农产品策略周报：降温支撑生猪现货企稳，黑海出口反复玉米高位震荡

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 降温支撑生猪现货企稳，黑海出口反复玉米高位震荡 —农产品策略周报1106 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：大豆到港存变数，低库存高基差期价高位震荡 品种 周观点 中线展望 研究所 蛋白粕 1、供给：截至2022年10月31日，美豆收割率88%，去年同期73%，五年同期均值62%。10-次年1月进口预估550（-30）、800（-50）、1000（+0）、850，预报累计3200万吨，预报累计同比1.9%，预报累计环比3.2%。2、需求：2022年9月，饲料当月产量2833万吨，环比+7.50%；同比+3.10%；累计产量18746万吨，累计同比-5.00%。2022年11月4日自繁自养生猪利润987.78元/头，环比变化-187.46元/头；外购仔猪养殖利润973.85元/头，环比变化-195.48元/头。2022年11月4日蛋鸡养殖利润76.53元/羽，环比变化6.56元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.3元/羽，环比变化-0.10元/头；毛鸡利润1.94元/羽，环比变化0.28元/头；屠宰利润0.23元/羽，环比变化-0.17元/头。3、库存：10月28日当周，国内主流油厂豆粕库存24万吨，环比-13.00%，同比-56.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存508万吨，环比+0.50%，同比-22.46%。国内主流油厂豆粕未执行合同345万吨，环比-5.00%，同比-25.00%。4、基差：2022年11月04日豆粕活跃合约基差1432元/吨(周环比+54),菜粕活跃合约基差1042元/吨(周环比-97)。5、利润：2022年11月04日进口榨利美湾豆-426.01元/吨（周环比183.67），美西豆-434.17元/吨（周环比175.50），南美豆-61.29元/吨（周环比190.67），加菜籽-556.85元/吨（周环比408.12）。6、总结：短期，上周盘面跟随黑海事件波动，大幅上涨后并未完全回吐涨幅，周K线收阳。尽管密西西比河运费见顶回落，但水平仍相对偏低，加上进口利润不佳，预计大豆到港量或存变数。加菜籽进口到港预增，基本被盘面消化，周内菜粕跟随豆粕反弹，涨幅稍大。生猪价格波动加剧，养殖利润环比走低，豆粕需求总量可观处于周期高位但增幅有限；水产淡季，菜粕需求率先走弱。低库存高基差持续，料期价高位震荡。中期，美豆新作上市压力增加，出口预期或进一步下调。南美豆新作播种相对顺利，投入和燃料价格导致种植成本提升，全球供应有望持续增长，但成本上抬。南美豆仍面临干旱考验，未来2、3个月南美降水尤为重要。四季度消费旺季仍支撑豆粕价格，但需要关注旺淡季转换节点。期价或高位震荡运行。长期看，天气若正常，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。年度看全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从震荡走弱。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 资讯中信期货 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：9月棕油产量177万吨(环比+2.59%，同比+3.91%)，出口142万吨(环比+9.25%，同比-11.87%)，月末库存231.55万吨(环比+10.54%，同比31.83%)。2、需求：2022年1-9月豆油累计进口21.44万吨，同比-79%；2022年1-9月菜油累计进口72万吨，同比-42%，棕油累计进口272.89万吨，同比-62%。油脂累计进口369万吨，同比-56%。3、库存：11月5日表观库存：棕榈油74.5万吨(周环比+2.90%，同比+64.82%），豆油57.7万吨（周环比-0.86%，同比-25.88%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计242.16万吨(周环比-1.43%，同比-9.59%）。4、基差：2022年11月04日豆油活跃合约基差1026元/吨(周环比-160),棕榈油活跃合约基差76元/吨(周环比-248),菜籽油活跃合约基差2489元/吨(周环比-65)。5、利润：2022年11月04日油脂进口利润仍偏低，豆油-2713.68元/吨，棕油-81.07元/吨，菜油-213.60元/吨。6、总结：短期看，黑海事件叠加防疫政策变动预期刺激盘面上涨。本周关注MPOB报告，预计马来棕油10月或继续累库，但鉴于印尼库存降低至正常水平，印尼＋马来库存不高，即产区库存压力已不复存在。虽然印尼levy免除政策延期至年底，但最近FOB价格稳定在８００＋，印尼ｌｅｖｙ重启或临近。美豆新作上市，但国内进口榨利不佳，大豆到港量或存变数。进口菜籽到港增多对菜油的拖累基本被小幅下跌的基差消化。料油脂震荡偏强，向７月以来区间上沿冲击。中期看，棕油产区库存压力消除后，市场关注减产季产量下降幅度。考虑劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度油脂消费旺季或因疫情而不及预期，但关注政策动向。长期看，2022年油脂产量增幅或不及预期，棕油产量难增，豆油关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。资料来源：Wind涌益咨询卓创资 震荡 讯中信期货研 油脂：政策变动预期刺激盘面上涨，印尼levy重启或临近 究所 3 品种 观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年08月30日产区大豆收购价：北安6000,周环比-220;大连6260,周环比-220。2、需求：2022年08月30日销区报价：山东6520,周环比0;天津6040,周环比0。3、库存：截至10月13日豆一注册仓单6374张，周环比-396张。4、基差：2022年10月10日黄大豆基差（1月）279元/吨(+26),黄大豆基差（5月）354元/吨(+19),黄大豆基差（8月）431元/吨(+16)。5、利润：2022年10月10日豆一-豆二（1月）892元/吨(-102),豆一-豆二（5月）1314元/吨(-44),豆一-豆二（8月）1262元/吨(-10)。6、总结：短期看，南方豆陆续上市缓解现货供需紧张状况，但东北新作面积预增，积温不足或影响新豆品质，可交割货源偏少，优质豆定价盘面，预计短期区间偏强运行。同时海外大豆供需趋紧，提升国内大豆价格运行下限。中期看，内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。关注美内陆运力变化，南美播种及生长。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：高位区间操作。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。海外超预期增产。 震荡 豆一：新作增产与海外供需趋紧并存，内外盘价差收窄联动增强 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：价格上行空间兑现，看好后市 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：2022年9月花生进口总量为35711.94吨，较上年同期33562.14吨增加2149.81吨，同比增加6.41%，较上月同期79280.16吨环比减少43568.22吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第44周（10月28日至11月4日）国内花生油样本企业花生压榨量为21000吨，开机率为18.4%，较上周下调0.5%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到11月4日国内花生油样本企业厂家花生库存统计69032吨，与上周相比增加17117吨；国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计36500吨，与上周36000吨相比增加500吨4、基差方面：11月4日，主力合约基差-580，上周同期-433，环比变化-147。5、花生观点：10月28日鲁花工厂全面入市，收购价格上调100-200元/吨。本周受油厂入市影响，价格上升空间兑现，期货上涨幅度高于现货，基差走弱。供给方面，基层售卖意愿良好，受油厂收购影响，贸易商询价意愿上升，期现小幅走强。需求方面，主力油厂全面入市，加之花生粕持续供需偏紧，压榨利润上涨较高，拉动油厂收购意愿。短期看，主力油厂入市拉升花生价格，预计压榨利润的提升能够吸引更多油厂入市，抬升对花生的需求，但现阶段处于消费淡季，食品和花生油销售偏弱。多空因素交织，预计花生价格仍将处于震荡调整状态。中长期看，花生减产的预期正在逐步兑现中，持续利多后市，但需求的不确定性较强重点关注需求变化。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求不及预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：新粮卖压渐现，玉米期价高位震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据据我的农产品数据统计，10月28日广州各港口玉米库存共计78.3万吨，环比变化-12%。10月28日北方四港玉米库存共计217.4万吨，环比变化15%截至10月27日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米144280吨，环比变化-34%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，9月全国饲料产量2833万吨，环比变化7.51%。11月4日当周，自繁自养生猪养殖利润987.78元/头，较上周变化-187.46元/头。11月4日当周，毛鸡养殖利润1.94元/只，较上周变化0.28元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止11月4日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率61.66%，环比变化0.16%。全国主要深加工企业玉米消费总量112.6万吨，环比变化3.3%，同比变化4.1%。2022年9月玉米淀粉出口总量为208.72吨，环比减少76.9%，同比减少98.4%。3、基差方面：11月4日，主力合约基差-17，上周同期-27，环比变化10。4、利润方面：11月4日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期0元/吨，环比变化-40元/吨。5、玉米观点：国际方面：①本周美玉米仍延续高位窄幅震荡运行为主，期间黑海粮食外运协议反复扰动盘面，本月协协议续签仍存不确定，盘面短期仍获得支撑；②宏观方面，美联储再次加息75基点，美联储表态短期偏鸽，中长期偏鹰，美联储加息或转为长期化，美元走强带动进口成本高位运行，出口压力增加；②密西西比河下游偏低水位叠加美元偏强走势，仍将制约美玉米出口前景，中西部产区收获带来季节性压力；国内方面，中国海关周三更新了获准对华输出玉米的出口商名单，这意味着巴西将可以开始出口玉米到中国，也将进一步削弱美国对华出口。供应端，新作玉米上市节奏继续推进，锦州港疫情原因暂停接粮，东北玉米短期外运困难，导致贸易收购积极性进一步下降，随采随用为主。需求端，养殖利润支撑养殖企业需求，饲料需求料维持旺势，叠加进口成本提升，国内玉米支持较强；深加工利润好转带动开机率小幅回升，销区部分用粮企业启动建库，但粮价开秤过高，下游企业仍以随采随用为主，大量建库需求有限。综合来看，市场关注点逐渐从供应逐渐向需求，黑海出口协议延期不确定性短期仍支撑盘面延续高位震荡，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，现货价格或呈现先扬后抑波动。关注