产业链价格回落刺激需求,国内光伏装机需求持续旺盛。2023年11月,国内新增光伏装机21.32GW,同比+185%,环比+57%。2023年1-11月,国内新增光伏装机163.88GW,同比+149%。12月抢装通常是并网旺季,终端需求有望保持旺盛,我们预计2023年全年国内光伏新增装机有望达到180-190GW,同比增长106%-117%,进一步刷新全年国内新增光伏装机规模的纪录。 欧洲电池组件库存压力仍较大,新兴市场出口增速亮眼。据我们测算,2023年1-11月电池组件出口量约231.02GW,同比增长37.97%。其中11月电池组件出口量约21.34GW,同比增长61.86%,环比增长3.47%。2023年1-11月,我国电池组件累计出口金额为2896.53亿元,同比增长1.11%;其中11月电池组件出口183.06亿元,同比减少19.73%,环比减少5.14%。分大洲来看,亚洲、北美洲及南美洲增速亮眼,欧洲市场出口量环比下降。 逆变器出口量环比转正,海外去库或近尾声。据我们测算,2023年1-11月逆变器出口量约230GW,同比增长49.33%。其中11月逆变器出口量约16.1GW,同比减少24.22%。1-11月我国逆变器出口额为654.4亿元,同比增长22.36%; 其中11月我国逆变器出口额为40.2亿元,同比减少45.94%,环比增加0.9%。 逆变器出口量自5月以来首次环比转正,反应海外去库或接近尾声。 (1)分区域来看,11月荷兰、德国逆变器出口额环比降幅缩窄。非洲区域南非、南美区域巴西等地逆变器出口额环比改善。(2)分省份来看,安徽同比高增,浙江环比明显改善。11月广东、江苏、安徽、浙江四个重点省份逆变器出口额分别为14.9/5.7/7.9/7.1亿元,同比-56%/-14%/+42%/-61%,环比+5%/-2%/-8%/+22%。安徽出口额同比高增,主要系逆变器龙头阳光电源地处安徽,由于集中式占比较高,受欧洲户储库存影响较小;浙江区域主要逆变器企业有锦浪、德业、禾迈、昱能等,预计德业出口或有好转。 光伏产业跟踪: 产业链价格:主材环节:本周多晶硅致密料价格报65元/kg,环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.00/3.00元/片,环比上周-4.76%/-9.09%。 182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.38/0.40元/W,环比上周持平/-6.98%;TOPCon电池片价格报0.47/W,环比上周-2.08%。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.96/1.00元/W,环比上周-4.00%/-3.85%; 182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.98/1.02元/W,环比上周-3.92%/-3.77%。辅材环节:本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报26.50/17.50元/m²,环比上周持平/持平。本周胶EVA胶膜价格报7.5元/m²,POE胶膜价格报12.00元 /m ²,环比上周持平。 重要公司公告:节能风电、帝科股份、特变电工发布对外投资公告;金刚光伏发布再融资公告;禾迈股份发布项目中标公告。 行业重要新闻:金石能源研发的首款钙钛矿/混合型BC四端叠层太阳电池面世,叠加后转换效率达到33.94%。 投资建议:(1)建议关注可能超预期的市场,美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降,叠加政策端刺激和利率下降预期,美国需求有望实现高增长,或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司,如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。(2)行业下行周期中,自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业,如通威股份等;量增利稳的辅材环节,如福莱特、福斯特等。(3)电池新技术趋势下,技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司,以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、国内组件出口需求减弱,新增光伏装机持续较高 (一)产业链价格回落刺激需求,国内光伏装机需求持续旺盛 2023年11月,国内新增光伏装机21.32GW,同比+185%,环比+57%。2023年1-11月,国内新增光伏装机163.88GW,同比+149%。光伏产业链各环节降价明显,项目收益率提升刺激下游装机需求,12月抢装通常是并网旺季,终端需求有望保持旺盛。我们预计2023年全年国内光伏新增装机有望达到180-190GW,同比增长106%-117%,进一步刷新全年国内新增光伏装机规模的纪录。 图表1 11月国内新增光伏装机21.32GW,同比增长185% 图表2 1-11月国内新增光伏装机163.88GW,同比增长149% (二)组件及逆变器出口量环比改善,略超市场预期 1、欧洲电池组件库存压力较大,新兴市场出口增速亮眼 据我们测算,2023年1-11月电池组件出口量约231.02GW,同比增长37.97%。其中11月电池组件出口量约21.34GW,同比增长61.86%,环比增长3.47%。2023年1-11月,我国电池组件累计出口金额为2896.53亿元,同比增长1.11%;其中11月电池组件出口183.06亿元,同比减少19.73%,环比减少5.14%。 图表3 11月我国电池组件出口量约21.34GW,同比增长61.86% 图表4 11月我国电池组件出口额183.06亿元,同比减少19.73% 分大洲来看,亚洲、北美洲及南美洲增速亮眼,欧洲市场出口量环比下降。2023年11月,欧洲电池组件出口量约为4.96GW,同比减少20.60%,环比减少23.03%,欧洲市场库存仍在持续消化。 2023年11月,亚洲电池组件出口量约为11.68GW,同比增加169.28%,环比增加15.96%。 图表5 11月欧洲电池组件出口量约4.96GW,同比-20.60% 图表6 11月亚洲电池组件出口量约11.68GW,同比+169.28% 2023年11月,北美洲电池组件出口量约为0.67GW,同比增加64.45%,环比增加60.77%。 2023年11月,南美洲电池组件出口量约为2.51GW,同比增加74.99%,环比增加18.91%。 图表7 11月北美洲电池组件出口量约0.67GW,同比+64.45% 图表8 11月南美洲电池组件出口量约2.51GW,同比+74.99% 2023年11月,大洋洲电池组件出口量约为0.77GW,同比增加163.95%,环比减少6.33%。 2023年11月,非洲电池组件出口量约为0.76GW,同比增加90.04%,环比增加15.88%。 图表9 11月大洋洲电池组件出口量约为0.77GW,同比+163.95% 图表10 11月非洲电池组件出口量约为0.76GW,同比+90.04% 2、逆变器出口量环比转正,浙江逆变器出口改善明显 据我们测算,2023年1-11月逆变器出口量约230GW,同比增长49.33%。其中11月逆变器出口量约16.1GW,同比减少24.22%。1-11月我国逆变器出口额为654.4亿元,同比增长22.36%;其中11月我国逆变器出口额为40.2亿元,同比减少45.94%,环比增加0.9%。逆变器出口量自5月以来首次环比转正,反应海外去库或接近尾声。 图表11 11月我国逆变器出口量约16.1GW,同比减少24.22% 图表12 11月我国逆变器出口额为40.2亿元,同比减少45.94% 欧洲区域降幅缩窄,非洲、南美洲环比改善。分区域来看,11月荷兰、德国逆变器出口额环比降幅缩窄。非洲区域南非、南美区域巴西等地逆变器出口额环比改善。 分大洲来看,11月欧洲逆变器出口额达14.79亿元,同比减少68.44%,环比减少7.09%; 11月亚洲逆变器出口金额为14.52亿元,同比增长21.34%,环比减少0.2%。 图表13 11月欧洲逆变器出口额达14.79亿元,同比减少68.44% 图表14 11月亚洲逆变器出口金额为14.52亿元,同比增长21.34% 11月南美洲逆变器出口额为3.5亿元,同比减少40.3%,环比增长27.67%;11月北美洲逆变器出口额为3亿元,同比减少27.72%,环比增加13.76%。 图表15 11月南美洲逆变器出口额为3.5亿元,同比减少40.3% 图表16 11月北美洲逆变器出口额为3亿元,同比减少27.72% 分省份来看,浙江出口额环比明显增长。11月广东省逆变器出口额为14.9亿元,同比减少56.25%,环比增加4.89%,广东省主要逆变器企业有华为、古瑞瓦特、科士达等。 11月江苏省逆变器出口额为5.7亿元,同比减少13.59%,环比减少1.52%,江苏省主要的逆变器企业有固德威、上能电气、爱士惟等。 图表17 11月广东省逆变器出口额为14.9亿元,同比减少56.25% 图表18 11月江苏省逆变器出口额为5.7亿元,同比减少13.59% 11月浙江省逆变器出口额为7.1亿元,同比减少61.43%,环比增加22.32%,浙江省主要逆变器企业有锦浪、德业、禾迈、昱能等。 11月安徽省逆变器出口额为7.9亿元,同比增长42.28%,环比减少7.62%,安徽省主要逆变器企业有阳光电源等。 图表19 11月浙江省逆变器出口额为7.1亿元,同比减少61.43% 图表20 11月安徽省逆变器出口额为7.9亿元,同比增长42.28% 二、市场行情回顾 (一)本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌2.72%,电力设备行业指数下跌0.21%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是银行(+0.33%)、食品饮料(+0.30%)、煤炭(+0.02%); 涨跌幅后三的行业分别是国防军工(-3.30%)、计算机(-3.29%)、社会服务(-3.21%)。 图表21本周电力设备行业下跌0.21%(申万行业指数) 在电力设备(申万行业指数)的各个子行业中,本周涨跌幅排名前三的是光伏设备、电网设备、电池,涨跌幅分别为+2.20%、-0.72%、-1.12%;涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ,涨跌幅分别为-1.21%、-2.21%、-2.64%。 图表22本周光伏设备上涨2.20%(申万行业指数) (二)本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中,涨幅前五的公司分别为金刚光伏(+22.13%)、德业股份(+14.9%)、八方股份(+10.68%)、锦浪科技(+8.99%)、固德威(+8.12%)。跌幅前五的公司分别为白云电器(-9.26%)、全柴动力(-9.94%)、赛摩智能(-11.27%)、ST华仪(-16.33%)、鸿达兴业(-16.95%)。 图表23本周金刚光伏上涨22.13% 图表24本周鸿达兴业下跌16.95% 本周美股重点光伏公司中,涨跌幅前三为瑞能新能源(9.51%)、Enphase(8.02%)、大全新能源(6.74%),涨跌幅后三为Sun Power(-27.04%)、Solaredge(-0.04%)、First Solar(0.81%)。 图表25本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 (三)行业PE估值 截至本周五(12月22日),行业PE( TTM )排名前三的行业分别是计算机、国防军工、电子,PE( TTM )分别为46x、45x、38x;排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行,PE( TTM )分别为9x、7x、5x。其中电力设备的PE( TTM )为16x。 图表26本周行业PE( TTM )排名 在电力设备子行业中,行业PE( TTM )排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ,PE( TTM )分别为37x、27x、24x;排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备,PE( TTM )分别为19x、18x、11x。 图