新能源车及极氪品牌销量持续增长

核心观点 新能源车及极氪品牌销量持续增长 吉利汽车3月销量同环比增速较快。3月吉利汽车总销量15.08万辆，同比增长 38.5%，环比增长35.4%；其中新能源汽车销量4.48万台，同比增长59.4%，环比增长33.7%；出口2.62万辆，同比增长79%。据乘联会，3月国内乘用车批发销量同比增长约10%，吉利汽车整体销量同比增速大幅好于行业平均水平。 极氪品牌销量同环比劲增，新车有望带动销量向上。3月吉利品牌销量11.82万辆，同比增长33.9%，环比增长30.3%；1-3月累计销量38.16万辆，同比增长 43.6%。3月极氪品牌销量1.30万辆，同比增长95.3%，环比增长73.3%；1-3月累计销量3.31万辆，同比增长117.0%，新款极氪001上市首月累计大定突破3万辆。3月银河系列销量1.02万辆，环比增长11.7%。4月19日极氪009光辉将正式上市，新车定位四座豪华旗舰MPV，搭载后排影音娱乐系统、后排豪华独立座椅等，将驾驶舱和乘员舱隔离形成两个独立空间，为乘客提供舒适、尊贵的乘坐体验。极氪新车型极氪MIX将于北京车展正式发布，定位中型跨界SUV，兼具MPV大空间及SUV通过性和驾控优势；极氪MIX采用“HiddenEnergy”极简主义的设计语言，同时搭载90英寸STARGATE一体式智慧灯幕、贯穿式尾灯设计。极氪009光辉、极氪MIX新车有望进一步打开细分市场，促进极氪品牌销量向上。 领克销量维持快速增长。3月领克品牌销量1.97万辆，同比增长40.5%，环比增长48.9%；1-3月累计销量6.11万辆，同比增长64.3%；1季度领克EM-P家族累计销  盈利预测与投资建议 量超2.7万辆。领克07EM-P预计将于4月25日北京车展开启预售，5月正式上市发布并开启交付，新车将搭载EM-P超级增程方案以及LYNKFlymeAuto车机系统，CLTC综合续航能力超1400km，WLTC综合油耗0.99L/100km，上市后领克EM-P家族矩阵将进一步扩充，推动新能源转型加速。 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元，可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司24年PE平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.58元港币（1港币=0.9071人民币），维持买入评级。 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2024年04月19日） 买入（维持） 8.81港元 目标价格11.58港元 52周最高价/最低价11.64/7.24港元总股本/流通H股（万股）1,006,338/1,006,338H股市值（百万港币）88,658 国家/地区中国 行业汽车与零部件 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -6.87 -0.68 12.23 -9.82 相对表现 -3.89 1.17 6.25 10.52 恒生指数 -2.98 -1.85 5.98 -20.34 报告发布日期2024年04月21日 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 风险提示 毛利率改善，新能源车及出口销量比重提 升 2024-04-17 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 整体销量实现增长，极氪单月创新高2024-02-07 新能源车销量持续提升，极氪销量同环比增长 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 同比增长(%) 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 营业利润(百万元) 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 同比增长(%) 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 同比增长(%) 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 每股收益（元） 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 毛利率(%) 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 净利率(%) 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% 净资产收益率(%) 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 市盈率（倍） 14.6 14.5 10.2 8.1 6.5 市净率（倍） 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2023-12-17 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,728 36,689 56,111 64,556 72,763 营业收入 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 存货 10,822 15,422 14,810 12,296 13,824 营业成本 -127,069 -151,789 -171,311 -196,733 -221,177 应收账款 34,392 42,711 50,752 51,903 58,501 毛利 20,896 27,415 31,699 36,831 42,080 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -8,228 -11,832 -12,181 -14,014 -15,795 其他 121 18,813 4 5 7 管理费用 -10,294 -12,020 -13,433 -15,018 -16,631 流动资产合计 79,064 113,635 121,678 128,760 145,094 其他收入 2,765 890 2,436 2,803 3,159 固定资产 32,201 27,351 29,326 29,216 28,975 营业利润 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 权益性投资 14,235 15,703 19,236 21,689 24,153 财务成本净额 380 544 263 56 189 无形资产 22,548 23,920 24,497 25,981 27,465 权益性投资损益 651 599 99 94 88 商誉 61 34 81 91 101 除税前溢利 4,682 4,950 7,152 9,023 11,374 其他 9,717 11,955 16,792 17,470 18,423 所得税 -32 -15 -72 -90 -114 非流动资产合计 78,762 78,963 89,932 94,448 99,117 净利润(含少数股东损益) 4,650 4,935 7,081 8,932 11,260 资产总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利润(不含少数股东损益) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 短期借款 2,143 13 35,089 24,277 21,092 少数股东损益 -611 -373 -451 -511 -577 应付账款 65,481 87,398 86,694 100,031 112,260 其他综合收益 35 -275 -144 -205 -372 租赁负债 557 754 32 32 32 综合收益总额 4,684 4,660 6,936 8,728 10,888 应付税项 773 774 774 774 774 综合收益总额(母公司) 5,297 5,012 7,388 9,239 11,465 其他 0 7,885 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -613 -353 -451 -511 -577 流动负债合计 68,953 96,824 122,588 125,114 134,158 每股收益 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 长期借款 8,758 3,940 650 750 850 应付债券 1,602 4,222 3,533 3,776 4,743 主要财务比率 其他 2,317 2,460 44 46 50 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 12,677 10,622 4,227 4,572 5,643 成长能力 负债合计 81,631 107,446 126,815 129,686 139,801 营业收入 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 股本 184 184 184 184 184 营业利润 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 储备 74,947 80,325 85,960 95,198 106,663 归属于母公司净利润 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 少数股东权益 1,065 4,643 -1,348 -1,859 -2,435 获利能力 股东权益合计 76,196 85,151 84,796 93,523 104,411 毛利率 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利率 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% ROE 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 现金流量表ROIC单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 归母净利润 5,260.3 5,308.4 7,532.2 9,443.3 11,836.8 资产负债率 51.7% 55.8% 59.9% 58.1% 57.2% 折旧摊销 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 5,298.6 流动比率 114.7% 117.4% 99.3% 102.9% 108.2% 营运资金变动 -1,966.7 11,305.0 -6,649.2 14,942.0 5,069.1 速动比率 99.0% 101.4% 87.2% 93.1% 97.8% 财务费用 -380.5 -544.4 -263.5 -55.6 -189.1 营运能力 其它 8,406.2 1,447.7 -541.9 2.9 3.3 应收账款周转率 4.5 4.6 4.0 4.5 4.5 经营活动现金流 16,018.4 22,342.4 5,073.7 29,499.2 22,018.7 存货周转率 15.5 11.6 11.6 16.0 16.0 资本支出 -5,091.2 -7,541.2 -7,541.2 -6,541.2 -6,541.2 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -4,030.7 -1,467.6 -3,533.1 -2,453.4 -2,463.8 每股指标（元） 其他 -3,008.5 -7,135.8 -9,638.8 -892.6 -1,334.7 每股收益 0.5 0.5 0.7 0.9 1.2 投资活动现金流 -12,130.4 -16,144.6 -20,713.0 -9,887.2 -10,33