专业工程受益新兴国家工业化浪潮，低空基建打造新质生产力

【本周核心观点】当前南亚、东南亚、中东、非洲区域的新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，水泥钢铁类基础建材、化工品、金属、能源电力等产能建设需求旺盛，我国专业工程建造优势有望持续输出，加速“走出去”发展潜力巨大，重点推荐和关注全球水泥综合服务龙头中材国际(PE 10.2X，2024年，后同)；全球冶金工程龙头中国中冶(PB-lf 0.73X)、中钢国际(PE 10.8X)；化工建设龙头中国化学(PB-lf 0.78X)；海外投建营一体化布局的北方国际(PE 12.4X)； 国际软土地基龙头上海港湾(PE 14.1X)。发改委近期表示将加强督导，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，二季度起专项债、预算内资金、特别国债有望陆续使用，带动基建资金面改善，推动实物工作量加快落地。新“国九条”强化分红及市值管理考核，有望加快央国企估值修复，重点推荐和关注低估值建筑央企中国中铁（铜矿资源重估空间大，PB-lf 0.63X）、中国交建(PB-lf 0.57X)、中国铁建(PB-lf 0.47X，2024年预期股息率4.3%，后同)、中国建筑(PB-lf 0.53X，股息率5.3%)、中国化学(PB-lf 0.78X)、中国中冶(PB-lf 0.73X)、中国电建(PB-lf 0.71X)以及地方国企龙头隧道股份(PE 6.5X，股息率5.4%)。此外本周发改委表态“积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明”，年初以来低空经济政策密集出台，标准体系逐步完善，产业发展预计显著提速，2030年低空经济规模有望达2万亿。 低空飞行基础设施系各类低空经济活动关键载体，其中设计规划为低空基建前置环节，有望率先受益，建议重点关注布局规划设计及投建运营环节的华设集团(PE 8.8X)、苏交科(PE 26.8X)，设计总院(PE 11.9X，股息率4.7%)，深城交、中交设计(PE 13.1X)、中化岩土（正文我们详细梳理了相关公司在低空经济的业务布局和最新进展，详见图表8）。此外还推荐受益制造业景气有望修复的钢结构加工龙头鸿路钢构(PE 9.6X)、汽车研发检测龙头信测标准(PE 17.2X)。 受益新兴国家城镇化、工业化浪潮，专业工程龙头出海潜力巨大。当前南亚、东南亚、中东、非洲区域的新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速。一方面，城镇化带动房建、基建需求持续增长，有望拉动水泥、钢铁等基础建材需求，水泥、钢铁产能建设有望增加。另一方面，部分境外区域进入工业化加速阶段，对化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，化学工程、冶金工程、电力工程等专业工程需求旺盛。根据Onfield调查，2023年全球多数地区水泥价格上涨，除中国外平均增长2.6%，沙特阿拉伯、埃及、迪拜等地区水泥价格持续攀升，部分地区价格为国内3倍以上。世钢协会预测2024-2025年全球需求同比增速分别达1.7%/1.2%，除中国外其他国家钢铁需求预计增长3.5%，其中印尼需求将维持8%的高增，中东、北非及东盟等其他新兴经济体的钢铁需求预计加速增长，有望带动产能建设需求上行。此外，国内传统制造业产能过剩，供给侧改革限制产能扩张，中石油、中石化、海螺水泥、中建材集团、宝武集团等龙头加速海外产能布局，我国专业工程龙头与海外竞争对手相比掌握核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，水泥、钢铁冶金等领域工程龙头已在全球占据极高市占率，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。重点推荐和关注全球水泥综合服务龙头中材国际；全球冶金工程龙头中国中冶、中钢国际；化工建设龙头中国化学；海外投建营一体化布局的北方国际；海外软土地基龙头上海港湾。 发改委表态加强督导，后续基建资金面有望改善，带动实物工作量加快落地。由于去年底特别国债发行投入项目前期准备工作时间较短，环评、土地等配套审批进展偏慢，国债资金使用效率较低，叠加地方政府化债等因素影响，今年一季度基建实物工作量低于预期。近期发改委在新闻发布会表示将会同有关行业主管部门，对项目实施情况开展全链条全周期式督导，还将组织召开电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。预计在发改委督导协调下，有望打通资金使用堵点。从几项主要资金来源看：1）专项债：今年一季度专项债发行仅6341亿，同降53%。根据发行计划统计，二季度全国拟发行新增专项债11292亿元，较一季度大幅增长78%。2）中央预算内资金：截至目前，中央预算内投资计划已下达超过2000亿元，占全年比重超过30%。发改委表示将进一步加快计划下达、加强计划执行。3）特别国债：发改委表示将加快推动超长期特别国债等举措落地。根据财政部二季度国债发行计划，附息国债中无30年和50年的普通国债，或为超长期特别国债腾挪空间。专项债、中央预算内资金、特别国债均有望在二、三季度陆续加快使用，基建资金面有望持续改善，带动实物工作量加速落地。央国企承接项目多为国家重点工程，预计将是新增财政资金主要投向，后续收入、业绩有望提速。国务院印发新“国九条”，要求强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，2023年部分央企分红率已有明显提升，后续在政策约束下，分红动力有望增强，分红率有望进一步提升。“国九条”还提出“制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。”年初国资委也要求将市值管理成效纳入央企负责人考核，预计后续各上市央国企市值管理举措有望陆续出台，推动估值加快修复。持续重点推荐和关注：低估值建筑央企中国中铁（铜矿资源价值重估空间大）、中国交建、中国铁建、中国建筑、中国化学、中国中冶、中国电建以及地方国企龙头隧道股份。 低空经济打造新质生产力，关注布局规划设计及投建运营环节的建筑企业。（我们详细梳理了相关公司在低空经济的业务布局和最新进展，详见图表8）。本周发改委于国新办新闻发布会表示，低空经济涉及物流运输、城市交通、农林植保、应急救援、体育休闲、文化旅游等领域，同时也涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。自去年底中央经济工作会议将低空经济定调战略新兴产业以来，国家层面低空经济相关政策密集出台，后续产业发展预计明显提速，2023年我国低空经济规模已超5000亿元，2030年有望达到2万亿元，其中江苏、安徽、深圳等省市低空经济政策支持力度较大，当地企业有望形成一定先发优势。低空飞行基础设施是各类低空经济活动的关键载体，包括起降场所、补能设施、飞行服务基地、地面通信设施和数字空域系统等，建筑企业有望重点受益相关基础设施建设需求放量，其中设计规划是低空飞行基础设施建设的前置环节，包括地面起落补能等基础设施设计、航路航线设计、以及配套数据信息服务平台等，有望率先受益，建议关注江苏交通规划设计龙头华设集团、苏交科，安徽交通规划设计龙头设计总院，深圳交通数字化领军企业深城交、央企设计龙头中交设计以及通用机场投资建设及运营经验较为丰富的中化岩土。 投资建议：受益新兴国家城镇化、工业化浪潮，专业工程龙头“走出去”潜力巨大，重点推荐和关注全球水泥综合服务龙头中材国际(PE 10.2X，2024年，后同)；全球冶金工程龙头中国中冶(PB-lf 0.73X)、中钢国际(PE10.8X)；化工建设龙头中国化学(PB-lf 0.78X)；海外投建营一体化布局的北方国际(PE 12.4X)；国际软土地基龙头上海港湾(PE 14.1X)。发改委表示将加强督导，后续基建资金面有望改善，带动实物工作量加快落地，重点推荐和关注低估值建筑央企中国中铁(PB-lf 0.63X)、中国交建(PB-lf 0.57X)、中国铁建(PB-lf 0.47X，2024年预期股息率4.3%，后同)、中国建筑(PB-lf 0.53X，股息率5.3%)、中国化学(PB-lf 0.78X)、中国中冶(PB-lf 0.73X)、中国电建(PB-lf 0.71X)以及地方国企龙头隧道股份(PE 6.5X，股息率5.4%)。 本周发改委表态积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明，建议重点关注布局规划设计及投建运营环节的华设集团(PE 8.8X)、苏交科(PE 26.8X)，设计总院(PE 11.9X，股息率4.7%)，深城交、中交设计(PE 13.1X)、中化岩土。此外还推荐受益制造业景气有望修复的钢结构加工龙头鸿路钢构(PE 9.6X)、汽车研发检测龙头信测标准(PE 17.2X)。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期、低空经济产业发展不及预期、应收款减值风险等。 重点标的 本周核心观点 当前南亚、东南亚、中东、非洲区域的新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，水泥钢铁类基础建材、化工品、金属、能源电力等产能建设需求旺盛，我国专业工程建造优势有望持续输出，加速“走出去”发展潜力巨大，重点推荐和关注全球水泥综合服务龙头中材国际(PE 10.2X，2024年，后同)；全球冶金工程龙头中国中冶(PB-lf 0.73X)、中钢国际(PE 10.8X)；化工建设龙头中国化学(PB-lf 0.78X)；海外投建营一体化布局的北方国际(PE 12.4X)；国际软土地基龙头上海港湾(PE 14.1X)。发改委近期表示将加强督导，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，二季度起专项债、预算内资金、特别国债有望陆续使用，带动基建资金面改善，推动实物工作量加快落地。 新“国九条”强化分红及市值管理考核，有望加快央国企估值修复，重点推荐和关注低估值建筑央企中国中铁（铜矿资源重估空间大，PB-lf 0.63X）、中国交建(PB-lf 0.57X)、中国铁建(PB-lf 0.47X，2024年预期股息率4.3%，后同)、中国建筑(PB-lf 0.53X，股息率5.3%)、中国化学(PB-lf 0.78X)、中国中冶(PB-lf 0.73X)、中国电建(PB-lf 0.71X)以及地方国企龙头隧道股份(PE 6.5X，股息率5.4%)。此外本周发改委表态“积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明”，年初以来低空经济政策密集出台，标准体系逐步完善，产业发展预计显著提速，2030年低空经济规模有望达2万亿。低空飞行基础设施系各类低空经济活动关键载体，其中设计规划为低空基建前置环节，有望率先受益，建议重点关注布局规划设计及投建运营环节的华设集团(PE 8.8X)、苏交科(PE 26.8X)，设计总院(PE 11.9X，股息率4.7%)，深城交、中交设计(PE 13.1X)、中化岩土（正文我们详细梳理了相关公司在低空经济的业务布局和最新进展，详见图表8）。此外还推荐受益制造业景气有望修复的钢结构加工龙头鸿路钢构(PE 9.6X)、汽车研发检测龙头信测标准(PE 17.2X)。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为家用电器（5.57%），银行（4.48%），煤炭（3.29%）；涨跌幅后三的分别为综合（-8.90%），社会服务（-6.09%），商贸零售（-6.01%）。建筑板块上涨2.94%，周涨幅排在申万一级行业指数第5名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为1.43%/1.05%/3.33%。分子板块看，涨跌幅前三分别为设计咨询（14.62%），国际工程（11.67%），建筑央企（7.07%）；涨跌幅后三分别为园林PPP（-9.51%），建筑智能（-7.15%），装饰（-6.82%）。个股方面，涨幅前三的分别为苏交科（64.72%），中公高科（35.26%），中铁装配（27.70%）；跌幅前三的分别为*ST美尚（-54.95%），名家汇（-49.62%），*ST围海（-22.79%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：周