2023年剔新冠双位数营收增长，24Q1反腐影响仍在持续

安图生物(603658.SH) 医药 2024年04月19日 2023年剔新冠双位数营收增长，24Q1反腐影响仍在持续 推荐(维持) 股价:54.28元 主要数据 行业安图生物 公司网址www.autobio.com.cn大股东/持股郑州安图实业集团股份有限公司/55.25% 实际控制人苗拥军 总股本(百万股)586 流通A股(百万股)586 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)318 流通A股市值(亿元)318 每股净资产(元)14.98 资产负债率(%)23.7 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】安图生物（603658.SH）*季报点评*剔新冠基数后实现营收增长，装机受反腐与渠道政策双向影响*推荐20231026 【平安证券】安图生物（603658.SH）*半年报点评*表观增长受新冠基数影响放缓，非新冠业务保持高增长*推荐20230820 事项： 公司发布2023年报和2024年第一季度财报： 2023年实现营业收入44.44亿元（YoY+0.0%）；归母净利润为12.17亿元 （YoY+4.3%）；归母扣非净利润为11.85亿元（YoY+5.9%）。基本符合市场预期。 2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY+5.1%）；归母净利润为3.24亿元 （YoY+33.9%）；归母扣非净利润为3.14亿元（YoY+33.2%）。基本符合市场预期。 公司发布分红预案，每10股派发现金红利10.50元（含税），占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比重为50.0%。 平安观点： 剔除新冠基数影响后，2023年营收仍实现双位数增长。公司2023年实现营收44.44亿元（YoY+0.0%），若剔除2022年约6.5亿新冠相关收入基数影响，则营收同比增长约16%。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高10.7pct至55.9%、低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司2023年毛利率同比+5.2pct至65.1%。公司2023年销售费用率同比增长1.0pct至17.2%，主要因为疫情放开后差旅费用和宣传费用有所增加；管理费用率小幅上涨0.4pct至4.1%；研发费用率同比增长2.0pct至14.8%，主要因为新产品研发投入有所增长。 反腐压力下2024Q1自营业务仍实现稳健增长。公司2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY+5.1%），因代理业务减少以及反腐等因素收入增速受到一定影响。发光与微生物业务仍实现稳健增长，收入结构带来的毛利率提升至64.5%（YoY+3.5pct）、控费以及上年同期存在新冠相关减值共同作用下，2024Q1实现归母净利润3.24亿元（YoY+33.9%）。 维持“推荐”评级。受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，公司2023年业绩表观增速为零。考虑到2024Q1医疗反腐影响仍在持续，调整2024-20 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 证券分析师 倪亦道 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,442 4,444 5,167 5,987 6,910 YOY(%) 17.9 0.0 16.3 15.9 15.4 净利润(百万元) 1,167 1,217 1,474 1,746 2,074 YOY(%) 19.9 4.3 21.1 18.4 18.8 毛利率(%) 59.8 65.1 65.8 66.2 67.0 净利率(%) 26.3 27.4 28.5 29.2 30.0 ROE(%) 15.0 14.3 15.9 17.2 18.5 EPS(摊薄/元) 1.99 2.08 2.51 2.98 3.54 P/E(倍) 27.3 26.1 21.6 18.2 15.3 P/B(倍) 4.1 3.7 3.4 3.1 2.8 投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 研究助理 YEYIN757@pingan.com.cn 张若昳 一般证券从业资格编号 S1060122080061 ZHANGRUOYI135@pingan.com.cn 安图生物公司年报点评 25年EPS并新增2026年EPS预测为2.51、2.98、3.54元（原2024-2025年EPS预测为2.71、3.33元）。鉴于公司核心发光业务仍持续高速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：1）产品销售不及预期：医疗反腐或将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若新产品审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 6613 7401 8836 10526 现金 1486 1594 2257 3097 应收票据及应收账款 1181 1360 1560 1782 其他应收款 22 25 29 33 预付账款 63 74 86 101 存货 778 878 994 1109 其他流动资产 3082 3470 3910 4404 非流动资产 4941 4868 4685 4429 长期投资 7 7 7 7 固定资产 2292 2356 2419 2465 无形资产 179 149 119 90 其他非流动资产 2462 2355 2140 1867 资产总计 11554 12270 13521 14955 流动负债 2483 2459 2833 3225 短期借款 343 0 0 0 应付票据及应付账款 726 836 965 1099 其他流动负债 1414 1623 1868 2126 非流动负债 405 399 393 387 长期借款 25 19 13 7 其他非流动负债 380 380 380 380 负债合计 2888 2858 3226 3612 少数股东权益 131 139 149 160 股本 586 586 586 586 资本公积 4101 4101 4101 4101 留存收益 3848 4586 5459 6496 归属母公司股东权益 8535 9273 10146 11183 负债和股东权益 11554 12270 13521 14955 单位:百万元 安图生物公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 4444 5167 5987 6910 营业成本 1552 1768 2022 2280 税金及附加 51 59 68 79 营业费用 763 870 993 1134 管理费用 184 212 243 277 研发费用 656 755 866 990 财务费用 9 0 0 0 资产减值损失 -33 -26 -21 -16 信用减值损失 -23 -23 -23 -23 其他收益 63 66 69 72 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 129 133 137 141 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 1366 1653 1958 2325 营业外收入 3 3 3 3 营业外支出 6 6 6 6 利润总额 1363 1650 1955 2321 所得税 138 168 199 236 净利润 1224 1483 1756 2086 少数股东损益 7 8 10 11 归属母公司净利润 1217 1474 1746 2074 EBITDA 1837 2023 2377 2770 EPS（元） 2.08 2.51 2.98 3.54 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 0.0 16.3 15.9 15.4 营业利润(%) 5.4 21.1 18.4 18.7 归属于母公司净利润(%) 4.3 21.1 18.4 18.8 获利能力毛利率(%) 65.1 65.8 66.2 67.0 净利率(%) 27.4 28.5 29.2 30.0 ROE(%) 14.3 15.9 17.2 18.5 ROIC(%) 16.8 20.7 23.3 26.7 偿债能力资产负债率(%) 25.0 23.3 23.9 24.2 净负债比率(%) -12.9 -16.7 -21.8 -27.2 流动比率 2.7 3.0 3.1 3.3 速动比率 1.4 1.5 1.6 1.7 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 应收账款周转率 3.8 3.9 3.9 4.0 应付账款周转率 3.59 3.56 3.52 3.49 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.08 2.51 2.98 3.54 每股经营现金流(最新摊薄) 2.48 2.35 2.84 3.33 每股净资产(最新摊薄) 14.56 15.82 17.31 19.07 估值比率P/E 26.1 21.6 18.2 15.3 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 EV/EBITDA 17 15 12 10 单位:百万元 经营活动现金流 1454 1380 1665 1955 净利润 1224 1483 1756 2086 折旧摊销 466 373 423 448 财务费用 9 0 0 0 投资损失 -129 -133 -137 -141 营运资金变动 -137 -362 -397 -459 其他经营现金流 21 20 21 21 投资活动现金流 -787 -187 -123 -72 资本支出 898 300 240 192 长期投资 -113 0 0 0 其他投资现金流 -1572 -487 -363 -264 筹资活动现金流 -337 -1086 -879 -1043 短期借款 243 -343 0 0 长期借款 8 -5 -6 -6 其他筹资现金流 -589 -737 -873 -1037 现金净增加额 333 108 663 840 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供