化工关注度明显提升，建议重点关注轮胎和涨价品种

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌0.89%，跑输沪深300指数1%。标的方面，轮胎和涨价标的表现强势，微盘股标的有所承压。估值方面，当下基础化工板块安全垫高，其中板块PB历史分位数为19%，PE历史分位数为51%。化工产品价格方面，当前中国化工产品价格指数历史分位数为44%，若考虑油价，当前板块产品价格已经位于历史低位。化工行业库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比数据依然位于历史低位，后续是否有强补库行情还有待于观察。本周行业有三大边际变化值得关注，一是森麒麟1季度业绩超预期，其可能催化轮胎板块业绩和估值重估，二是万华 化学1季度业绩同比正增长，其在新一轮周期再次证明业绩的韧性和成长性，三是部分化工产品持续走强，比如：TMA、粘胶长丝、PMMA，逻辑硬的涨价品种稀缺，建议继续关注TMA和粘胶长丝持续涨价带来的投资机会。电子行业，IDC数据显示1季度iPhone全球出货量下降近10%，三星夺冠；另外，华为Pura70突然开售且不到一分钟售罄，行业有所分化，机会偏结构性，建议关注华为产业链。投资方面，在之后的选股标准中自由现金流、分红、回购以及护城河的权重占比会逐步提升，市场可能会从买PEG到买现金流，建议继续持有绩优股，尤其是类债券型的绩优股。结合不断迭代的研究框架，我们认为产业趋势里能持续兑现业绩的标的也是当下较佳的选择，这也是为什么我们持续推荐出海产业趋势里能持续兑现业绩的轮胎，即使考虑前期涨幅，轮胎龙头依然具备性价比，建议继续重点关注。还建议继续关注稀缺的涨价品种，比如：TMA、粘胶长丝。此外建议重点关注类债券型股票，其有持续走强的可能。 本周大事件 大事件一：继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院出台资本市场第三个“国九条”，为未来资本市场高质量发展擎画蓝图与时间表。此前两次“国九条”发布后，分别出现2007年沪指6124点、2015年5178点的大牛市，后续市场表现值得期待。多家上市公司表示将积极贯彻落实新“国九条”工作要求，进一步提高上市公司质量。 大事件二：美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰。美国纽约联储主席威廉姆斯警告称，如果数据显示美联储需要加息以实现目标，那么美联储就会加息。虽然威廉姆斯强调“加息”不是他预计的基线情况，但其最新讲话比最近一周以来的稍早评论显得明显鹰派。同日亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，如果美国通胀上升，对加息持开放态度。这意味着越来越多的美联储高官提到“加息”这一场景，这和此前几个月是截然不同的。 大事件三：华为Pura70突然开售，不到一分钟售罄，上海华为全球旗舰店约200人排队。Pura70Pro最低定 价6499元，最高版本的Pura70Ultra最高价格达到10999元。 大事件四：IDC数据显示一季度iPhone全球出货量下降近10%，三星夺冠。苹果屈居第二。第三名小米的出货量也实现了33.8%强劲增长，缩小了与苹果的差距。 大事件五：AMD发力AIPC，推出首款商用AI加持台式机芯片。AMD称相比英特尔酷睿Ultra7165U，锐龙Pro 8040系列能将商用笔记本的视频会议性能提升高达72%，功耗降低多达84%；将商用台式机的性能提升高达47%，图形性能提高多达三倍；惠普和联想搭载这些新芯片的产品从二季度起面世。 大事件六：Llama3最大参数规模超4000亿，训练token超15万亿，对比GPT-3.5多种人类评估测评胜率超六 成；亚马逊、微软、谷歌云将推出Llama3，英伟达、英特尔、AMD硬件平台将支持Llama3。 投资组合推荐 赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、宝丰能源、万华化学 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：4月19日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（4月15日-4月19日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：硫磺温哥华FOB现货价（美元/吨)14 图表11：硝酸安徽金禾98%（元/吨）14 图表12：甲醇华东地区（元/吨）14 图表13：尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）15 图表14：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）15 图表15：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）15 图表16：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）15 图表17：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表18：烧碱32%离子膜华东地区（元/吨）15 图表19：煤头尿素价差（元/吨）16 图表20：TDI价差（元/吨）16 图表21：ABS价差（元/吨）16 图表22：电石法PVC价差（元/吨）16 图表23：合成氨价差（元/吨）16 图表24：丙烯-丙烷（元/吨）16 图表25：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）17 图表26：乙烯-石脑油价差（元/吨）17 图表27：DAP价差（元/吨）17 图表28：聚丙烯-丙烯价差（元/吨）17 图表29：本周（4月15日-4月19日）主要化工产品价格变动17 图表30：4月19日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为88.36美元/桶，环比下跌1.73美元/桶，或-1.92%，波 动范围为87.11-90.1美元/桶。本周WTI期货结算均价83.87美元/桶，环比下跌1.84美 元/桶，或-2.15%，波动范围为82.69-85.41美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.78%），石化板块跑赢指数（1.05%）。 本周沪深300指数上涨1.89%，SW化工指数下跌0.89%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（4.32%）、氮肥（4.26%）、粘胶（3.04%）；跌幅最大的三个子行业分别为膜材料（-9.3%）、涂料油墨（-9.14%）、其他塑料制品（-6.11%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：4月19日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，行业高景气延续 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为68.8%，环比提高2.8%，同比提高1.2%；半钢胎开工率为80.5%，环比提高2.7%，同比提高7.5%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格以下跌为主。天然橡胶供应方面国内产区受气候影响后续割胶情况存不确定性，供应端近期走势不明。丁苯橡胶供应端齐鲁石化，李长荣、扬子石化丁苯橡胶装置正常运行；南通申华于3月21日起一线停车检修，计划于 4月22号重启；杭州宜邦、浙江维泰、兰州石化、吉林石化、抚顺石化延续降负荷生产。顺丁橡胶供应端原料价格高位，利润压缩打压装置开工积极性，各家装置运行稳定为主。 金禾实业：甜味剂市场价格分化 三氯蔗糖：多重利空环绕三氯蔗糖持续探低 本周市场不见有改观气氛，生产商均处于亏损困境，但主力企业不见有减产意向，行业开工水平高位，供应端库存压力颇大。下游看淡绪下更是小单刚需跟进，货源流通不顺畅，市场供需矛盾明显，成交重心持续探低中，目前场内主流价格在11-11.5万元/吨，个别核心客户还可商谈。供应面偏宽松，主力企业开工近满负荷运行，库存持续累积中。需求面消耗现有库存为主，终端行业偏淡，市场成交难放量。 安赛蜜：市场持续稳态，供需端利好不足 本周市场延续弱稳状态，场内交投价格在3.7-3.8万元/吨。成本端引导性不强，买卖双方心态平静，生产企业虽利润不高，但不至于出现明显亏损，需求疲软下无力推涨，维持平稳操盘。下游企业以消耗现有库存为主，新单跟进意平平，场内货源呈累积趋势。供应面局部地区企业开工偏低，安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，行业开工率在48%左右，不过整体供应量偏充裕。需求面货源流通迟缓，下游工厂刚需小单拿货，成交难以放量，整体需求疲软无力。 甲乙基麦芽酚：供应端持续缩紧，价格再度调涨 本周麦芽酚市场继续上行，上周生产企业一波推涨操作后，本周二新一轮涨价函发布，价格再度调涨0.5万元/吨，甲基麦芽酚提至9.5万元/吨，乙基麦芽酚提至7.5万元/吨。企业减产保价继续执行，供应端逐步收紧，不过前期库存累积偏高，加之终端需求放量有限，现下整体库存释放力度并不十分明显，部分只是库存转移。随着后续涉及减产的产能增加，麦芽酚供需面有望达到平衡状态。供应方面企业开工率下滑，供应端逐步收紧，安徽以及宁夏大厂甲基装置停车，乙基装置预计下旬停车，目前计划停车时长在一个月左右，另北京某生产企业计划下月停车。 浙江龙盛：成本支撑稳固，分散染料市场气氛平静 本周分散染料市场趋势渐稳，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。原料市场区间震荡，成本对市场支撑较好。各染料企业报盘基本持稳，行业开工变动不大，市场整体供应尚可；终端纺织行业订单数量有限，市场需求表现不佳，各染厂购买染料情绪谨慎，染料企业出货稀少，需求端支撑不足。总体来看，周内成本端支撑一般，受下游需求拖累，市场价格难有上行空间。下游需求来看本周江浙地区印染综合开机率为84.05%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为82.22%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为85.88%，较上周持平。后续订单仍需时间证明，目前所做订单无明显季节性分类。4月以及5月考虑到国内外假期较多，旅游出行户外活动增加，消费需求存窄幅抬升预期，但订单实际下达仍需时间验证。 胜华新材：碳酸二甲酯需求转淡，价格偏弱运行 本周碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，市场均价为4267元/吨，本周末价格较上周同期价格下跌100元/吨，跌幅2.29%。本周国内需求多转为刚需为主，市场整体交投走弱，市场价格偏弱运行。供应方面本周与上周基本持平。装置方面，中科惠安、卫星化学、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能装置延续停车；其余装置正常运行。需求方面下游拿货刚需为主。电解液溶剂方面，市场行情欠佳，对货源市场并未起有利支撑作用。聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，场内整体开工平稳，但货源充足下，对其购买情绪并不积极，刚需为主。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，目前下游多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，价格与优级品二甲酯接近，价格高位。 万华化学：MDI市场推涨上行，后市市场偏强震荡聚合MDI： ①市场情况：本周国内聚合MDI市场推涨上行。当前聚合MDI市场均价16550元/吨，较上周价格上涨2.16%。上海某工厂本周指导价维稳跟进