41% 56% 53% 56% 20% 23% 17% 15% 19% 100% 调查时的比特币价格： 1月21日（15/01/21） ： $36,262 2月21日（12/02/21） ： $47,947 Mar21(22/03/21): $54,555 3月24日（22/03/24） ： 80% 60% 40% Nvidia在调查时的股价： 3月24日（22/03/24）： $943 20% 0% 我们的受访者仍然更加确信，10yrUSTs的下一个100bps走势将降低100bps，而不是更高。确实，69％的人维持这种看涨观点，尽管自10月的上次调查以来收益率已经下降了61bps。 从目前的水平来看，10年USTs的下一个100个基点会更高还是更低？ 75% 69% 31% 25% 调查时的10年UST收益率： 10月23日（06/10/23） ：4.81 3月24日（22/03/24）： 4.20 80% 60% 40% 20% +100bps-100bps 0% Oct-23 3月24日 当谈到标准普尔500指数的下一步走势时，我们的受访者更加悲观。46%的人认为该指数的下一步走势将是10%的上涨，而54%的人认为将是10%的下跌。然而，这比2023年市场继续反弹时更加乐观。 -10% +10% 76% 76% 72% 54% 46% 28% 24% 24% 调查时标准普尔500指数水平：3月 23日（22/03/23）：3937 6月23日（29/06/2023）： 4396 10月23日（06/10/23）：4301 3月24日（22/03/24）：5234 从目前的水平来看，标准普尔500指数下一个10%的涨幅会是…… 80% 60% 40% 20% 0% 3月23 日 Jun-23 Oct-23 3月24日 在美国大选中，我们的受访者的加权平均值认为特朗普在2024年大选后可能重返总统，从12 月的52％上升到3月的三分之二（63％）。33％的人认为可能性超过70％。 按百分比计算，你认为唐纳德·特朗普在2024年美国大选后成为美国总统的可能性有多大？ 25% 20% 15% 10% 5% 平均值：4月22日：32％ 6月23日： 36% 10月23日：46％ 12月23日：52% Apr-Jun-Oct-23Dec-233月24 0% 0-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% 50-60% 60-70% 70-80% 80-90% 90-100% 资料来源：德意志银行dbDIG调查。 使用ChatGPT的用户略有增加，从64％增加到71％，但总体而言，自去年夏天以来，新用户的速度在2023年上半年激增后有所放缓。 想想ChatGPT，以下哪句最能描述你？ 75% 60% 45% 67% 62%64% 71%Jan-Jun-Oct-23Dec-233月24 30% 15% 32% 36% 25% 19% 22% 19% 31% 12%14%13% 10% 0% 我已经使用/尝试聊天GPT我没有使用/尝试聊天GPT，但计划 在不久的将来 我没有使用/尝试聊天GPT，不打算 我们的大多数受访者（47％）认为美国的生产率在未来十年内保持在1-2％之间。这与自全球金融危机以来美国平均生产率增长1.5％一致。但是，健康的42％认为上升到2-3％的范围，只有3％认为下降到1％以下。 自GFC以来，美国的生产率平均增长约为1.5％。考虑到AI与其他 积极或消极的趋势，在10年的时间里，你认为这种趋势在哪里？ 47% 42% 3% 4% 3% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 下面0%>0，但≤1%>1，但≤2%>2但≤3%>3，但≤4% 4%以上 即使我们远离大流行的年份，大多数（56％）的受访者仍继续在家工作三天。38％的人几乎一直在办公室工作，比10月（37％）略有上升，达到2020年4月以来的最高水平。总体而言，回到办公室的速度仍然缓慢，但WFH日仍然很高，这表明混合城市工作具有一定程度的持久性。 你现在每周在家工作几天？ 31% 25% 26% 22% 26% 24% 18% 22% 22% 32% 33% 33% 47% 14% 9% 16% 19