2024年一季报点评：Q1变革成效延续，高端性价比战略稳步实施

【投资要点】

三只松鼠公司在2024年一季度实现了营收36.46亿元，同比增长91.83%，归母净利润3.08亿元，同比增长60.80%，扣非净利润2.63亿元，同比增长92.84%。这表明公司在经历一系列变革后，持续保持增长势头。

**1. 战略实施与产品策略

• 产品布局：公司已打造超过10款亿级大单品，如每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等，并成功孵化多个爆款产品，如芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等。未来，公司将继续围绕“一品一链”战略，创新合作模式，专注于做大单品。

• 渠道发展：线上渠道通过适应抖音、区域经销等渠道发展，实现稳定增量。线下渠道则聚焦分销业务，通过优化货盘与组织，推动日销品区域化深度分销。

**2. 供应链与管理效率

• 供应链布局：公司在供应链方面持续投入，提升了管理效能。

• 管理费率优化：通过组织形态与价值观的调整，初步实现了“业务、供应链、组织”的结构化重塑，有效降低了管理费率，实现了精益化管理。

**3. 财务表现

• 毛利率与费用率：虽然1Q24毛利率有所下降，但销售、管理、研发费用率分别呈现不同幅度的变化，反映了公司战略转型过程中的成本控制与资源优化。

• 净利率与利润率：净利率在1Q24为8.46%，相比去年同期有所下降，但随着战略持续实施，预计未来利润率将趋于稳定。

**4. 投资建议与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为100.36、122.05、141.57亿元，归母净利润分别为3.26、4.35、5.65亿元，对应EPS分别为0.81、1.08、1.41元，PE分别为30.33、22.72、17.48倍。维持“增持”评级。

**5. 风险提示

• 宏观经济风险：全球经济复苏不确定性可能影响消费者信心和消费能力。

• 产品动销风险：产品销售可能受到市场竞争、消费者偏好变化等因素的影响。

综上所述，三只松鼠公司通过持续的产品创新和渠道优化，展现出了强劲的增长潜力和盈利能力。在面临外部挑战的同时，公司通过战略调整和内部管理优化，积极应对市场变化，展现出稳健的发展态势。