23年&24Q1继续优异表现，丰富新品&升级储备助力品牌延续高增

珀莱雅公司发布2023年年报和2024年一季度财报，营收达到89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%。第四季度营收36.56亿元，同比增长50.86%，归母净利润4.48亿元，同比增长39.06%；第一季度营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58%。

品牌层面，珀莱雅品牌实现收入71.77亿元，同比增长36.36%，大单品如红宝石面霜3.0和源力面霜2.0受到消费者欢迎，红宝石精华3.0在4月18日发布，预计将加速增长。彩棠品牌收入10.01亿元，同比增长75.06%，预计第二季度将推出底妆产品，下半年在新品支持下实现更优增长。悦芙媞品牌收入3.03亿元，专注于油皮护肤，定位年轻女性群体，受益于消费者追求性价比的趋势。OR品牌收入2.15亿元，继续强化亚洲头皮健康专家的品牌形象。其他品牌收入1.94亿元，保持稳定增长。

渠道方面，线上渠道占比进一步提升，2023年线上收入82.74亿元，同比增长42.96%，占总营收的93.07%。线下渠道收入6.16亿元，同比增长7.35%，占总营收的6.93%。

从价格和销量来看，第四季度护肤及清洁产品的平均价格和销量分别同比增长35%和10%，主要得益于单价较高的大单品（如精华、面霜）占比提升。美容彩妆的平均价格和销量分别同比增长46%和21%，主要得益于彩棠品牌收入占比提升。第一季度护肤及清洁产品的平均价格和销量分别同比增长51%和-13%，美容彩妆的平均价格和销量分别同比增长23%和27%，大单品持续推动品牌的良性增长。

盈利能力方面，毛利率持续提升，2023年毛利率为69.93%，同比增长0.23个百分点，主要得益于高毛利的线上直营占比提升。费用端，销售、管理、财务、研发费用率分别变化为44.61%、5.11%、-0.66%、1.95%，销售费用率增长主要源于新品牌孵化、线下和海外渠道的开拓。

盈利预测显示，公司预计2024-2026年的归母净利润分别为15.4亿、19.3亿、23.6亿，分别同比增长29.2%、25.0%、22.1%，对应市盈率为27、21、17倍，维持“买入”评级。

风险因素包括新品表现低于预期和消费者品牌破圈效果不佳。