有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月18日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元/吨 。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存增幅放缓，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，但近期价格高位波动，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀 。 锌： SMM七地锌锭库存较周一小幅回落，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业仍处于亏损状态，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限 。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。沪锌高位大幅波动，市场价格在23000元一带面临较强阻力，近期波动幅度料加剧，操作上建议继续逢低买入。 铝及氧化铝： 美指下跌利多盘面走势。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，供给较为宽松。铝锭社会库存微幅累库但绝对值较低。美国对中国钢铝征收关税利空铝材出口，目前市场情绪不稳，盘面高位震荡，建议暂时观望。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，在资金关注下氧化铝有所走强，但上方空间将受制于供给增量及宏观影响，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 美指回调利多盘面。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存依然较高。加工费因为成本问题此前小幅上涨后再度企稳。目前外盘伦锡据传有挤仓风险，市场情绪不稳，建议多单谨慎续持，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位220000。 铅： 沪铅主力跟随有色整体冲高，突破17000元关口，线上震荡偏多，上档关注17300，17500元。铅下方受到原料偏紧支撑，下档支撑 上移至16400元。资金驱动，波动偏强，建议短线思路对待。产业 客户卖保减量。 镍及不锈钢： 沪镍反弹回升，共振走势中富有弹性。近期波动反复，沪镍反弹则关注14万元，14.3万元，近期13.4万元附近支撑有效。美元指数、国内外政策、地缘因素引导变化，节奏受宏观影响明显。有色板块共振强于基本面影响，短线偏多，但镍属于跟涨，建议短线轻仓操作。不锈钢反弹，站稳14000，则上观14300，14500，下方支撑13500，13100。现货需求向好，出现降库，若持续降库存则利多。关注现货需求是否继续正反馈。 工业硅： 短周期主力2406合约超跌反弹后再破前低，短期有下跌加速迹象。供应端检修增加，受宏观指标带动，需求预期有所波动，短期多晶硅垒库偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 。 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美元指数走软，美联储官员言论巩固了市场对货币政策在更长一段时间内保持限制性的预期 。虽然有色金属对英美制裁俄罗斯金属题材反映短暂且有所调整，但市场依然关注全球制造业回暖，以及我国一系列提振工业需求措施，资本市场对于有色金属的投资热度继续保持高涨。有色金属以铜为龙头，继续震荡向上扩展空间。资金推动有色共振再度主导，偏强运行，但后续也需注意波动的加剧带来剧烈波动风险。 表1：有色金属策 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存增幅放缓，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，但近期价格高位波动，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 73000-74000 78000-80000 偏强 逢低做多 +1 锌 SMM七地锌锭库存较周一小幅回落，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业仍处于亏损状态，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。沪锌高位大幅波动，市场价格在23000元一带面临较强阻力，近期波动幅度料加剧，操作上建议继续逢低买入。 21500-22000 23000-24000 震荡偏强 波段操作 +1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格企稳且有小幅抬升。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存微幅去库。伦铝库存继续下降。 18500-19000；3000-3100 21000-220003600-3700 震荡 暂时观望 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降0.83个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息近期沪伦比持续收窄，且伦锡转为升水，进口盈利窗口持续关闭且出口窗口开启。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。4月第2周铅蓄电池企业开工周 200000-210000 260000-270000 震荡偏强 多单持有 -0.5 ， 。 ， 环比上升2.75个百分点，主因假期归来，电池企业恢复生产。库存方面，上期所库存再度上升LME库存继续减少，smm社会库存周环比大幅上升。 铅 美元指数回调，有色在铜带动下继续普涨，全球制造业回暖，补库存需求，有色供应端扰动共同支持，但需注意资金影响有色波动加剧。供应来看，再生铅部分地区因原料不足有减产消息出现，供应阶段收紧，河南原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，废电瓶供应紧张，继续对再生铅带来成本支撑。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，企业以长单采购为主。库存来看，LME铅库存维持在27万吨上方但有所下降。沪铅期货库存有所回落至5万吨下方。由于供应收紧，市场转向消耗库存，现货库存由升转降。 16400-16500 17400-17500 重心抬升 短线偏多 +0.5 镍 美元指数回调整理，美联储官员言论支持了货币政策将在更长时间内保持限制性的预期，有色金属普遍回升，龙头带涨，镍跟随上行，板块驱动强于个体基本面。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价有所回升，不锈钢厂原料采购需求仍存。我国精炼镍预期仍将显著增长，进口长单到货增加阶段供应，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍成交偏淡。硫酸镍供货有所改善，硫酸镍中镍价值与精炼镍价差在镍价回落后波动变化。不锈钢4月排产300系微降。国外精炼镍显性库存目前7.3万吨上方，有所下降，国内现货库存波动略降 125000-1260 00 142000-1430 00 跟随回升 短线偏多 +1 不锈钢 不锈钢随镍显著走升，成本支撑以及宏观氛围好转有提振。不锈钢库存本周库存下降，以300系降库为主，下游需求有所好转。从供应端来看不锈钢4月排产总体微增，300系微降。从需求端来看，市场需求好转。近期镍生铁受矿端成本支撑仍在，原料采购需求继续存在，成交价有回升。不锈钢期货库存增至16万吨。期货较现货溢价，引发仓单增加。 13200-13300 14200-14300 区间有望突破 逢低做多继续持有 +1 工业硅 短周期主力2406合约超跌反弹后再破前低，短期有下跌加速迹象。操作上，供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求预期有所波动短期多晶硅垒库偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 暂观望 -0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 78780 2.42% 锌 22840 1.13% 铝 20460 0.49% 氧化铝 3547 1.11% 锡 263220 3.35% 铅 17070 1.10% 镍 138270 1.59% 不锈钢 14285 2.84% 工业硅 11655 -0.43% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅