业绩短期承压，静待海外市场放量

星源材质公司研究概览

公司业绩与财务表现

• 2023年：实现收入30.13亿元，同比增长4.62%，归母净利润5.76亿元，同比下降19.87%，扣非后归母净利润5.45亿元，同比下降20.20%。
• 2024Q1：收入7.15亿元，同比增长7.51%，归母净利润1.07亿元，同比下降41.45%，扣非后归母净利润0.97亿元，同比下降39.66%。

盈利与成本分析

• 毛利率：2024Q1毛利率为35.99%，相比上一季度有所下降。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别降至0.96%、9.75%、7.76%，环比下降。
• 销售量：2023年隔膜销售量维持在25亿平，同比增长48.49%。

生产与市场策略

• 产能扩张：积极扩大南通、佛山、欧洲基地的建设，提升湿法隔膜及高性能涂覆锂电池隔膜产能。
• 市场拓展：产品批量供应全球知名电池制造商如LG化学、三星SDI等，与多家大型锂离子电池企业建立合作，海外市场增长潜力大。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.1、8.9、12.5亿元，同比增长6%、45%和40%。
• 估值：截至4月19日的市值对应24-25年PE为22、15倍。
• 投资评级：“买入”。

风险因素

• 行业需求：市场对锂离子电池的需求不确定性。
• 原材料价格：原材料价格波动影响成本控制。
• 技术开发：新技术开发带来的挑战。

财务指标与资产结构

• 收入与利润：营收与净利润增长趋势，盈利能力分析。
• 资产负债表：资产、负债与股东权益结构，现金流量情况。
• 资本结构：负债比例、资本支出与投资活动。

研究团队

• 武浩：新能源与电力设备行业首席分析师。
• 黄楷：电力设备新能源行业分析师。
• 曾一赟：新能源与电力设备行业研究助理。
• 孙然：新能源与电力设备行业研究助理。
• 王煊林：电力设备新能源研究助理。

本报告基于公开信息编制，旨在为特定客户提供投资决策辅助，不构成对任何人的投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策。