新签订单高增长，绿色低碳转型加快

新签订单高增长，绿色低碳转型加快 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩符合预期，新签订单大幅增长。公司2023年实现营业收入808.63亿元，同比减少2.07%；实现归母净利润15.34亿元，同比减少10.27%；实现扣非后归母净利润15.56亿元，同比减少5.01%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务，实现收入742.05亿元，同比减少3.45%，占营业总收入的91.76%；智能装备制造实现营业收入32.90亿元，同比增加29.03%，占营业收入的4.07%；发电板块实现营业收入20.38亿元，同比增长8.15%，占营业收入的2.52%；勘察设计与咨询服务实现营业收入8.45亿元，同比减少0.15%，占营业收入的1.05%；其他业务实现营业收入4.85亿元，同比增长14.37%，占营业收入的0.60%。2023年，公司新签工程施工项目总额893.59亿元，同比增长210.68%，新签订单大幅增长，在手订单饱满。 智能装备制造业务毛利率大幅提升。2023年公司毛利率为9.34%，同比降低0.98pct。分行业看，发电板块的毛利率为55.49%，相比传统工程施工业务较高，同比降低3.07pct，其中风力发电毛利率为62.36%，同比增长1.38pct；智能装备制造业务毛利率为18.27%，同比增长9.11pct；工程施工毛利率为7.34%，同比增长0.43pct。2023公司净利率为1.99%，同比降低0.45pct。分地区来看，广东地区毛利率为9.15%，同比提升0.59pct，其他地区毛利率为15.93%，同比提升3.28pct。2023年公司经营现金流量净额为23.67亿元，较上年少流入 广东建工(002060) 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 市场数据2024-04-17 股票代码002060 A股收盘价(元)4.19 上证指数3,071.38 总股本(万股)375,439 实际流通A股(万股)156,281 流通A股市值(亿元)65 相对沪深300表现图 广东建工沪深300 15.14%。投资活动产生的现金流量净额为-75.65亿元，较上年多流出346.09%， 主要原因是本期在建清洁能源项目投入增加。筹资活动产生的现金流量净额为66.84亿元，较上年多流入74.94%，主要原因是本期取得的借款及募集资金增加。 聚焦清洁能源投资建设运营，加快绿色低碳转型。公司积极响应国家及地方重大战略，把握新型城镇化、交通强国建设、清洁能源发展等政策红利，持续优化业务布局，挖掘市场潜力。公司遵循“三年项目瞄准两年干”的原则，高效推进环北部湾广东水资源配置、粤东城际铁路等重大项目建设。公司深耕区域市场，积极参与县域新型城镇化建设，成功在县域层面与江门恩平、梅州蕉岭、东莞虎门等区域落地成立合资建筑公司。绿色转型方面，公司紧抓国家基础设施建设和“碳达峰、碳中和”战略机遇，以工程建筑施工和清洁能源投资建设运营为主导，助力产业结构升级。截至2023年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机390.72万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电 72.3万千瓦，光伏发电280.37万千瓦。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为879.12亿元、961.20亿元、1057.15亿元，同比分别增长8.72%、9.34%、9.98%，归母净利润分别为17.30亿元、19.01亿元、21.10亿元，同比分别增长12.79%、9.87%、10.99%，EPS分别为0.46元/股、0.51元/股、0.56元/股，对应当前股价的PE分别为9.07倍、8.26倍、7.44倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 23/4/1823/6/3023/9/1123/11/2324/2/424/4/17 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】年报点评_粤水电_新签订单高增长，经营现金流有所改善 公司点评●电力 2024年04月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 960.76 906.65 983.12 1068.68 营业收入 808.63 879.12 961.20 1057.15 现金 210.83 164.80 171.95 170.39 营业成本 733.09 803.57 877.91 967.40 应收账款 353.97 362.71 393.14 436.70 营业税金及附加 2.47 2.60 2.82 3.13 其它应收款 16.97 19.72 20.21 21.80 营业费用 0.04 0.03 0.04 0.04 预付账款 12.53 15.58 15.84 17.73 管理费用 17.42 18.02 19.89 21.96 存货 7.81 14.21 12.52 14.32 财务费用 6.44 7.23 8.76 8.68 其他 358.67 329.62 369.46 407.73 资产减值损失 -1.82 0.00 0.00 0.00 非流动资产 373.12 421.83 468.30 507.23 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 14.81 18.59 22.33 25.54 投资净收益 0.28 0.35 0.41 0.43 固定资产 164.95 182.06 195.05 200.52 营业利润 20.02 21.38 23.46 26.17 无形资产 25.59 31.42 36.33 41.64 营业外收入 0.22 0.00 0.00 0.00 其他 167.78 189.76 214.60 239.54 营业外支出 0.77 0.00 0.00 0.00 资产总计 1333.88 1328.48 1451.42 1575.91 利润总额 19.47 21.38 23.46 26.17 流动负债 965.69 942.10 1045.10 1147.42 所得税 3.37 3.14 3.52 4.00 短期借款 69.15 73.58 77.47 81.47 净利润 16.11 18.24 19.94 22.17 应付账款 606.18 533.24 618.69 688.18 少数股东损益 0.77 0.94 0.93 1.08 其他 290.36 335.29 348.94 377.77 归属母公司净利润 15.34 17.30 19.01 21.10 非流动负债 226.71 226.71 226.71 226.71 EBITDA 41.31 65.19 79.67 92.84 长期借款 211.80 211.80 211.80 211.80 EPS（元） 0.41 0.46 0.51 0.56 其他 14.91 14.91 14.91 14.91 负债合计 1192.40 1168.82 1271.82 1374.13 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 11.32 12.26 13.20 14.28 营业收入 -2.07% 8.72% 9.34% 9.98% 归属母公司股东权益 130.16 147.40 166.41 187.50 营业利润 -0.58% 6.76% 9.75% 11.54% 负债和股东权益 1333.88 1328.48 1451.42 1575.91 归属母公司净利润 -10.27% 12.79% 9.87% 10.99% 毛利率 9.34% 8.59% 8.67% 8.49% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 1.90% 1.97% 1.98% 2.00% 经营活动现金流 23.67 49.03 110.90 104.89 ROE 11.79% 11.74% 11.42% 11.25% 净利润 16.11 18.24 19.94 22.17 ROIC 4.98% 5.01% 5.36% 5.50% 折旧摊销 13.36 36.58 47.44 57.99 资产负债率 89.39% 87.98% 87.63% 87.20% 财务费用 8.61 13.56 13.70 13.84 净负债比率 79.14% 101.73% 88.62% 81.64% 投资损失 -0.28 -0.35 -0.41 -0.43 流动比率 0.99 0.96 0.94 0.93 营运资金变动 -19.38 -23.43 27.49 9.49 速动比率 0.61 0.59 0.57 0.55 其它 5.24 4.44 2.74 1.83 总资产周转率 0.67 0.66 0.69 0.70 投资活动现金流 -75.65 -85.88 -93.94 -96.62 应收帐款周转率 2.49 2.45 2.54 2.55 资本支出 -69.88 -82.37 -90.54 -93.78 应付帐款周转率 1.40 1.41 1.52 1.48 长期投资 -3.75 -3.86 -3.81 -3.27 每股收益 0.41 0.46 0.51 0.56 其他 -2.02 0.35 0.41 0.43 每股经营现金 0.63 1.31 2.95 2.79 筹资活动现金流 66.84 -9.12 -9.81 -9.84 每股净资产 3.47 3.93 4.43 4.99 短期借款 3.44 4.44 3.89 4.00 P/E 10.23 9.07 8.26 7.44 长期借款 41.75 0.00 0.00 0.00 P/B 1.21 1.06 0.94 0.84 其他 21.65 -13.56 -13.70 -13.84 EV/EBITDA 7.17 4.90 3.97 3.46 现金净增加额 14.80 -46.02 7.15 -1.57 P/S 0.19 0.18 0.16 0.15 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证