2024年一季报点评：主业逐步改善，碳汇业务未来可期

公司一季度业绩分析与展望

业绩概述

• 营收与利润：公司2024年一季度实现营收19.60亿元，同比下降22.31%；归母净利润为0.81亿元，同比降低7.60%；扣非后归母净利润转亏为-0.41亿元。
• 主要影响因素：市场需求减少及行业竞争加剧导致产品售价下滑，是营收与利润下降的主要原因。

毛利率与成本

• 毛利率：一季度毛利率为7.05%，较上年同期下降4.76个百分点，主要由于纸价下降。
• 成本构成：费用率方面，管理、销售、研发、财务费用率分别变动-0.32、+0.26、-0.03、+0.18个百分点。销售费用率略有增加，部分原因是为新产能（预计年底45万吨）的市场推广做准备。

经营活动现金流

• 现金流情况：一季度经营性现金流净额为0.11亿元，同比减少25.45%，主要受纸价下降影响。

业务分析

• 造纸业务：文化纸产量25万吨，单吨盈利约200元。
• 园林业务：宁波凯昱提前终止PPP项目，项目资产由政府回购，涉及金额5.83亿元。
• 林木业务：受到2024年2月湖南、湖北雨雪冰冻灾害的影响，林木资产受损程度正在核实中。

环境与碳汇

• 环境影响：林木业务面临短期不利影响。
• 碳汇机遇：全国CCER交易重启，诚通碳汇作为林业碳汇标准制定者，预计未来将带来较高毛利率的碳汇收入。

投资建议

• 业绩预测：预计24-26年归母净利润分别为4.17亿、5.48亿、6.33亿，对应PE估值为19X、15X、13X。
• 评级：基于上述分析，维持“推荐”评级。

风险提示

• CCER重启风险：CCER重启进度可能低于预期。
• 消费恢复风险：下游消费复苏速度可能不如预期。