镍不锈钢周报：不锈钢期货仓单压力较大

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-04-21 不锈钢期货仓单压力较大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 4月19日当周，镍价先抑后扬，沪镍2406合约开于138570元/吨，收于141500元/吨， 较此前一周收盘上涨2.12%，周内最低价为134100元/吨，最高触及141640元/吨。本周镍价受外围因素扰动偏强运行，近期英美对俄再度进行制裁，引发镍价格发生一定波动。同时，当前外采原料成本偏高，且硫酸镍价格坚挺，周内镍价呈现小幅回升走势。 本周国内镍库存小幅下降。镍价高企影响了市场情绪，现货市场的成交活跃度较弱，预计本周国产镍板的�口量可能会小幅增加。同时，海外库存也继续呈现下降趋势，亚洲地区的仓库是主要的去库存来源。在需求端，合金特钢行业的下游在第二季度预计将进入产业旺季，这可能会对镍板的需求提供一定的支撑。此外，只要终端产品的利润仍然存在，下游行业在原料的刚性需求下可能会提高对镍价的接受程度。这 海外方面，北京时间4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，针 对俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属按新规定，自4月13日起，全球主要金属交易 所不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍，该政策对原本处于震荡的镍市带来利多情绪，伦镍沪镍均有提振，镍产业链整体正向反馈明显。 现货市场镍价走强，现货成交清冷。精炼镍现货升贴水持稳。目前中国电解镍产量维持高位，精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，预计纯镍供应持续宽松。SMM数据，4月19日当周金川镍升水持平为2000元/吨，俄镍升水持平为-350元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨；LME镍0-3价差上涨4.6美元/吨至-164.78美元/吨。本周沪镍库存增加426吨至23200吨，LME镍库存减少1758吨至73758吨，上海保税区镍库存减 少200吨至4760吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少756吨至37594吨，全球精炼 镍显性库存减少2514吨至111352吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期宏观情绪偏强，外围因素扰动频繁，叠加成本端硫酸镍价格高企，短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线以维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 4月19日当周不锈钢期货价格先抑后扬，不锈钢主力合约2409开于14935元/吨，收于 14405元/吨，较此前一周收盘上涨3.37%。 周内不锈钢现货价格整体偏强运行，基差持续下调。SMM讯，本周不锈钢下游成交受盘面情绪影响，现货价格已高于此前钢厂集团限价，社会库存在上周集中到货结束后再次恢复去库，虽然仓单压力较大，但市场对当前可流通现货资源判断较为紧缺，钢厂供给也确实存在打折分货情况。 4月19日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降190元/吨至-75元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降190元/吨至-125元/吨。Mysteel数据，4月19日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少1.62万吨至67.25万吨，对应幅度为-2.36%，其中热轧库存 减少0.86万吨至22.07万吨，冷轧库存减少0.76万吨至45.17万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，4月19日当周高镍生铁�厂含税均价较春节前最后一周上涨15元/镍点至947.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降50元/50基吨至 8650元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力较大，预期供需同增。3月份中国43家钢厂（新口径）300系不锈钢产量167.9万吨，同比增加15%，月环比增加27%。目前终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，当前库存开始�现去化。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/4/19 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 139400 2200 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 141750 2200 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 590 140 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 2000 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -350 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3500 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -164.78 4.61 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 18799 559 吨 精炼镍库存 沪镍库存 23200 426 吨 精炼镍库存 保税区库存 4760 -200 吨 精炼镍库存 LME镍库存 73758 -1758 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 947.5 15 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13450 275 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13550 400 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 14050 400 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 14100 400 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -75 -190 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -125 -190 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 159717 -174 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 672461 -16220 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 220736 -8611 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 451725 -7609 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/ 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 1