内销核心品类有所修复，毛利率水平环比好转

公司经营概述

2024年第一季度，公司实现了营业收入20.65亿元，同比增长9.15%，归母净利润1.3亿元，同比增长7.06%。这一增长主要得益于核心品类销售的提速以及较低基数的影响。具体而言，电饭煲和豆浆机表现出较好的增速，奥维云网数据显示，24Q1电饭煲和豆浆机线上销售额分别同比增长7.4%和31.1%。空气炸锅类产品的销售降幅已趋于稳定，同比下降10.5%。

在销售渠道方面，抖音平台对公司的销售额贡献显著，蝉妈妈数据显示，24Q1该平台的销售同比增长67.8%。综合奥维云网和抖音渠道的数据，公司主要品类加上抖音渠道的销售合计同比增长9.5%。值得注意的是，内销增速呈现出环比改善的趋势。

财务表现

2024年第一季度，公司的毛利率为26.92%，较去年同期下降0.95个百分点。净利率为6.32%，同比下降0.14个百分点。尽管毛利率基本保持稳定，但整体的费用率有所调整，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.72、0.24、-0.22、-0.64个百分点。这表明公司在控制成本和优化费用结构上取得了进展。

从资产负债表的角度看，公司货币资金与交易性金融资产总额达到29.23亿元，同比增长34.66%，交易性金融资产增加703万元，主要原因是增加了理财产品的购买。存货总额为5.78亿元，同比下降22%，应收票据和账款合计16.21亿元，同比下降12.92%。周转效率方面，存货、应收账款和应付账款的周转天数分别减少了12.98、增加了4.6、减少了23.42天，显示了公司运营效率的提升。

在现金流方面，2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为3.13亿元，同比增长2.09%，销售商品及提供劳务的现金流入为28.35亿元，同比增长6.85%。

投资建议

基于内销核心品类的恢复性增长、空炸产品销售降幅企稳以及公司整体财务表现的积极信号，预计未来公司收入和业绩将逐步改善。预计24-26年归母净利润分别为5.2、6、7.2亿元，对应动态市盈率为16.8x、14.4x、12.1x。考虑到上述因素，维持对公司“增持”的评级。

风险提示

在分析中也提到了可能影响公司发展的风险因素，包括原材料价格波动、市场竞争加剧、替代产品威胁、汇率变动以及新产品的市场接受度不足等。这些风险需要持续关注，并在决策时考虑其潜在影响。