家电板块估值中枢提升，关注一季报业绩表现

F 家电板块估值中枢提升，关注一季报业绩表现 ——信达家电·热点追踪（2024.4.21） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 尹圣迪家电行业分析师执业编号：S1500524020001 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 家电板块估值中枢提升，关注一季报业绩表现 2024年4月21日 本期内容提要: 根据苏宁易购一季度数据显示，零售云超万家门店零售规模同比增长17%，新开门店415家，其中Super大店零售规模同比增长111%，以旧换新订单量同比增长247%，销售金额同比+138%，累计收旧超4万台。2024年零售云将聚焦以旧换新，投入5亿消费补贴，帮助100万家庭家电换新，推动乡村消费提质升级。 我们认为这一轮的家电补贴更多以国家政策引导+地方消费补贴+企业联合让利促销的形式进行。从制度层面来看，国家更加注重引导家电二手交易、报废淘汰、回收拆解全产业链链条的打通，从长期来看有利于帮助消费者更好地养成家电更新换代的意识，推动家电更新需求的长期增长。 建议关注收入、利润弹性较高的二线白电头部企业海信家电、长虹美菱，建议关注布局中高端产品线和品牌的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器，建议关注有望受益于冰箱结构升级的大冰箱ODM企业雪祺电气，建议关注白电零部件企业盾安环境、三花智控、物产金轮，关注积极支持以旧换新政策的极米科技、石头科技，关注家电回收类企业中再资环、大地海洋、格林美等。 【公司动态】奥马电器拟更名“TCL智家”，广东奥马电器股份有限公司拟更名为“广东TCL智慧家电股份有限公司”，证券简称更改为“TCL智家”。本次更名后，公司子公司TCL家用电器（合肥）有限公司将深耕“TCL”自主品牌，聚焦中高端冰洗业务，推进全球化战略；子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持“奥马”独立商号及“全球专业冰箱ODM供应商”定位。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1本周观点4 1.2重点动态跟踪4 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素11 表目录 表1：本周家电股北上资金持股比例变化8 表2：本周家电股北上资金持股市值变化8 表3：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：冷轧板参考价（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1本周观点 根据苏宁易购一季度数据显示，零售云超万家门店零售规模同比增长17%，新开门店415家，其中Super大店零售规模同比增长111%，以旧换新订单量同比增长247%，销售金额同比+138%，累计收旧超4万台。2024年零售云将聚焦以旧换新，投入5亿消费补贴， 帮助100万家庭家电换新，推动乡村消费提质升级。 我们认为这一轮的家电补贴更多以国家政策引导+地方消费补贴+企业联合让利促销的形式进行。从制度层面来看，国家更加注重引导家电二手交易、报废淘汰、回收拆解全产业链链条的打通，从长期来看有利于帮助消费者更好地养成家电更新换代的意识，推动家电更新需求的长期增长。 建议关注拥有拆解回收产能的家电企业海尔智家、格力电器、四川长虹、长虹美菱等，关注白电龙头美的集团、海信家电。建议关注有望受益于冰箱结构升级的大冰箱ODM企业雪祺电气，建议关注白电零部件企业盾安环境、三花智控、物产金轮，关注积极支持以旧换新政策的极米科技、石头科技，关注家电回收类企业中再资环、大地海洋、格林美等。 1.2重点动态跟踪 【行业动态】一季度彩电市场总结 根据奥维云网推总数据显示，24Q1我国彩电市场销量706万台，同比下降5.3%，销售规模达到255亿元，同比+12.6%，市场均价为3616元/台，同比+18.9%。从产品结构来看， 24Q11万元以上的高端彩电市场销额份额较23年全年提升2个百分点至22%。Q1我国彩电MiniLED市场销量份额为3.5%，同比提升1.8个百分点，销额份额达到11.5%，同比提升4.6个百分点。 （资料来源：奥维云网公众号） 【行业动态】一季度烟灶市场总结 根据奥维云网推总数据，24Q1中国厨卫大电销量1974万台，同比+4.4%，零售额314亿 元，同比+3.2%。集成灶零售量45万台，零售额42亿元，同比分别-10.5%、-11.9%。 细分来看，Q1烟机、灶具销售规模分别为54、87亿元，烟机、灶具销售量分别为333、438万台;Q1烟机销量额分别同比+1.0%、+4.9%，灶具销量额分别同比+6.9%、+7.7%。 （资料来源：奥维云网公众号） 【公司动态】奥马电器拟更名“TCL智家” 广东奥马电器股份有限公司拟更名为“广东TCL智慧家电股份有限公司”，证券简称更改为 “TCL智家”。 本次更名后，公司子公司TCL家用电器（合肥）有限公司将深耕“TCL”自主品牌，聚焦中高端冰洗业务，推进全球化战略；子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持“奥马”独立商号及“全球专业冰箱ODM供应商”定位。 （资料来源：ifind） 【公司动态】重点公司公告 盾安环境：24Q1公司实现营业收入26.26亿元，同比+7.31%，实现归母净利润2.08亿元， 同比+28.88%；实现扣非后归母净利润2.00亿元，同比+13.94%。 长虹华意：24Q1公司实现营业收入33.41亿元，同比-21.16%；实现归母净利润7992万 元，同比+26.96%；实现扣非后归母净利润7639万元，同比+34.24%。 长虹美菱：24Q1公司实现营业收入59.40亿元，同比+18.20%；实现归母净利润1.56亿 元，同比+26.93%；实现扣非后归母净利润1.86亿元，同比+79.64% 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为+5.57%，沪深300指数涨跌幅+1.89%，家电板块跑赢沪深300指数3.67个百分点，在所有申万一级行业中排序1/31。 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 家银煤非建石国钢交食建汽通机农基公医美电有电环房计纺轻传商社综用行炭银筑油防铁通品筑车信械林础用药容力色子保地算织工媒贸会合 电金装石军 器融饰化工 运饮材输料料 设牧化事生护设金备渔工业物理备属 产机服制零服 饰造售务 资料来源：iFind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周白色家电（+7.14%）、厨卫电器（+6.22%）、小家电（+5.26%）涨幅居前，照明设备（-1.91%）跌幅居前。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 照明设备Ⅱ-1.91% 家电零部件Ⅱ-0.43% 黑色家电1.99% 小家电5.26% 厨卫电器6.22% 白色家电7.14% -4%-2%0%2%4%6%8% 资料来源：iFind，信达证券研发中心 从行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为15.18x，为申万31个一级行业中的25 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 国计电农社综机医食美传汽商有公轻通基纺环钢电建非家交石煤房建银防算子林会合械药品容媒车贸色用工信础织保铁力筑银用通油炭地筑行 军机牧服 工渔务 设生饮护备物料理 零金事制化服售属业造工饰 设材金电运石产装备料融器输化饰 资料来源：iFind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前�的个股分别春光科技（+61.07%）、奥马电器（+32.33%）、火星人（+22.41%）、毅昌科技（18.46%）、科沃斯（+13.63%），跌幅前�的个股分别为爱仕达（-23.23%）、ST同洲（-18.92%）、高斯贝尔（-16.80%）、小崧股份（-16.33%）、康盛 股份（-15.36%），换手率前�的个股分别为德尔玛（30.28%）、联域股份（28.12%）、欧圣电气（24.23%）、雪祺电气（23.71%）、同星科技（20.68%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周北向资金净卖出家电板块4119.02万股，持股市值增长104.29亿元。其中，增持TOP5德尔玛、九联科技、日出东方、德昌股份、立达信，减持TOP5为奥马电器、四川九洲、长虹美菱、盾安环境、佛山照明；美的集团北上资金持股市值增长最多，三花智控持股市值下降最多。 表1：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排5名 减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 德尔玛 1.56 0.22 +1.34pct 奥马电器 0.44 1.41 -0.97pct 九联科技 0.91 0.45 +0.46pct 四川九洲 0.62 1.35 -0.73pct 日出东方 3.14 2.78 +0.36pct 长虹美菱 7.16 7.70 -0.54pct 德昌股份 5.29 4.94 +0.35pct 盾安环境 1.58 2.09 -0.51pct 立达信 18.56 18.24 +0.31pct 佛山照明 1.92 2.42 -0.50pct 资料来源：iFind，信达证券研发中心 表2：本周家电股北上资金持股市值变化 持股市值增加排名 持股市值减少排名 证券简称 持股市值 （亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 证券简称 持股市值（亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 美的集团 993.21 919.15 74.05 三花智控 112.41 113.66 -1.26 海尔智家 175.32 160.91 14.41 四川九洲 0.80 1.55 -0.75 格力电器 255.57 245.66 9.91 奥马电器 0.53 1.27 -0.75 石头科技 42.54 39.65 2.89 盾安环境 1.59 2.16 -0.57 海信家电 21.84 20.16 1.69 佛山照明 1.10 1.41 -0.31 资料来源：iFind，信达证券研发中心 3.2家电主要原材料价格追踪 本周LME铜最新现货结算均价为9513.40美元/吨，同比+6.85%，环比+2.07%；LME铝本周最新结算均价达到2571.80美元/吨，同比+7.64%，环比+6.26%；冷轧板本周均价为 4352.50元/吨，同比-7.64%，环比+0.02%；中国塑料城价格指数同比+3.72%，环比 +0.92%。 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：iFind，信达证券研发中心资料来源：iFind，信达证券研发中心 图6：冷轧板参考价（元/吨）图7：中