业绩稳健增长，一带一路成果丰硕

业绩稳健增长，一带一路成果丰硕 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健增长，能源、水利水运表现亮眼。公司2023年实现营业收入2.27万亿元，同增10.2%；实现归母净利润542.6亿元，同增6.5%；实现扣非后归母净利润485.39亿元，同增7.3%。分行业看，房建、基建、地产、设计勘察业务分别实现收入1.38万亿元、5566亿元、3088亿元、117亿元，分别同增9.4%、12.8%、9.5%、8.8%。2023年实现新签合同额4.32万亿元，同增10.8%，分业务看，房建、基建、设计勘察业务分别新签2.69万亿元、1.17万亿元、148亿元，分别同增8.8%、15.1%、8.8%。公司抢抓稳增长政策持续发力的机遇，在能源、水利水运领域表现亮眼，新签合同额分别同增151.4%、229.6%。房地产实现合约销售额4514亿元，同增12.4%，实现合约销售面积1858万平方米，同增12.8%，新开工面积1428万平方米，同降36.1%，竣工面积2139万平方米，同降16.8%，在建面积6321万平方米，同降15.4%。2024年一季度，公司建筑业新签项目总金额1.11万亿元，同增14.3%，其中房建、基建、勘察设计分别同比+11.4%、+23.2%、-3.6%；地产业务合约销售额778亿元，同降30.8%，合约销售面积263万平方米，同降48%。 勘察设计毛利率小幅提升，经营现金流明显改善。公司2023年综合毛利率为9.8%，同比下降0.6pct，分行业看，房建、基建、房地产业务毛利率分别为7.3%、9.8%、18.2%，分别同降0.7pct、0.6pct、0.8pct，勘察设计业务毛利率为21.3%，同升0.4pct。2023年公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别+16.6%、+1.2%、-5.6%、-7.4%，销售费用增长的主要原因是公司持续加强市场开拓力度，加快推进项目履约进度，业绩规模稳步增长。2023年公司经营性现金流净流入110.3亿元，同比多流入188.1%，主要主要是公司加强现金流管理，本期收取的工程款、购房款等增加所致。 加速布局三大工程建设，一带一路成果丰硕。公司主动研究布局城市更新、运营新市场，深入参与“三大工程”建设，在北京、上海、广州等多地承建了一批重大民生工程，在广州接续投资三个城市更新项目，总投资超过650亿元。2023年公司境外业务新签合同额1860亿元，同增12.3%，在医疗设施、工业厂房、轨道交通、公路桥梁等领域斩获一批重点工程，承接香港启德新急症医院（SiteA）、澳门轻轨东线南段设计连建造工程、新加坡地铁跨岛线榜鹅延长线P103标段、阿联酋卡瓦利卡萨高层住宅、东山精密泰国龙炎工业园、哈萨克斯坦阿斯塔纳市市域铁路一期等项目。公司承建的阿联酋迪拜观景市中心、伊提哈德铁路二期A标项目、迪拜歌剧院大厦、迪拜达玛克运河城B座等多个项目集中交付，科特迪瓦重要交通基础设施项目阿比让四桥正式通车。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为2.42万亿元、2.61万亿元、2.83万亿元，同比分别增长6.84%、7.73%、8.68%，归母净利润分别为586.27亿元、645.75亿元、708.22亿元，同比分别增长8.04%、10.15%、9.67%，EPS分别为1.41元/股、1.55元/股、1.70元/股，对应当前股价的PE分别为3.82倍、 3.47倍、3.16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 中国建筑(601668) 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004市场数据 2024-04-18 股票代码 601668 A股收盘价(元) 5.38 上证指数 3,074.22 总股本(万股) 4,161,995 实际流通A股(万股) 4,132,039 流通A股市值(亿元) 2,223 相对沪深300表现图 中国建筑 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23/4/1923/7/123/9/1223/11/2424/2/524/4/18 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国建筑_基建订单增速快，现金流有所改善 公司点评●房屋建设Ⅱ 2024年04月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20489.63 22384.38 24440.60 26842.90 营业收入 22655.29 24204.72 26075.63 28338.98 现金 3587.91 4490.17 5379.49 6336.92 营业成本 20427.24 21838.57 23570.10 25652.68 应收账款 2576.99 2621.65 2820.27 3020.10 营业税金及附加 143.12 154.12 162.78 178.44 其它应收款 765.55 814.17 852.80 912.41 营业费用 76.28 79.61 85.98 93.69 预付账款 287.79 352.36 364.22 402.24 管理费用 344.02 391.08 414.54 449.61 存货 7963.43 8707.90 9302.83 10136.29 财务费用 185.77 132.73 106.25 80.54 其他 5307.97 5398.14 5720.99 6034.94 资产减值损失 -57.06 -45.24 -45.36 -45.32 非流动资产 8543.60 8826.93 9077.25 9330.87 公允价值变动收益 -0.09 0.00 0.00 0.00 长期投资 1139.84 1193.21 1238.40 1286.31 投资净收益 40.36 53.87 56.50 60.14 固定资产 527.22 550.69 565.71 575.86 营业利润 931.32 1032.52 1125.04 1234.90 无形资产 327.30 389.31 452.41 515.14 营业外收入 11.66 0.00 0.00 0.00 其他 6549.24 6693.72 6820.73 6953.56 营业外支出 13.03 0.00 0.00 0.00 资产总计 29033.23 31211.31 33517.85 36173.77 利润总额 929.95 1032.52 1125.04 1234.90 流动负债 15904.33 17251.03 18654.16 20319.96 所得税 194.56 223.49 241.64 264.78 短期借款 1243.52 1612.20 2011.98 2401.40 净利润 735.40 809.03 883.40 970.13 应付账款 6899.58 7234.65 7859.22 8535.15 少数股东损益 192.76 222.76 237.65 261.91 其他 7761.23 8404.19 8782.96 9383.42 归属母公司净利润 542.64 586.27 645.75 708.22 非流动负债 5818.20 5818.20 5818.20 5818.20 EBITDA 1251.46 1284.24 1354.37 1444.86 长期借款 4581.12 4581.12 4581.12 4581.12 EPS（元） 1.30 1.41 1.55 1.70 其他 1237.07 1237.07 1237.07 1237.07 负债合计 21722.52 23069.23 24472.36 26138.15 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 3034.60 3257.36 3495.01 3756.92 营业收入 10.24% 6.84% 7.73% 8.68% 归属母公司股东权益 4276.10 4884.72 5550.48 6278.69 营业利润 7.38% 10.87% 8.96% 9.77% 负债和股东权益 29033.23 31211.31 33517.85 36173.77 归属母公司净利润 6.50% 8.04% 10.15% 9.67% 毛利率 9.83% 9.78% 9.61% 9.48% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 2.40% 2.42% 2.48% 2.50% 经营活动现金流 110.30 1172.40 1108.76 1202.90 ROE 12.69% 12.00% 11.63% 11.28% 净利润 735.40 809.03 883.40 970.13 ROIC 5.69% 5.51% 5.41% 5.36% 折旧摊销 144.44 118.98 123.08 129.41 资产负债率 74.82% 73.91% 73.01% 72.26% 财务费用 192.72 276.25 285.86 295.72 净负债比率 61.35% 48.53% 38.27% 28.84% 投资损失 -40.36 -53.87 -56.50 -60.14 流动比率 1.29 1.30 1.31 1.32 营运资金变动 -1030.79 -94.48 -243.55 -248.49 速动比率 0.44 0.46 0.49 0.51 其它 108.90 116.49 116.47 116.26 总资产周转率 0.82 0.80 0.81 0.81 投资活动现金流 -265.02 -364.93 -333.37 -339.16 应收帐款周转率 9.68 9.31 9.58 9.70 资本支出 -315.03 -177.15 -171.43 -173.13 应付帐款周转率 3.20 3.09 3.12 3.13 长期投资 -48.27 -241.64 -218.44 -226.17 每股收益 1.30 1.41 1.55 1.70 其他 98.29 53.87 56.50 60.14 每股经营现金 0.27 2.82 2.66 2.89 筹资活动现金流 304.50 83.26 113.92 93.69 每股净资产 10.27 11.74 13.34 15.09 短期借款 461.98 368.68 399.78 389.41 P/E 4.13 3.82 3.47 3.16 长期借款 591.42 0.00 0.00 0.00 P/B 0.52 0.46 0.40 0.36 其他 -748.89 -285.42 -285.86 -295.72 EV/EBITDA 5.20 4.82 4.21 3.55 现金净增加额 161.31 902.26 889.32 957.43 P/S 0.10 0.09 0.09 0.08 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第