玻璃纯碱周报：玻璃连续去库预期驱使纯碱大涨

期货研究报告|商品研究 玻璃连续去库预期驱使纯碱大涨 ——玻璃纯碱周报 （2024年4月15日-2024年4月20日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年04月20日 01汽车家电需求好转玻璃连续2周去库 02光伏玻璃快速投产下游开始补库纯碱大涨 03后市展望 FG2409 上期观点4-14日玻璃：玻璃需求季节性恢复，4月第二周产销持 续超过100%，库存下降。上游冷修逐步增加。本周玻璃下游集中补库，导致库存快速下降，周度需求130万吨供应122万吨实现去库。华北地区价格偏低，前期外发其他地区，供需尤为健康。下游房地产依然偏弱，玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，下跌趋势最流畅阶段已经结束，底部或许已经出现。 SA2409 纯碱：纯碱供需逐步平衡。近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%。但金山、远兴能源、青海发投和昆仑逐步投产、抬升负荷，但应该注意到光伏玻璃日融量快速增加，最近玻璃厂补库量较大。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本。进口碱成本较低。短期小幅度过剩，价格若再下行，纯碱有望供需平衡。 策略：玻璃空单离场，纯碱反套离场，观望 风险提示：房地产超预期复苏 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 资料来源：WIND，招商期货，隆众 截止2024年4月18，全国浮法玻璃上游库存5919.6万重箱，环比-117.8万重箱，环比-1.95%。折库存天数24.4天，较上期-0.4天；本周 浮法玻璃产销率前高后低，日度平均产销率97.8%，比上周下滑58.2%，行业去库力度环比放缓 沙河地区产销率降至73%，但武汉地区产销回升非常多。 1500 1250 1000 750 500 250 华中浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 河北浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 0 1250 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 750 750 500500 250250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 115000 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 4月8日台玻成都玻璃2线900吨放水冷修，4月8日台玻成都玻璃2线900吨放水冷修。 2024年3月31日，全国光伏玻璃总窑炉座数143座，产线555条，其中在产窑炉122座，在产产线505条，冷修窑炉21座，光伏玻璃企业开工率为81.50%，产能利用率为92.40%，在产日熔量104440吨/日，同比2023年同期产能增幅24.39%；一季度国内光伏玻璃新点火7900吨/日，复产650吨/日，冷修3670吨/日，整体供应呈快速上涨态势。 光伏组件：有效产能：中国（年）吉瓦 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 3000 2500 2000 1500 1000 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 3800 29 283300 272800 262300 251800 241300 23800 沙河纯碱价格液碱：32%：离子膜法：市场低端价：江苏（日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 资料来源：WIND，招商期货 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 2月房地产新开工面积9,429万平米，同比减少15.8%，再度转弱。 2月房屋销售面积11,369万平米，同比减少22% 玻璃价格3月加速下跌 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 社会融资:新增人民币贷款亿元 社会融资规模:新增人民币贷款:同比 2020-01-01 -20% -40% -60% 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 0% 2013-01-012015-11-01 -10% -20% 2018-09-01 2021-07-01 资料来源：WIND，招商期货 截止4月19日，30大中城市房地产成交同比减少41%，有所回暖（周度数据） 居民房贷（居民中长期贷款）2月为-1,038亿元，还在走弱，3月房贷(居民中长期贷款)4,516亿元，同比持平。 % % % % % % 2017-01 % 2018-02 2019-032020-042021-052022-062023-07 300% 250 200 150 100 50 0 -50 汽车产量增速新能源汽车增速 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:家用洗衣机:当月同比 -100% 2012-04-012014-01-012015-10-012017-07-012019-04-012021-01-012022-10-01 资料来源：WIND，招商期货 汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。 单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01 资料来源：WIND，招商期货 4月7日，样本钢化玻璃开工率44%环比增加2%，样本LOW-E玻璃开工率72.8%，环比再度提升1. LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平，下游需求季节性恢复。 玻璃深加工企业订单天数 2021 2022 2023 2024 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06 700 600 500 400 300 200 100 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 00 2021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 资料来源：WIND，招商期货 20240415，深加工企业订单天数11.3天，环比-8%。主要房地产企业工程类订单依然较弱。 一线城市“老破小”二手房价格泡沫基本消除：易居研究院的报告显示，3月全国22个重点城市二手住宅成交套数为152572套，环比增长112%，同比减少32%，二手房泡沫指数仅为5%。2019年开始二手房价格泡沫不断“吹大”，从20%持续扩大到2021年一季度的历史高点58%，随后该泡沫持续变小，今年一季度该泡沫仅为5%。报告认为，历时三年时间，一线城市“老破小”二手房价格泡沫基本消除。 房地产各项指标还在下行，4月16日，国家统计局发布了2024年1～3月份全国房地产市场基本情况，房地产投资、销售、融资各项指标继续下行趋势。投资端，全国房地产开发投资同比下降9.5%，降幅比1～2月扩大0.5个百分点。销售端，新建商品房销售面积同比下降19.4%，降幅收窄1.1个百分点；新建商品房销售额下降27.6%，降幅收窄1.7个百分点。资金端，房企到位资金同比下降26%，降幅扩大1.9个百分点。价格方面，全国商品房销售均价9421元/平方米，同比下降7.6%，跌幅总体处于收窄态势。 重点城市缩减宅地供应计划，土地成交规模持续低位的背景下，多数城市已于2023年着手缩减住宅用地供应。CRIC数据显示，2023年典型样本城市宅地供应计划总量较2022年下降了13%，宅地供地计划明显缩水。其中，二线城市同比降幅高达27%。至2024年，这一趋势仍在延续，多数重点城市也减少了宅地供应计划。 平安信托回应项目产品延期，房地产信托风暴延续。4月10日，平安信托公告称，“福宁615号集合资金信托计划”逾期。该信托计划成立于2021年9月29日，募集资金7.72亿元，主要用于投资厦门市荣璐置业有限公司70%股权，进而间接投资于厦门联正悦投资有限公司名下的“臻华府”项目。 玻璃周度需求量(吨) 2019202020212022