报告总结
公司业绩概述
- 2023年：公司实现营收12.1亿，同比增长23.1%；归母净利润1.4亿，同比增长17.3%。
- 2024年第一季度：营收2.9亿，同比增长5.8%，环比增长4.5%；归母净利润2821.9万元，同比下降7.4%，环比增长54.6%。
主要业务表现
- 油气生产系统专用件：营收9.6亿，同比增长30.2%。
- 非常规油气开采专用件：营收1.3亿，同比下降16.2%。
- 井控装置专用件：营收0.5亿，同比增长46.6%。
- 海外业务：营收8.3亿，同比增长38.0%；国内业务营收3.2亿，同比下降5.8%。
生产能力与技术提升
- 产能释放：70MN自由锻设备投产，产能快速提升。
- 技术改进：精加工和堆焊技术提升，增强产品附加值。
盈利能力与费用控制
- 毛利率与净利率：2023年，毛利率22.0%，净利率11.8%；2024Q1，毛利率19.5%，净利率9.9%。
- 费用管理：期间费用率降低，盈利能力环比改善。
行业趋势与策略
- 海洋油气景气延续：全球石油需求增长，海上勘探开发资本支出增长显著。
- 深海产品战略：加大深海产品研发，瞄准高毛利深海市场。
募投项目进展
- 高端阀门项目：350MN多向模锻液压机项目推进，有望成为公司第二增长点。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.9、2.4、2.9亿元，对应EPS分别为0.97、1.24、1.50元，PE分别为17、13、11倍，复合增速27%。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 油气价格波动风险。
- 海外业务拓展风险。
- 原材料价格上涨风险。
- 募投项目拓展风险。
关键假设与盈利预测
- 海洋油气勘探开发：预计2024-2026年，油气生产系统专用件订单同比增长22.5%、17.5%、15.0%，毛利率提升至26.1%、27.6%、28.7%。
- 非常规油气开发：预计2024-2026年，非常规油气开采专用件订单同比增长18.5%、13.3%、11.2%，毛利率稳定在15.5%、15.8%、16.0%。
相对估值
- 选取同行业上市公司进行比较，预计公司未来三年归母净利润复合增长率27%，维持“买入”评级。
