2023年报及2024年一季报点评：把握技术趋势，看好产品结构改善

公司业绩与产品发展趋势分析

业绩增长

• 2023年：公司实现营业收入27.6亿元，同比增长37.4%，归母净利润1.5亿元，同比增长50.7%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长47.5%。
• 四季度表现：第四季度营业收入为7.2亿元，同比增长25.8%，归母净利润0.34亿元，同比增长35.5%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长19.7%。
• 一季度表现：2024年第一季度，公司实现营业收入7.0亿元，同比增长26.2%，归母净利润0.35亿元，同比下降4.2%，扣非归母净利润0.29亿元，同比下降15.3%。

产品销量与成本控制

• 产品销量：2023年全年焊带出货量3.3万吨，同比增长47.8%。预计2023年第四季度和2024年第一季度出货量约为8500至9000吨，单吨净利约4000元。
• 成本影响：受铜材价格上涨影响，2023年第四季度和2024年第一季度的毛利率分别为7.25%和7.85%，环比变动幅度分别为-5.9个百分点和+0.6个百分点。
• 期间费用优化：期间费用率在2023年第四季度和2024年第一季度分别降至3.0%和3.9%，环比分别下降2.5个百分点和上升0.9个百分点，总体维持在3%-4%区间，显示显著改善。

技术趋势与产品结构

• 市场趋势：TOPCon电池技术正迅速取代PERC技术，成为主流。光伏焊带作为关键组件，有助于提高电池片的经济性和效率。
• 产品结构变化：光伏焊带从MBB转向SMBB，并进一步向0BB产品过渡。产品结构的优化有望提升单位盈利能力。
• 技术创新：公司作为光伏焊带头部企业，有望引领行业采用新技术，如N型电池所需的SMBB和0BB焊带的发展。

盈利预测与投资评级

• 调整预测：基于23Q4和24Q1加工费的调整，预计2024/2025年营业收入分别为38.7/46.9亿元，归母净利润分别为2.3/3.0亿元，2026年预计实现营业收入55.0亿元，归母净利润3.6亿元。
• 估值与评级：当前股价对应预测2024/2025/2026年的PE分别为17/13/11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求风险：光伏市场需求可能低于预期。
• 成本风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 价格风险：产品价格可能下滑。
• 产能风险：新产能投放可能未达预期。
• 信息风险：使用的信息数据可能更新不及时。