亚洲债券监测 - 2024 年 3 月

亚洲债券监测 2024年3月 亚洲发展银行 The亚洲债券监测（ABM）是亚洲债券市场倡议的一部分，该倡议是亚洲开发银行（ADB）支持的东盟3倡议。该报告是日本政府投资气候促进基金在区域合作与一体化融资伙伴关系基金下资助的技术援助项目实施的一部分。 本版ABM是由亚行经济研究和发展影响部的一个团队编制的，该团队由首席经济学家兼总干事艾伯特·帕克领导，宏观经济研究部主任阿卜杜勒·阿比亚德监督。 东云公园，并由AsianBondsOnline团队由AngelicaAndreaCruz，DebbieGundaya，JeremyGraceIlustrisimo，RussJasonLo，PatrickVincentLubenia，ResiOlivares和RoselynRegalado组成。MaiLinVillaruel提供了运营支持，KevinDonahue提供了编辑帮助，PrincipeNictedao负责排 亚行老挝人民民主共和国常驻代表团艾玛·艾伦(高级国家经济学家 )的贡献； 亚行研究所的SayuriShirai（顾问），庆应义大学的（教授）和日本银行的（前政策委员会成员）；Amundi投资研究所的MonicaDefend（负责人）；以及 九州大学城市研究所非常感谢。 如何到达我们：亚洲开发银行 曼达鲁永市亚行大道6号经济研究开发影响部 1550马尼拉大都会,菲律宾电话+632 86326545 电子邮件：asianbonds_feedback@adb.org 下载ABM The亚洲债券监测2024年3月由亚行经济研究和发展影响部准备 ，不一定反映亚行理事会或其代表的政府的观点。 亚洲债券监测 2024年3月 亚洲发展银行 知识共享署名3.0IGO许可证(CCBY3.0IGO) ©2024亚洲开发银行 菲律宾马尼拉大都会1550号亚行大道6号电话63286324444；传真63 286362444 保留部分权利。出版于2024年。 ISBN978-92-9270-640-1（打印）；978-92-9270-641-8（PDF）；978-92-9270-642-5（电子书） ISSN2219-1518(印刷),2219-1526(PDF) 出版物库存编号SGP240105-2 DOI：http://dx.doi.org/10.22617/SGP240105-2 本出版物中表达的观点是作者的观点，不一定反映亚洲开发银行（ADB）或其理事会或其代表的政府的观点和政策。 亚行不保证本出版物中包含的数据的准确性，也不对其使用的任何后果承担任何责任。提及特定公司或制造商的产品并不意味着它们得到亚行的认可或推荐，而不是其他未提及的类似性质的公司或产品。 通过在本文件中对特定领土或地理区域进行任何指定或提及，亚行不打算对任何领土或区域的法律或其他地位做出任何判断。 本出版物可通过知识共享署名3.0IGO许可证(CCBY3.0IGO)https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/。通过使用本出版物的内容，您同意受本许可证条款的约束。有关归属、翻译、改编和权限，请阅读https://www.adb.org/terms-use。 本CC许可不适用于本出版物中的非亚行版权材料。如果该材料归因于其他来源，请联系该来源的版权所有者或出版商以获得复制许可。亚行对因使用该材料而引起的任何索赔概不负责。 请联系pubsmarketing@adb.org，如果您对内容有疑问或意见，或者如果您希望获得版权许可，您的预期使用不属于这些条款，或使用亚行标志的许可。 亚行出版物的更正可在http://www.adb.org/publications/corrigenda找到。注意：亚行承认“中国”为中华人民共和国；“香港”为中国香港；“韩国”为 大韩民国；“越南”为越南。埃里克森·梅尔卡多的封面设 计。 Contents 新兴的东亚本币债券市场：区域更新 ExecutiveSummaryvi 区域金融发展Conditions1 债券市场在第四季度的发展202313 东盟+3可持续债券的最新发展Markets23 政策和监管事态发展26 环境、社会和治理绩效及其财务影响29 亚洲企业比较分析 AsianBondsOnline年度债券市场流动性Survey33 市场摘要 中国,人民共和国of39 香港,中国41 印度尼西亚43 大韩民国of45 老挝人民民主Republic47 马来西亚51 菲律宾53 新加坡55 泰国57 VietNam59 新兴的东亚本币债券市场： 区域更新 执行摘要 新兴东亚金融状况的最新发展 在2023年12月1日至2024年2月29日期间，新兴东亚的金融状况略有改善。1区域金融市场状况的改善在很大程度上受到以下因素的支持：（i）预期美国（US）美联储将在今年晚些时候放松其货币政策，（ii）通胀放缓，以及（iii）大多数区域经济体的强劲经济表现。然而，鉴于美国经济的持续强劲和通胀放缓，美国放松货币政策的时机和幅度的不确定性加剧，该地区金融状况的复苏受到影响。此外，由于对经济放缓、持续通缩和贸易紧张局势加剧的担忧加剧，中华人民共和国（PRC）在审查期间对该地区的整体金融状况造成了压力。 在审查期间，尽管区域货币对强势美元边际贬值，但大多数区域市场录得股票收益，风险溢价降低和外国投资组合净流入。此外，该地区9个经济体中的6个经济体的股市上涨，如果排除中国，信用违约互换利差小幅下降了0.8个基点的区域（简单）平均值 ，新兴东亚的外国股票净流入总计174亿美元。该地区的金融状况受到强劲经济增长的提振，预期结束。 货币紧缩和持续的反通胀趋势。与此同时，货币宽松延迟的可能性增加和美国强劲的经济表现支撑了美元，导致区域货币对美元的国内生产总值加权平均贬值1.0%。大多数区域 在回顾期间，短期债券收益率也有所下降，但长期债券收益率略有上升，跟踪发达经济体的走势。 区域金融状况的风险仍然倾向于下行，主要是由于时间的不确定性 美国放松货币政策。中国经济放缓和通货紧缩可能对通胀势头和溢出效应造成干扰，可能会加剧风险前景。 新兴东亚本币债券市场的最新发展 2023年12月底，新兴东亚本币（LCY）债券市场规模达到 25.2万亿美元，环比增长2.5% （q-o-q）在2023年第四季度（第四季度）。尽管发行减少，但由于大多数区域市场的到期量较低，未偿还政府债券在2023年第四季度的环比增长3.9％。政府债券占截至12月底未偿还LCY债券总额的61.2％。同时，该地区未偿还的公司债券在季度环比增长了0.2％ 2023年第四季度，由于利率升高和对房地产行业的担忧抑制了某些市场的发行。东南亚国家联盟（ASEAN）成员之间未偿还的LCY债券总额为2.2万亿美元，占新兴东亚市场的8.7％。 2023年第四季度，新兴东亚LCY债券发行环比萎缩4.8%，至2.5万亿美元，原因是政府和公司债券发行均下降。 政府债券发行环比下降6.3%至 1.1万亿美元，因为大多数地区政府在第一次 东盟市场在2023年第四季度的LCY债券发行总额为0.5万亿美元 。 1新兴的东亚被定义为包括东南亚国家联盟（ASEAN）的成员国加上中华人民共和国；中国香港；和大韩民国。 执行摘要vii 相当于本季度新兴东亚LCY债券发行总额的21.2%。 新兴东亚未偿还的国债，以及2023年第四季度的新发行，通常集 中在较长期的到期。截至12月底，约有52.0%的未偿还美国国债 期限超过5年。2023年第四季度发行的国债对应份额为53.2%。 2023年末，新兴东亚未偿还国债规模加权平均期限为8.9年，。东盟市场的平均水平略高于9.0年。2023年第四季度，新兴东亚和东盟市场的国债发行规模加权平均期限分别为7.4年和9.3年。 新兴东亚LCY国债主要由国内银行、保险和养老基金等相对不活跃的交易商持有。截至12月底，在新兴东亚市场，银行平均持有36.7%的未偿还国债，而保险和养老基金平均持有28.5%。 印度尼西亚和大韩民国在所有区域市场中拥有最多样化的投资者概况。 东盟+3可持续债券市场在2023年强劲扩张。2截至12月底，东盟+3可持续债券的未偿还金额 达到7987亿美元，得到年度发行总额2422亿美元的支持。2023年东盟+3可持续债券市场同比增长29.3%，远高于全球（21.0%）和欧元区（21.0%）可持续债券市场的增速。因此，东盟+3在全球可持续债券中的未偿还份额从2022年的18.8% 上升至2023年的20.1%。尽管东盟+3的区域可持续债券市场 迅速扩张，但仅占其一般债券市场的2.1％，远小于欧元区相应的 6.9％的份额。 2023年东盟市场的可持续债券发行包括LCY和长期融资的相对较高份额，原因是公共部门在市场中的更大参与。在东盟，LCY融资在可持续债券发行中的份额为80.6%，接近于LCY融资在东盟总体中的份额 债券市场（82.3%）。然而，对于东盟+3，可持续债券发行的LCY融资份额（73.4%）低于一般债券发行的相应份额债券发行（96.4%）。与此同时，在东盟市场，2023年约84.5%的可持续债券发行期限超过5年，高于东盟+3的43.1% 。2023年东盟可持续债券发行规模加权平均期限为14.7年，而东盟+3为6.2年，主要受东盟市场公共部门发行份额较高的推动。 AsianBondsOnline2023年债券市场流动性调查 与2022年相比，2023年大多数新兴东亚LCY债券市场的流动性状况总体有所改善，每AsianBondsOnline年度债券市场流动性调查。调查中约三分之二的受访者指出，在金融状况相对改善的情况下，流动性有所改善，特别是在下半年 美联储暗示其加息周期已经结束。大多数区域市场的买卖价差收窄 ，政府和公司债券的交易规模增加。调查参与者认为，货币政策和市场情绪是影响市场流动性的最重要的国内因素，而美国货币政策是最重要的全球因素。2023年的调查还指出，投资者对可持续债券的浓厚兴趣，约四分之三的参与者表示，他们或他们的公司现在正在交易和投资可持续债券。该地区债券市场缺乏对冲工具仍然是2023年的一个关键结构性问题，需要采取进一步的政策行动。 2东盟+3的定义包括东南亚国家联盟(东盟)成员国加上中华人民共和国、中国香港、日本和大韩民国。 发展 区域金融状况 尽管1月份有所减弱，但新兴东亚的金融状况在2023年12 月1日至2024年2月29日期间略有改善。1金融市场状况在很大程度上受到对美国（US）货币政策路径的预期变化，通货膨胀放缓以及整个地区经济表现改善的影响。在审查期间，在大多数区域市场中，股票指数上涨，风险溢价收窄，外国投资组合股票和债券市场净流入均录得正-尽管由于美国降息预期延迟 ，区域货币对美元边际贬值。新兴东亚大多数市场的短期债券收益率有所下降。 货币紧缩的预期结束，但大多数市场的长期债券收益率略有上升 ，跟踪主要发达经济体的债券收益率。尽管如此，区域金融状况的风险仍然倾向于下行，特别是关于美国货币宽松政策时机的不确定性，可能的干扰 消除通胀势头，以及中华人民共和国（PRC）经济放缓和持续通缩的溢出效应。 在主要发达经济体，无论是2年期还是 由于货币政策调整时间的不确定性，10年期本币国债收益率在 2023年12月1日至2024年2月29日期间略有上升（表A） 。虽然金融市场在很大程度上预计发达经济体央行最终会放松货币政策，但最近公布的经济数据，尤其是美国的经济数据，加剧了其政策降息时机的不确定性。 在美国，2年期和10年期主权债券收益率在审查期间略有上升。债券收益率最初在12月下降，原因是市场预期美联储最早将于2024年3月下调联邦基金目标利率。然而，在1月和2月，由于不确定性上升，美国收益率呈上升趋势 表A：2023年12月1日至2024年2月29日主要发达经济体和部分新兴