扬帆再起航

公司发布2023年及24Q1业绩公告。2023年公司实现营业收入431亿，同比-20.6%；实现归母净利润79.2亿元，同比-44.1%。24Q1年公司实现营业收入86.6亿，同比-27.2%；实现归母净利润12.9亿元，同比-61.9%。 煤炭产销稳定。2023年，公司实现煤炭产销6046万吨/5498万吨，同比+6.3%/+3.9%， 其中喷吹煤产销2180万吨/2162万吨 ， 同比+6.8%/+6.0%，混煤产销2955万吨/2941万吨，同比-1.2%/-0.9%。 24Q1公司实现煤炭产销1324万吨/1181万吨，环比-16.4%/-18.9%，同比-9.9%/-7.1%，其中喷吹煤产销485万吨/459万吨，环比-15.9%/-25.1%，同比-3.8%/-0.2%；混煤产量645万吨，环比-12.7%，同比-16.9%；混煤销量655万吨，环比-11.2%，同比-10.2%。 煤炭售价明显下移。2023年公司吨煤售价728元/吨，同比-21.9%；24Q1单季吨煤售价689元/吨，环比+5.9%，同比-20.7%。 煤炭成本整体稳定。2023年公司吨煤成本348元/吨，同比-3.4%；24Q1单季吨煤成本378元/吨，环比+5.0%，同比+7.6%。 多策略应对山西“三超”政策影响。1）加快优势优质矿井产能核增工作，年内完成黑龙、伊田、黑龙关和慈林山四座矿井的产能核增手续。2）按照“能争尽争、应拿尽拿”原则，突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作。3）适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作。4）协同属地政府依法合规推进压煤村庄搬迁工作，有效释放煤炭资源和增强矿井服务能力。 分红比例延续60%。根据公司《2023年度利润分配预案的公告》，拟向全体股东按每10股派现金红利15.89元（含税），共计分配利润47.5亿元，分红比例为60.0%，截至4/18收盘，对应股息率为6.6%。 投资建议。考虑到煤价中枢下移及山西“三超”政策对公司产量减量的影响，我们下调业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别67亿元、75亿元、83亿元，对应PE为10.6X、9.6X、8.7X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，产量下滑超预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）