新能源汽车行业系列点评四十六：理想L7上市 彰显平台化能力

理想L7上市彰显平台化能力 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 16% 8% -1%-9% -18%-26% 2022/022022/052022/082022/112023/02 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006联系电话： 新能源汽车行业系列点评四十六: 事件概述: 北京时间2月8日，理想汽车正式发布新一代中大型五座SUV－理想L7；长宽高分别为5,050/1,995/1,750mm，轴距为3,005mm。产品对标小鹏G9、宝马X5、奔驰GLE等中大型SUV车型。L7将根据智能化配置和空气悬架的不同分为Air、Pro、Max三个版本；L7Air31.98万元、L7Pro33.98万元、L7Max37.98万元。L7Pro/Max将于23年3月1日开启交付，L7Air将于4月初开启交付。 分析与判断: ►L7正式上市进军5座主流市场 大五座产品首次亮相，填补产品布局空缺。理想L7Pro/Max均标配四驱增程电动系统、魔毯空气悬架和NOA导航辅助驾驶系统等配置，主打三口之家的用户群体，更广泛的满足不同的家庭需求。Air版移除空气悬架，价格下调，覆盖更多目标客群。 1）智能座舱：L7Air/Pro标配智能座舱SSPro， 采用高通骁龙8155芯片和包含HUD、安全驾驶交互屏、前排两个15.7英寸LCD屏幕的前排四屏交互系统。L7Max搭载智能座舱SSMax，与L9相似得采用了双高通骁龙8155芯片并在Air/Pro车型的基础上增加一个后排15.7英寸LCD屏幕（L9为OLED屏幕），打造五屏三维空间交互系统。 音响方面，L7Air/Pro将会搭载7.3.4杜比全景声影音系统，Pro车型配备19个扬声器，Max车型配备21个扬声器，功放最大功率为1920瓦；在音色和声场还原度方面表现优异。 138547 2）智能驾驶：L7Air/Pro车型搭载ADPro辅助驾驶系统，采用地平线J5芯片；总算力达到128TOPS，支持高速NOA导航辅助驾驶。L7Max车型搭载与L9相同的ADMax辅助驾驶系统，采用英伟达双OrinX芯片（总算力508TOPS）、激光雷达，以及全套自动驾驶安全冗余系统，硬件方面可以支持全场景智能驾驶辅助。 3）动力系统：L7全系均采用与L9相似的动力系统，配备自研的1.5T四缸增程器，热效率较理想One显著提升，达到40.5%。电池组为42.8kwh，略小于L9 （44.5kwh）；CLTC纯电续航里程为210公里，CLTC热 仅供机构投资者使用证券研究报告|行业点评报告 2023年02月08日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 机油耗为5.9升/100公里。新车型均配备前后双电机的智能四驱系统，百公里加速为5.3秒。 4）驾乘体验：L7全系标配五座加热、四座通风 和腰部按摩功能、静音电吸门、256色氛围灯等豪华性配置。Pro/Max版本搭载理想魔毯空气悬架，提供远超同级的舒适性体验。 ►平台化开发彰显效率优势 平台化开发优化效率，加速车型推出。根据车型配置表可以看出理想L系列车型共享同一套软硬件平台，均采用激光雷达和英伟达Orin或地平线J5的硬件组合，叠加理想自研软件。平台化的能力保证了公司具有快速出新和迭代的能力，使得产品设计和量产周期大幅缩短。从理想L9到L7，公司在半年之内推出3款车型，瞄准不同的市场客群，在对成本端有良好控制的情况下完成了多车型、多价格带的产品覆盖。 ►电动智能变革差异化竞争为核 车企竞争加速，差异化或将成为胜负手。2023年国内新能源汽车市场竞争加剧。1月特斯拉率先下调售价至20万-25万价格区间，通过以价换量的方式刺激需求。自主车企盈利能力弱于特斯拉，无法完全通过价格与特斯拉竞争。因此，我们认为在产品端打造差异化的优势或将成行业竞争中胜出的因素。理想L系列产品在设计上精准判断了用户需求和痛点，并通过产品功能满足客户需求，展现了极强的产品定义能力。 投资建议 L7满足不同家庭用户需求，填补产品空白。在中国中高端新能源SUV市场快速扩容、竞争加剧的市场环境中，理想新推出的车型针对多种不同家庭用户的使用需求打造独特产品，并弥补了自身产品序列中的空白。受益标的【理想汽车-W】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：从理想L7智能化配置看，尽管售价有所下行，但高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，尤其是声学、光学（含HUD）层面趋势仍较为显著，推荐：1）智能化主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 13.72 买入 0.47 0.81 1.06 1.31 29.2 16.9 12.9 10.5 0175.HK 吉利汽车 11.76 买入 0.47 0.41 0.70 1.07 25.0 28.7 16.9 11.0 002594.SZ 比亚迪 285.66 买入 1.06 5.54 9.10 12.85 269.5 51.6 31.4 22.2 601633.SH 长城汽车 31.31 买入 0.73 1.05 0.77 1.24 42.9 29.8 40.7 25.3 603596.SH 伯特利 79.07 买入 1.24 1.75 2.64 3.99 63.8 45.2 30.0 19.8 688326.SH 经纬恒润-W 166.88 买入 1.62 1.97 3.38 5.23 103.0 84.7 49.4 31.9 002920.SZ 德赛西威 128.09 买入 1.51 2.10 3.21 4.19 84.8 61.0 39.9 30.6 688533.SH 上声电子 63.86 买入 0.41 0.82 1.74 2.56 155.8 77.9 36.7 24.9 603997.SH 继峰股份 15.67 买入 0.12 -1.10 0.46 0.67 130.6 -14.2 34.1 23.4 603348.SH 文灿股份 66.09 买入 0.38 0.98 2.29 3.17 173.9 67.4 28.9 20.8 600933.SH 爱柯迪 24.96 买入 0.36 0.73 0.92 1.24 69.3 34.2 27.1 20.1 601689.SH 拓普集团 71.60 买入 0.93 1.55 2.20 3.25 77.0 46.2 32.5 22.0 603179.SH 新泉股份 44.41 买入 0.75 0.97 1.59 2.43 59.2 45.8 27.9 18.3 603786.SH 科博达 68.22 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 70.2 53.3 40.1 30.2 600660.SH 福耀玻璃 38.56 买入 1.23 2.15 2.40 2.98 31.3 17.9 16.1 12.9 601799.SH 星宇股份 137.79 买入 3.41 4.20 5.88 7.95 40.4 32.8 23.4 17.3 300258.SZ 精锻科技 13.03 买入 0.36 0.51 0.67 0.88 35.8 25.6 19.4 14.8 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/2/8），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1理想汽车核心财务数据 核心财务指标（百万RMB） 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 汽车收入 9,045.9 8,483.6 9,308.6 10,375.7 7,385.8 4,903.3 汽车毛利率 12.0% 21.2% 22.4% 22.3% 21.1% 18.7% 服务和其他收入 296.4 249.0 253.4 244.7 389.4 135.7 服务和其他毛利率 33.40% 32.9% 29.7% 25.3% 65.9% 28.1% 总收入 9,342.3 8,732.6 9,562.0 10,620.4 7,775.2 5,039.0 毛利润 1,182.0 1,878.3 2,163.9 2,380.0 1,812.0 952.8 毛利率 12.7% 21.5% 22.6% 22.4% 23.3% 18.9% 净利润 (1,645.7) (641.0) (10.9) 295.5 (21.5) (235.5) 调整后净利润（Non-GAAP） (1,240.4) (183.4) 477.1 686.4 335.7 (65.1) 净利率 (17.6%) (7.3%) (0.1%) 2.8% (0.3%) (4.7%) 调整后净利率（Non-GAAP） (13.3%) (2.1%) 5.0% 6.5% 4.3% (1.3%) 归属于普通股东的净利润EPS（人民币元） (1.68) (0.64) (0.01) 0.15 (0.01) (0.13) 资料来源：理想汽车公告，华西证券研究所 图1理想汽车交付量及增速（辆，%） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232022同比2023同比 资料来源：理想汽车官网，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判