乐普医疗(300003)-调研纪要

各位投资者、券商研究员们上午好，非常高兴也非常感谢你们在周末参加业绩电话会，我和大家主要汇报两方面事项:2023年的公司情况和2024年的经营展望。 公司度过了艰难的2023年,2023年对乐普和行业都是艰难的，公司药品面临续标的压力，合规 反腐行动对医疗器械行业造成了一定影响，此外，公司应急快速检测试剂盒和PCR产品销售对业绩的扰动也比较大。2023年对于乐普是内部调整的一年，如果剔除各种因素(股权激励、计提减值、人 员优化等),2023年经营净利润应该在15亿左右。对于这个业绩公司管理层是不满意的，但也可 以接受，我们已经尽全力了。但与行业整体相比，现在看也算是欣慰的,2023年已排除了各种扰动因素，乐普已经重新出发。1.研发方面，公司紧抓创新不放。非药品方面，该获批的产品都已拿证，包括声波球囊、AED、可降解PFO封堵器等都已经获批，前段时间强生131亿美元收购shockwave，所以声波球囊在业内热度很高，声波球囊在与代理商沟通和入院过程中进展较好 。其他研发管线内产品研发进度也在预期范围内，可降解ASD封堵器预计很快获批，TAVR预计年底拿证。诊断消费类产品幽门螺旋杆菌自测试剂盒也拿证了。注射用透明质酸钠溶液(水光针)、NEOGLU？无创血糖仪年内都有望获批。药品方面，胰岛素终于顺利获批，并正准备参与本次胰岛素集采。乐普是后进入者，集采对于公司胰岛素产品进院是个机会，虽然报量合计支数不多，但有1500多家医院报量，而且这次胰岛素的续标规则比较温和，价格上A组不高于65.33元。公司GLP-1类药物中，度拉糖肽目前接近完成临床III期入组；司美格鲁肽已经申报IND；三靶点GLP- 1/GCG/GIP候选药物MWN101注射剂降糖适应症临床Ⅱ期入组已经开始，肥胖适应症入组进展更快些，预计明年一季度就能开始Ⅲ期临床；肥胖适应症口服三靶点GLP-1/GCG/GIP脂肪酸链修饰候选药物MWN109目前正在临床前研究，预计较快进入IND申报阶段。 2.内部调整方面，过去公司经营情况一直走的是上坡路，日子很好过，人员薪酬方面管理也比较粗放 ，内部大锅饭特征比较明显。去年Q2开始，公司对内部人员进行了一系列调整，以乐普诊断为主全公司总共优化了1200人左右，年报上体现的总体人数变动没那么大，主要是人员有进有出，去年沈大内镜并表新增500人左右，布局县域团队新增400人左右。在人员结构调整的同时，公司管理层以 身作则，降低了薪酬，在此也感谢公司管理层。营销人员薪酬结构去年变化较大，原先70%固定30 %浮动，现有情况下不能激励到先进，反而鼓舞了躺平。因此从去年Q4开始，公司将所有营销人员基薪调降40%左右，同时将绩效部分和业绩挂钩，完成薪酬绩效改革后，业绩表现好的员工薪酬大大超过原有水平，整体营销人员积极性和忧患意识得到大幅提升。公司还加大了对供应链的管理，降低采购成本，控制应付款账期。3.国际化方面，目前形式看国际贸易并不容易，尤其是发达国家。公司现在也找了一些有支付能力的地区做在地生产和销售，包括中东、中亚、东南亚和巴西，目前正在准备生物类似物的当地注册、生产和销售，和合作伙伴一起推进相关事宜。 乐普对2024年预期肯定比去年好，对于全年目标，目前公司还是有信心通过努力，实现全年净利润20-22.5亿，因为核心业务心血管植介入成长性较好且预期确定。心血管植介入业务是公司核心 业务，以冠脉植介入和结构性心脏病为主，去年整体收入接近20亿，今年目标是28亿。其中冠脉植介入去年基数低，现在正逐渐恢复，声波球囊也很受市场欢迎，正在各地陆续参加挂网招标，Q1业绩中并没有声波球囊的贡献，Q2声波球囊就会开始贡献，全年冠脉植介入收入端有可能实现40%增长 。心血管植介入中另一重要部分是结构性心脏病，心泰医疗去年收入3.26亿，今年总部给心泰医疗 下达的收入目标是6亿，封堵器可降解化升级迭代趋势明显，市场前景比较好，以现有销售情况看，心泰医疗全年可能达成收入目标。非心血管医疗器械相较于心血管植介入，收入增长较缓。外科麻醉业务而言，原来确定性较强，预计增长能达到20%，但从目前各地集采落地情况看，增长预计放缓至10 -20%。诊断业务而言，公司在原有心血管特色业务基础上，增加消费属性自测产品，预计增长10 -20%。药品方面，公司内部目标是20%增长，从目前销售情况看，预计达成15%左右，增长点主要在县域市场，县域OTC和院内团队目前各有200多人，但药品政策变化相对较多，因此存在一些不确定性。 研发创新方面，目前医疗器械研发已进入稳定期，心血管植介入创新产品矩阵基本能满足未来5年需求 。现阶段药品研发是乐普的短板，今年开始公司将药品创新研发纳入重点工作范畴。研发计划上，GLP-1/GCG/GIP候选药物MWN101注射剂肥胖适应症年内有望完成Ⅱ期临床，计划明年一 季度进入Ⅲ期临床；肥胖适应症口服三靶点GLP-1/GCG/GIP脂肪酸链修饰候选药物MWN109计划今年进入I期；肉毒素、长效胰岛素计划今年申报IND；低浓度阿托品滴眼液目前正在I 期临床，计划今年进入Ⅲ期临床，司美格鲁肽有计划在今年开启海外临床，目前正在进行各项前置准备 。 投资方面，乐普想进入的领域都已经进入，外延并购上会更加谨慎。2023年处置部分不盈利子公司 后，乐普旗下子公司基本都是盈利的。被投公司而言，乐普也会考虑处置部分持有的已上市公司股权，补充公司现金流。乐普也认真研读了国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，会积极响应号召，提升盈利能力，审慎考虑分拆，用分红和回购持续回报投资者，并进一步提高现金分红比例。 提问环节:Q1:公司对2024年全年业绩预期如何?应急产品影响去年Q1是否已经出清? 应急产品影响已经全部出清，明年对销售收入的预计是85-90亿之间，净利润方面预计可以达成20-22.5亿。 Q2:过去几年增量产品陆续面临集采，后续公司的发展方向怎么开拓?处置的子公司主要是哪些? 在冠脉植介入上乐普的布局很长线，药物球囊目前渗透率18%，未来预计可能会达到或超过30%。 药球单用也可以，和支架合用也可以，与支架并不是一一替代关系，药球渗透率提升能拉动整个冠脉植介入增长。药球放置前需要血管预处理，因此药球的增长会推动血管预处理产品的增长。从钙化病变看 ，中重度钙化的发病率接近35%，过去钙化病变处理有切割球囊，现在声波球囊对于中重度钙化病变处理效果好且更安全。药球集采方面，公司价格比较好，切割价格未来会下来一些，但公司有新产品声波球囊开始销售，而且定价和原研产品相比较也有优势，终端价1.7万左右，因此切割价格下降也能 保持整体增长趋势。公司也在做灌注药球等，后面新产品会比较多，集采方面影响不会太大。此外，心泰医疗现在发展得很好，可降解封堵器全球内都是独家产品，未来三年国内没有竞争对手，会保持高速增长。处置掉的业务包括互联网医疗等孵化数年但效果不好的小公司，预计全年能减亏1亿左右。Q3:公司核心产品销售预期如何? FFR目前推广重要度下降，现在的推广重点是声波球囊，今年收入目标1.5-2亿。药可切预计收入端20-30%增长，主要是去年基数较低，今年恢复性增长。可降解封堵器产品系列里，可降解P FO封堵器现在收入增长最快，手术量也是所有封堵器类手术量中增长最快的，可降解PFO封堵器三个月做了1000例。可降解VSD封堵器当初定价比较高，可降解PFO封堵器定价7万，价格比较 合适，未来可降解类封堵器可能都会接近这个价格。可降解封堵器系列预计今年贡献3亿左右收入，今年心泰医疗还有TAVR、射频房间隔穿刺等产品获批，明年收入目标10亿也可以努力冲刺一下。Q4:药品方面，公司刚刚介绍了很多产品，如果排序，产品重要性如何?时间点预期如何? 三靶点GLP-1/GCG/GIP药物是重中之重，其中肥胖适应症口服三靶点GLP-1/GCG /GIP脂肪酸链修饰候选药物MWN109公司计划中美全球化布局。司美格鲁肽、度拉糖肽生物类 似物，产品获批后可以进一步丰富公司药品板块制剂类产品线，和仿制药一起获取现金流。肉毒素、低浓度阿托品滴眼液，未来主要用于丰富公司消费医疗板块产品线。GLP-1/GCG/GIP候选药 物MWN101注射剂肥胖适应症年内有望完成Ⅱ期临床，计划明年一季度进入Ⅲ期临床，公司会努力推进相关进度，但获批和获批时间都存在不确定性。Q5:去年公司冠脉植介入收入增长2.9%，但同期PCI手术量增长比较快，主要原因是什么?是 不是产品降价的原因? 不是产品降价原因，冠脉植介入之前销售的重点是创新产品药可切等，这类产品在反腐中受到影响较大 ，通路类和金属支架没受到什么影响甚至还增长了，所以会造成这种区别。公司现在也开始重视通路类和金属支架，今年成立了专门销售这部分普惠类产品的事业部，这部分产品会有恢复性增长。今年心血管植介入增长主要来自于两部分，一部分是普惠类产品恢复性增长，一部分是新产品进入市场带来的增长。 Q6:按刚刚2024年收入预期85-90亿，如果剔除应急和代理配送业务扰动，预计内生增长15%，三大业务板块预计是什么样的增速，未来2-3年收入利润增长中枢是什么? 收入端分业务板块看,2024年医疗器械增长快一些可能20%以上，药品增长慢一些15%左右， 健康管理类基数较小增长了贡献也不大。公司内部制定了十年规划，销售收入增速预计15%左右，利润增速略快于收入增速接近18-20%左右。前五年主要依靠创新医疗器械和仿制药，后五年主要依靠创新药和国际化。 Q7:2024年心血管植介入的收入增量公司能否按产品拆分一下? 心血管植介入业务收入主要来自于冠脉植介入和结构性心脏病,2024年收入增量部分，分解收入目标，其中3亿来自于结构性心脏病,5亿来自于冠脉植介入(其中药可切2亿，声波球囊1.5-2亿 ，此外金属支架及配件也能贡献增长1.5亿)。Q8:公司渠道库存情况如何?渠道是否会报复性补库存?目前医疗器械经销商库存是比较低的，但补不补，什么时候补我们也不太清楚，公司内部是考核植入量的。目前公司内部医疗器械库存也不多。Q9、目前反腐情况如何? 乐普坚决支持国家医疗行业反腐，在企业内部坚定推动合规化运营，现在医院反腐已进入常态化，耗材 使用也进入常态化状态，只要产品对患者有利，在临床上就是刚需，不会有太大影响。Q10:血糖方面，公司也布局了很多产品，后面报批进度如何?医美方面，公司水光针产品如何参与市场竞争? CGM和无创血糖仪公司都在布局，CGM有两代产品，一代NeoGluComfort？目前已完 成临床，处于注册资料准备阶段，准备提交注册申请，二代产品目前已经进入临床试验；无创血糖仪也有两代产品，一代NeoGlu？无创血糖仪已经提交注册申请，目前处于补充资料阶段，二代GluRing？连续监测无创血糖仪目前处于临床阶段，预计今年下半年提交注册申请。后面具体的产品销 售策略还要再看看市场情况和医生患者意愿。公司水光针也有两代，一代注射用透明质酸钠是普通的水光针目前临床试验中，预计年内获批，二代注射用透明质酸钠复合溶液是透明质酸钠+PDRN(多聚 脱氧核糖核苷酸)目前临床试验中，预计明年三季度获批。在皮肤科方向，公司还有玻尿酸系列的次抛 ，目前每月销售额500-600万，业务是盈利的，运营团队正在摸索中前行，为皮肤科产品全线上市，做营销队伍和营销模式的探索和准备。Q11:公司十年规划里面，未来国际化以哪些产品为主?多年来公司尝试了各种产品的国际化，目前 也在考虑制剂部分的国际化，其中创新药主要考虑发达国家，仿制药和生物类似物考虑支付能力一般地区。现阶段公司司美格鲁肽有计划在今年开启海外临床，目前正在进行各项前置准备，未来有计划将司美格鲁肽在海外在地化生产销售。肥胖适应症口服三靶点GLP-1/GCG/GIP脂肪酸链修饰候 选药物MWN109具体要看数据，未来会考虑找合作伙伴探索美国等西方发达国家市场。Q12:眼科产品公司布局如何? 公司眼科全线产品都在做,2023年眼科总体销售收入近亿元，其中OK镜目前销