煤炭行业周报：一季度煤炭内产降幅明显，供给约束下板块投资机会持续凸显

2024年04月21日 煤炭 999563384 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 一季度煤炭内产降幅明显，供给约束下板块投资机会持续凸显 首选股票 601918新集能源 目标价（元）评级 10.35 买入-A 行业走势：本周上证指数上涨1.52%，沪深300指数上涨1.89%，创业板指数下跌0.39%，煤炭行业指数（中信）上涨3.23%。本周板块个股涨幅前5名分别为：甘肃能化、潞安环能、电投能源、 煤炭 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-042023-082023-122024-04 行业表现 淮北矿业、冀中能源。本周板块个股跌幅前5名分别为：云煤能源、安源煤业、宝泰隆、郑州煤电、陕西黑猫。 本周观点： 3月国内煤炭产量同比仍呈降势，其中山西地区降幅尤为明显。从国内生产端看，据国家统计局，2024年3月，全国规上工业原煤产量 3.99亿吨，同比-4.2%，增速与2024年1-2月基本持平，日均产量1288万吨。2024年1-3月全国规上工业原煤产量11.1亿吨，同比-4.1%。分省来看，2024年3月，山西、内蒙、陕西同比增幅分别为-21%、6.1%、-1.7%。值得注意的是，3月山西省原煤产量同比-21%的跌幅创下了2016年8月以来的新低，1-3月累计同比跌幅达-18.9%。山西产量骤降有两方面原因：一是2024年进入“稳产保供”阶段，超产不再被默许，同时现阶段仍处于矿山安全生产综合整治排查工作中，部分煤矿或处于停产整顿后缓慢复产阶段，一定程度影响产量释放。二是根据山西省人民政府办公厅日前印发的《2024年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，2024年全省预计煤炭产量在13亿吨左右，相比2023年山西省全省原煤产量达137752万吨（山西省统计局公布）减产约7752万吨，因此对于山西省而言，减产是今年既定基调。而中国煤炭工业协会统计与信息部最新发布的数据显示，2024年一季度排名前10家企业原煤产量合计为5.5亿吨，同比减少3676万吨，占规模以上企业原煤产量的49.5%。但即便如此，山东能源集团、陕煤集团、华能集团、淮河能源集团依旧实现同比增长，而地处山西的晋能控股集团同比降幅达25.0%，山西焦煤达22.6%，潞安化工集团达20.7%。 3月进口煤量继续维持高位，同比增速显著减缓。从进口端看，据海 关总署，2024年3月我国进口煤炭数量为4138万吨，同比+0.5%，增速相比2月的36.8%以及1月的29.5%明显放缓。2024年1-3月我国合计进口煤炭数量1.2亿吨，同比+13.9%。据煤炭市场网的分析，受船期因素影响，3月到港通关的进口煤大多为1月招标采购的货源，因此3月依旧维持高位进口。展望4月，由于2-3月国内煤价下行后与进口煤出现价差，叠加海运费攀升，进口煤价格倒挂后或部分抑制终端的采购积极性，但同样受船期因素影响，预计对进口量的影响或将于4月显现。此外，俄罗斯由于经济制裁和物流问题，2024年一季度俄罗斯海港转运煤炭同比下降15.2%（中国煤炭经济研究会）。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.3 8.7 41.9 绝对收益 7.3 17.0 27.8 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告新“国九条”要求强化上市 2024-04-14 公司现金分红监管，持续看好煤炭板块投资机会PMI回升释放积极信号，关 2024-03-31 注需求恢复力度产量同比下滑，静待需求复 2024-03-24 苏；年报陆续发布，分红强化价值需求偏弱致价格下行，短期 2024-03-17 波动不改长期价值“以稳为主”成2024年煤炭 2024-03-11 生产主要思路，“强安监”或持续限制产能释放 同时自2024年3月1日起，俄罗斯重新恢复征收煤炭出口关税，上述因素叠加或进一步限制俄罗斯煤炭出口量，进而影响国内进口。电力生产稳定增长，火电同比维持增长态势，水电与新能源接连发力。据国家统计局，2024年3月，规上工业发电量7477亿千瓦时， 同比+2.8%，增速比1-2月份回落5.5个百分点，日均发电241.2亿千瓦时。1-3月份，规上工业发电量22372亿千瓦时，同比+6.7%。分品种看，2024年3月规上工业水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。目前来看，水电方面，据国家气候中心，今年以来，云南气象干旱持续发展。云南大部、四川西南部等地降水较常年同期偏少5至9成，气温较常年同期偏高。目前预期四川南部和云南等地5月降水较常年同期偏少2～5成；另外今年汛期(4—9月)广西大部地区平均气温偏高、高温日数偏多，有阶段性高温热浪天气过程，部分地区可能出现较重气象干旱，若后续来水仍受影响，火电发电托底作用将继续凸显。 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。现货方面，本周焦炭第一轮提涨落地，带动原料交易情绪迅速升温，由于此前整体终端焦煤库存持续压降，而近期终端铁水产量逐步回升，补库需求强劲下或带动焦煤价格继续上行。建议关注【淮北矿业】、 【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企 【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年4月20日，山西大同动力煤 车板价报收于725元/吨，较上周上涨19元/吨（2.7%）；山西阳泉平 定县动力煤车板价报收于725元/吨，较上周上涨19元/吨（2.7%）。 陕西榆林动力块煤坑口价报收于790元/吨，较上周上涨25元/吨 （3.3%）；韩城动力煤车板价报收于740元/吨，较上周上涨10元/吨 （1.4%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于402元/吨，较 上周上涨7元/吨（1.8%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于597元 /吨，较上周上涨13元/吨（2.2%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年4月20日，CCTD主流港口 合计库存为5871.7万吨，较上周增加101.6万吨（1.8%）；沿海港口 库存为4974.7万吨，较上周增加58.5万吨（1.2%）；内河港口库存 为897.0万吨，较上周增加42.9万吨（5.0%）；北方港口库存为2875.9 万吨，较上周减少23万吨（-0.8%）；南方港口库存为2995.8万吨， 较上周增加124.4万吨（4.3%）；华东港口库存为1875.2万吨，较上 周增加27.9万吨（1.5%）；华南港口库存为1504.4万吨，较上周增 加84.8万吨（6.0%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年4月20日，中国沿海煤炭运 价综合指数报收于626.0点，较上周上涨66.5点（3.4%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于37.2元/吨，较上周上涨2.7元/吨 （7.8%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于23.0元/吨，较上周上涨3.6元/吨（18.6%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于38.3元/吨，较上周上涨2.3元/吨（6.4%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点5 1.1.3月内产同比仍呈降势，山西地区降幅尤为明显5 1.2.投资策略7 2.市场回顾7 2.1.板块及个股表现7 2.2.煤炭行业一览9 2.2.1.煤炭价格9 2.2.2.煤炭库存11 2.2.3.煤炭运价13 3.产业动态13 4.重点公告14 图表目录 图1.月度原煤产量（万吨）5 图2.月度原煤日均产量（万吨）5 图3.月度原煤产量同比增速（%）5 图4.国内主要产煤省原煤产量情况5 图5.月度煤炭进口量（万吨）6 图6.月度煤炭进口价格（美元/吨）6 图7.火电/水电发电量同比增速（%）7 图8.风电/光伏发电量同比增速（%）7 图9.本周市场主要指数表现8 图10.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现8 图11.煤炭指数表现及估值情况8 图12.本周煤炭行业相关数据一览9 图13.环渤海动力煤价格指数（元/吨）10 图14.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）10 图15.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）10 图16.山西省动力煤产地价格（元/吨）11 图17.陕西省动力煤产地价格（元/吨）11 图18.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）11 图19.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）11 图20.CCTD主流港口合计库存（万吨）12 图21.沿海/内河港口库存（万吨）12 图22.北方/南方港口库存（万吨）12 图23.华东/华南港口库存（万吨）12 图24.六大电厂合计日耗（万吨）12 图25.六大电厂合计库存（万吨）13 图26.六大电厂合计可用天数（天）13 图27.中国沿海煤炭运价综合指数13 图28.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）13 表1：已公布2023年业绩的上市煤企16 1.本周观点 1.1.3月内产同比仍呈降势，山西地区降幅尤为明显 3月国内煤炭产量同比仍呈降势，其中山西地区降幅尤为明显。从国内生产端看，据国 家统计局，2024年3月，全国规上工业原煤产量3.99亿吨，同比-4.2%，增速与2024年1- 2月基本持平，日均产量1288万吨。2024年1-3月全国规上工业原煤产量11.1亿吨，同比 -4.1%。分省来看，2024年3月，山西、内蒙、陕西分别贡献原煤产量0.94亿吨、1.21亿吨、0.65亿吨，同比分别为-21%、6.1%、-1.7%。值得注意的是，3月山西省原煤产量同比-21%的跌幅创下了2016年8月以来的新低，1-3月累计同比跌幅达-18.9%。山西产量骤降有 两方面原因：一是2024年进入“稳产保供”阶段，超产不再被默许，同时现阶段仍处于矿山安全生产综合整治排查工作中，部分煤矿或处于停产整顿后缓慢复产阶段，一定程度影响产量释放。二是根据山西省人民政府办公厅日前印发的《2024年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，2024年全省预计煤炭产量在13亿吨左右，相比2023年山西省全省原煤产量达137752 万吨（山西省统计局公布）减产约7752万吨，因此对于山西省而言，减产是今年既定基调。而中国煤炭工业协会统计与信息部最新发布的数据显示，2024年一季度排名前10家企业原煤产量合计为5.5亿吨，同比减少3676万吨，占规模以上企业原煤产量的49.5%。但即便如此，山东能源集团、陕煤集团、华能集团、淮河能源集团依旧实现同比增长，而地处山西的晋能控股集团同比降幅达25.0%，山西焦煤达22.6%，潞安化工集团达20.7%。 图1.月度原煤产量（万吨）图2.月度原煤日均产量（万吨） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 10000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 1-2月3月4月5月6月