【天风机械】工程机械迎来较好配置时

［礼物］【天风机械】工程机械迎来较好配置时点：3月内销数据更超预期，国内市场谨慎乐观！认真分析为什么数据超预期？ 我们对比了22-23年重卡内销与23-24年挖机内销数据，超预期的核心更可能在环保标准切换后，t年的老机型去库，为t＋1年提供了低基数。 23年小挖仅有6万台不到的销售台数，为2017年以来最低的水平，对应保有量增速仅为2.5％，低于正常预测水平（4-5％）。 ［礼物］【天风机械】工程机械迎来较好配置时点：3月内销数据更超预期，国内市场谨慎乐观！认真分析为什么数据超预期？ 我们对比了22-23年重卡内销与23-24年挖机内销数据，超预期的核心更可能在环保标准切换后，t年的老机型去库，为t＋1年提供了低基数。 23年小挖仅有6万台不到的销售台数，为2017年以来最低的水平，对应保有量增速仅为2.5％，低于正常预测水平（4-5％）。 经销商层面库存在去年Q3-Q4去化完毕，本年度经销商开始正常拿货，本年度我们估计小挖保有量增速4-5％，相对于23年新增1.5-2.5万台。小挖更类似于重卡中的半挂牵引车，下游基本面相对更好一些。 ！！具体测算及33页深度报告欢迎索取交流！ 更超预期，增速更快于CME等预测：据协会统计，3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34％，其中国内15188台，＃同比增长9.27％；出口9792台，同比下降16.2％。 符合我们此前预期3月内销大概率正增，后续我们认为可以对国内市场继续谨慎乐观。 从龙一开工情况来看，3月最后1周开工率yoy+2pct、开工小时yoy+2小时左右，整体开工情况继续上扬。 此前专家交流反馈当前开工情况／回款情况均有环比改善，资金到位情况仍是衡量超预期能否持续的关键变量，但代理商主观市场预期触底反弹！本周日晚我们邀请CME专家进行讲解，欢迎领导参会交流！ 我们还是秉持前度看法： 1）国内23年挖机销量降至不到9万台，根据草根经销商调研，目前挖机下游房地产占比逐渐减少（今年多家企业／经销商反馈房地产占比已下降至20％左右），23Q4以来农田改造、农村河网改造、道路改建、老旧小区改造等场景需求量明显提升，预计今年挖机产品结构将呈现分化表现，国内销量有望延续回暖趋势！2）出口近期受制于基数及全球市场波动，短期出口增速会有调整，但长期我们认为海外出口空间广阔，绝不仅限于10万台挖机销售量：1）海外仅土方机械市场空间为7500亿元，其中最大市场欧美（共计4500亿元）仍为个位数市占率，新兴市场中沙特快速放量，南美仍有市占率提升空间，我们认为5年维度内海外合理可替代空间在1500亿元，仍能保持20％出口增速CAGR；2）东南亚市场未来预计波动向上，目前印尼挖机小时使用为200小时，对标2010年中国，还未进行挖机替人，基建等需求仍然旺盛。