银行业周报（2024.4.15-4.21）：叫停“手工补息”存款影响几何？

2024年4月21日 行业研究 叫停“手工补息”存款影响几何？ ——银行业周报（2024.4.15-4.21） 银行业 买入（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001010-57378035 dongwx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 保险资管存款规范管理影响几何？——银行业周报（2024.2.19-2.25） 春节后银行股能否龙行龘龘？——银行业周报（2024.2.5–2024.2.17） 从监管数据看2023年银行经营——基于近期央行及金管局新闻发布会的分析 银行板块上涨行情有望延续——银行业周报（2024.1.15–2024.1.21） 1月份银行股会“春季躁动”吗？——银行业周报（2023.12.25–2023.12.31） 重点领域信贷投放强度高，非房消费贷增速持续回暖——2023年3季度央行贷款投向点评 银行持仓继续回升，头部银行增持较多——银行业周报（2023.10.23–2023.10.29） 从金融监管发布会看当前银行经营——银行业周报（2023.10.16–2023.10.22） 要点 事件： 据《中国银行保险报》报道，近日市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确银行应将手工补息纳入监测管理范围，严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限，并要求银行于2024年4月底前整改完成。 一、银行体系核心负债成本居高不下，利率自律机制强化管控势在必行 近年来银行体系净息差持续收窄，已开展多轮存款挂牌利率降息操作。2022年以来面对银行体系NIM持续性的收窄压力，银行业进一步加强负债成本管控力度，推动资产端定价向负债端传导。2021年6月起，央行指导利率自律机制对商业银行存款利率报价机制进行改革，存款利率自律上限由存款基准利率浮动倍数改为按加点确定。自律上限优化后，主要全国性银行根据市场利率变化和存款供求情况组织了4次存款挂牌利率下调，并多次压降存款利率自律上限。四次挂牌利率集中下调后，国股银行的活期存款、3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y期存款挂牌利率已累计分别下调10、20、20、30、60、80、75bp，当前利率水平分别为：0.2%、1.15%、1.35% 1.45%、1.65%、1.95%、2%。同时，利率自律上限在经历多轮下调之后，个别期限也已基本贴近存款基准利率。 表1：五大行及招行存款挂牌利率调整情况 项目 5大行+招行 累计降幅(bp) 2022/9 以前 2022/9 2023/6 2023/9 2023/12 一、活期存款（%） 较上一期变动（bp） 0.30 / 0.25 -5 0.20 -5 0.20 0 0.20 0 -10 1、整存整取三个月（%）较上一期变动（bp） 1.35 / 1.25-10 1.25 0 1.25 0 1.15 -10 -20 六个月（%）较上一期变动（bp） 1.55 / 1.45-10 1.45 0 1.45 0 1.35 -10 -20 二、定期存款 一年（%）较上一期变动（bp）二年（%）较上一期变动（bp） 1.75 / 1.65-10 1.65 0 1.55 -10 1.45 -10 -30 2.25 / 2.15-10 2.05 -10 1.85 -20 1.65 -20 -60 三年（%）较上一期变动（bp） 2.75 / 2.60-15 2.45 -15 2.20 -25 1.95 -25 -80 五年（%）较上一期变动（bp） 2.75 / 2.65-10 2.50 -15 2.25 -25 2.00 -25 -75 三、协定存款（%） 较上一期变动（bp） 1.00 / 0.90-10 0.90 0 0.90 0 0.70 -20 -30 四、通知 一天（%）较上一期变动（bp） 0.55 / 0.45-10 0.45 0 0.45 0 0.25 -20 -30 存款 七天（%）较上一期变动（bp） 1.10 / 1.00-10 1.00 0 1.00 0 0.80 -20 -30 资料来源：各公司官网，光大证券研究所 存款挂牌利率下调有助于改善零售存款成本；但对企业端影响不大，因议价能力差异存在相对普遍的“超自律”行为。从存款降息后存款成本实际走势来看，存 款降息对零售存款成本起到一定改善效果，但对于机构客户、大企业客户而言，由于客群主体议价能力相对较强，存款挂牌利率下调难以对该类存款产生明显影响。商业银行出于稳存增存需要，对核心存款稳定诉求较强，会通过事前承诺、到期“手工补息”等方式为重点企业客户提供超自律上限的优惠利率水平，特别是对个别企业存款高度集中的银行更是如此。 企业存款“超自律”导致对公存款成本仍居高不下，主要表现在两个方面：（1）协定、通知等对公“类活期”存款付息率持续走高。2023年末，上市国股银行对公活期存款成本率分别为1.05%和1.30%，定价近年来出现持续爬升，远高于0.35%或0.45%的活期利率自律上限水平；（2）对公定期存款成本率明显偏高，2023年末对公定期存款付息率为2.7%，虽较年中略有下降，但降幅明显低于挂牌利率调整。综合评估，对公存款定价“超自律”情况较为普遍。 部分企业存款利率过高与贷款利率畸低并存，导致金融体系资产负债表虚增，资金出现沉淀空转套利。受制于有效需求不足，大客户较银行而言更加具有谈判优 势，部分企业出现了贷款利率畸低与存款成本过高并存的情况。在存贷利差不断收窄的趋势下，在不同的产品、期限、机构间容易出现资金沉淀空转套利。在近期国新办举行新闻发布会，介绍2024年一季度金融运行和外汇收支情况时，央行货政司司长邹澜曾介绍“部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用效率”。与之形成映射的是，企业存款定期化趋势或者银行体系高价“买存款”。银行体系的考核因素或者规模情结，叠加谈判地位的弱势，无形中推高了存款利率，导致“超自律”。为强化对资金空转套利的监管，也有必要压降“超自律”定价存款，以及约束“畸低”利率贷款。 图1：2022年以来，上市银行负债成本持续走高图2：对公活期存款成本持续走高 资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：%资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：% 图3：对公定期存款成本居高不下图4：对公存款成本居高不下 资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：%资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：% 表2：上市银行活期存款利率远高于自身挂牌利率及自律上限 银行 定期存款 活期存款 合计 公司定期 个人定期 合计 公司活期 个人活期 工行 2.66% 2.65% 2.67% 0.68% 1.02% 0.26% 建行 2.64% 2.62% 2.65% 0.64% 0.98% 0.24% 农行 2.66% 2.77% 2.61% 0.69% 1.19% 0.24% 中行 2.65% 2.60% 2.68% 0.74% 1.06% 0.23% 邮储 2.03% 2.16% 2.02% 0.37% 0.87% 0.22% 交行 3.08% 3.06% 3.10% 0.85% 1.11% 0.24% 招行 2.71% 2.67% 2.77% 0.81% 1.09% 0.40% 兴业 2.99% 2.94% 3.11% 1.06% 1.25% 0.22% 中信 2.05% 2.80% 2.93% 1.01% 1.43% 0.30% 民生 2.86% 2.82% 2.96% 1.16% 1.40% 0.27% 光大 2.84% 2.81% 2.90% 1.15% 1.34% 0.36% 平安 2.91% 2.92% 2.89% 0.87% 1.06% 0.20% 浙商 2.68% 2.60% 3.08% 1.48% 1.58% 0.31% 资料来源：各公司财报，光大证券研究所 二、今年开年以来银行体系核心负债管控难度进一步加大，核心存款成本易上难下 一方面，理财、保险等资管竞品相较存款性价比提升，存款脱媒压力加剧。在经历4轮存款挂牌利率下调之后，主要国股银行3Y期以内存款挂牌利率均已降至2%以下，而理财收益则因债市利率下行提振而进一步走强。目前最小持有期理财近1个月年化收益率中枢在2~3%之间，理财、保险等资管竞品相较存款性价比提升，零售存款和非银存款之间呈现明显的“跷跷板”效应。24Q1一般存款新增8.8万亿，同比少增4.3万亿；而从非银存款来看，即便非银体系加大了对 商金债的配置力度，非银存款新增规模仍达到1.6万亿，同比多增0.76万亿。 从理财规模来看，截至4月17日，测算理财存续规模28.7万亿，较年初增长 1.9万亿。 另一方面，存款的差异化定价使得存款在机构间分布不均衡的特征有所加剧。前期春节效应下，居民集中返乡，推动资金从企业向居民、从城市向乡村，从城市银行向县域体系迁移，股份行、城商行存款流失压力较大。而涉农机构相对更高的价格体系，又使得节后资金返程节奏偏缓，存款在县域体系内滞留时间延长，股份行、城商行核心负债增长相对乏力，增量存贷比明显承压。截至2024年3月末四大行存贷比为85.3%，较年初下降1pct；全国性中小银行存贷比99.8%，较年初提升0.4pct，剔除涉农机构后，股份行、城商行增量存贷比恶化形势较为严峻。 综合看，今年以来直接信用与银行表外信用活动明显转暖，货币创造机制发生改变，存贷款增长不匹配度增加，客观上容易导致核心负债成本“易上难下”。再叠加存款脱媒带来的一般性存款与非银存款的跷跷板效应，以及核心负债的分布不平衡，一般存款成本管控难度进一步上升。 24Q1上市银行营收增速料延续下行，净息差将继续明显收窄。预计24Q1上市银行营收、盈利增速分别为-1.6%、0.9%，较2023年分别下行0.7、0.6pct。定价方面：受存量贷款滚动重定价、存量按揭利率下调影响，预估24Q1NIM较2023年收窄10~15bp。24Q1上市银行营收增速料延续下行，银行体系抗风险 能力进一步弱化，迫切需要加强负债成本管控，维持银行体系合理利润水平。 图5：开年以来，中小银行增量存贷比相对承压图6：24Q1上市银行业绩增速料将进一步下行 资料来源：人民银行，光大证券研究所资料来源：各公司财报，光大证券研究所预测 三、叫停“手工补息”影响重大，或同时涉及股债运行，影响幅度视管理强度而定 对银行经营而言，停止“手工补息”预计改善国股行息差7~8bp，提振营收增速约3.4pct 鉴于“超自律”存款规模较大，停止“手工补息”存款将对企业存款成本产生重大影响。基于国股银行年报口径企业存款规模，我们对本轮存款降息影响进行测算，具体假设条件如下： 假设一：“超自律”企业存款定价总体贴近于金融市场端。考虑到“类活期”存款与货币市场基金在流动性、安全性上相仿，假设“超自律”企业“类活期”存款平均利率均为2%；对于未超自律的企业活期存款，假设国有行、股份行分别执行0.35%、0.45%的利率水平。对超自律企业定期存款平均利率参考协议存款利率，假设为3%。 假设二：协定存款同时具备高收益性与随时支取的灵活性，企业活期存款有相当部分以协定存款的形式存在。假设“超自律”企业活期存款均为协定存款，“手工补息”停止后，平均利率由2%降至1.15%；假设企业定期存款原始期限更多为2Y期，平均利率由3%降至2.15%附近。 假设三：“超自律”对公定期存款规模相对较小，各家银行规模大小不一，