医药生物行业周报：原料药行业量升价稳，拐点将至

医药生物 2024年04月21日 投资评级：看好（维持） 原料药行业量升价稳，拐点将至 余汝意（分析师）阮帅（分析师） ——行业周报 行业走势图 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 10% 0% -10% -19% -29% -38% 医药生物沪深300 中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势 化学原料药行业上游工业原料及原油价格逐步企稳，化学原料药行业PPI指数 2023年全年均在100以下，2023年10月到2024年3月处于底部企稳状态。2023 年4月开始，化学原料药产量同比持续下滑，2023年12月，化学原料药产量同比增速回正。 近几年抗生素产业链表现较好，沙坦类原料药价格降幅较大 受环保、成本、政策等因素影响，抗生素上游中间体价格近些年逐步上涨，其中 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《全球医药投融资回暖，国内仍阶段性承压—行业周报》-2024.4.14 《医疗设备更新助力需求扩容，器械公司成长属性加强—行业周报》 -2024.4.7 《关注板块业绩确定性与创新药弹性两大方向—行业周报》-2024.3.31 6-APA及青霉素工业盐价格涨幅较大，7-ACA及7-ADCA等头孢类中间体价格稳定，头孢类原料药价格稳步上升。受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势。 甾体激素类原料药价格有所下滑，肝素及碘造影剂原料药处于周期底部 受行业竞争加剧影响，2023年地塞米松及可的松类原料药价格有所下滑，2024Q1 价格环比持平，处于企稳阶段。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点，随着碘原料价格趋势性下降，下游碘造影剂原料药行业盈利能力有望迎来较大改善。 推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、天坛股份、神州细胞、丽珠集团、健康元、人福医药、东诚药业、恒瑞医药、华东医药；CXO：泰格医药、诺思格、百诚医药、阳光诺和、圣诺生物、药明合联；科研服务：奥浦迈、阿拉丁、毕得医药、药康生物、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、化学原料药呈现量升价稳，有望迎来行业拐点4 1.1、沙坦类原料药价格处于周期底部5 1.2、普利类原料药价格维持高位5 1.3、甾体激素类原料药价格企稳回升6 1.4、抗生素上游中间体及原料药呈现上涨趋势7 1.5、肝素原料药行业处于周期底部9 1.6、碘原料价格处于周期高点10 2、4月第3周医药生物下跌1.7%，血液制品板块涨幅最大11 2.1、板块行情：医药生物下跌1.7%，跑输沪深300指数3.59pct11 2.2、子板块行情：血液制品板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大12 3、风险提示14 图表目录 图1：原油价格企稳4 图2：工业原料价格企稳4 图3：人民币汇率处于低位4 图4：中国化学原料药PPI指数底部企稳4 图5：中国化学原料药产量持续回升5 图6：中国化学原料药产量2023年12月同比增长1.8%5 图7：缬沙坦价格处于底部5 图8：厄贝沙坦价格处于底部5 图9：卡托普利价格呈现上涨趋势6 图10：依那普利价格维持高位6 图11：中国甾体药物产业链概况6 图12：黄体酮价格有所下行7 图13：地塞米松类原料药价格企稳7 图14：可的松类原料药产品价格有所回升7 图15：青霉素工业盐价格持续上涨8 图16：6-APA价格持续上涨8 图17：硫氰酸红霉素价格持续上涨8 图18：头孢类中间体价格稳定8 图19：阿莫西林原料药价格持续上涨8 图20：阿奇霉素原料药价格稳步上涨8 图21：盐酸左氧氟沙星原料药价格持续上涨9 图22：盐酸环丙沙星原料药价格稳步上涨9 图23：头孢拉啶价格呈上涨趋势9 图24：头孢氨苄价格呈上涨趋势9 图25：头孢克洛价格呈上涨趋势9 图26：头孢克肟价格呈上涨趋势9 图27：2023年肝素原料药经历快速下行10 图28：肝素原料药出口量整体较稳定10 图29：中国肝素原料药出口金额受价格影响较大10 图30：碘原料价格处于周期高点11 图31：碘原料进口数量稳定11 图32：碘原料进口金额受价格影响有较大增长11 图33：2024年初至今（2024年4月19日）医药生物指数下跌15.7%（单位：%）12 图34：4月第3周医药生物下跌1.7%（单位：%）12 图35：本周血液制品板块涨幅最大，医疗研发外包跌幅最大13 表1：4月以来线下药店板块位居领先13 表2：子板块中个股涨跌幅（%）前513 1、化学原料药呈现量升价稳，有望迎来行业拐点 近些年原油现货价格有所回落，工业原料现货指数逐步稳定，化学原料药行业上游原材料价格基本趋于稳定。 图1：原油价格企稳图2：工业原料价格企稳 160 140 120 100 80 60 40 20 0 现货价:原油:英国布伦特Dtd 800 700 600 500 400 300 200 2014-02-25 2015-02-25 2016-02-25 2017-02-25 2018-02-25 2019-02-25 2020-02-25 2021-02-25 2022-02-25 2023-02-25 2024-02-25 CRB现货指数:工业原料 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 人民币汇率持续贬值，有望增强原料药出口竞争力。中国化学原料药行业PPI 指数近两年持续下行，近期出现企稳回升的迹象。 图3：人民币汇率处于低位图4：中国化学原料药PPI指数底部企稳 即期汇率:美元兑人民币 8 7 7 6 6 5 115 110 105 100 95 90 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 85 中国:PPI:化学药品原料药制造:当月同比 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 中国化学原料药行业产量同比持续下滑，从2023年4月下滑1.8%开始，持续到2023年11月，2023年12月同比增长1.8%，出现明显拐点。 图5：中国化学原料药产量持续回升图6：中国化学原料药产量2023年12月同比增长1.8% 中国:产量:化学药品原药:当月值（万吨） 60 50 40 30 20 10 2008-02 2009-03 2010-04 2011-05 2012-06 2013-07 2014-08 2015-09 2016-10 2017-11 2018-12 2020-01 2021-02 2022-03 2023-04 0 80 60 40 20 0 -20 -40 中国:产量:化学药品原药:当月同比（%） 2008-02 2009-03 2010-04 2011-05 2012-06 2013-07 2014-08 2015-09 2016-10 2017-11 2018-12 2020-01 2021-02 2022-03 2023-04 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.1、沙坦类原料药价格处于周期底部 受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势，部分企业盈利压力较大，沙坦类原料药价格处于底部区域。 图7：缬沙坦价格处于底部图8：厄贝沙坦价格处于底部 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 中国:单价:缬沙坦（元/kg） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-02 2009-03 2010-04 2011-05 2012-06 2013-07 2014-08 2015-09 2016-10 2017-11 2018-12 2020-01 2021-02 2022-03 2023-04 0 中国:单价:厄贝沙坦（元/kg） 2008-03 2009-05 2010-07 2011-09 2012-11 2014-01 2015-03 2016-05 2017-07 2018-09 2019-11 2021-01 2022-03 2023-05 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、普利类原料药价格维持高位 2018-2019年受行业竞争趋缓影响，普利类原料药价格有所上涨，近几年价格维持高位。 图9：卡托普利价格呈现上涨趋势图10：依那普利价格维持高位 700 600 500 400 300 200 100 0 中国:单价:卡托普利（元/kg） 1,000 800 600 400 200 2008-03 2009-04 2010-05 2011-06 2012-07 2013-08 2014-09 2015-10 2016-11 2017-12 2019-01 2020-02 2021-03 2022-04 2023-05 0 中国:单价:马来酸依那普利（元/kg） 2008-06 2009-08 2010-10 2011-12 2013-02 2014-04 2015-06 2016-08 2017-10 2018-12 2020-02 2021-04 2022-06 2023-08 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、甾体激素类原料药价格企稳回升 甾体药物可根据下游产品属性分为性激素、孕激素、皮质激素及其他类。国内甾体药物生产的工艺路线主要有两种：一种是以黄姜等薯蓣科植物为起始原料，通过提取薯蓣皂素进行化学合成的方式，制取双烯等甾体药物核心原料（即“黄姜-皂素-双烯类-甾体药物原料药及制剂”的传统工艺路线），一种是以玉米、大豆等谷物或木浆为原料，从中提取植物甾醇，并通过微生物转化的方式，制取雄烯二酮、9-羟基雄烯二酮、雄二烯二酮等甾体药物核心原料（即“谷物-植物甾醇-雄烯二酮类-甾体药物原料药及制剂”的生物技术路线）。由于上游原材料的因素，国内甾体药物生产的工艺路线逐步以第二种植物甾醇发酵为主。 我国国内甾体药物产业链的具体情况如下图所示：图11：中国甾体药物产业链概况 资料来源：共同药业招股书、开源证券研究所 上游植物甾醇来源丰富，成本端可控。2023年地塞米松及可的松类原料药价格 有所下滑，2024Q1价格环比持平，处于企稳阶段。 图12：黄体酮价格有所下行图13：地塞米松类原料药价格企稳 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 0.00 中国:单价:黄体酮（元/kg） 中国:出口平均单价:地塞米松:当月值（美元/kg） 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 2014-04 2015-02 2015-12 2016-10 2017-08 201