早间评论

早间评论2024年4月18日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 对二甲苯PX：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：11 碳酸锂：12 工业硅：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：14 锡：14 镍：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 豆粕：14 油脂：15 棉花&棉纱：16 白糖：17 苹果：18 生猪：18 鸡蛋：19 玉米：19 免责声明20 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.18%，10年期主力合约涨0.02%，5年期及2年期主力合约基本持平。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购及1700亿元MLF到期，因此单日全口径净回笼1700亿元。此前，央行本月已开展1000亿元MLF操作。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.8BP报1.723%；7天期上行1.1BP报1.816%；14天期上行9.4BP报1.952%；1个月期下行0.5BP报2%，创2023年9月以来新低。 发改委在在宏观经济形势和政策新闻发布会表示，明天将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。今后几个季度产能利用率有望逐步回升。适度的产大于需有利于市场竞争和优胜劣汰，这种现象普遍存在。有些方面把产能问题与国际贸易挂钩，认为出口商品多了就是产能过剩了，这是站不住脚的。 欧元区3月CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%。欧元区3月核心CPI终值同比升3.1%，预期升3.1%，初值升3.1%。 一季度宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前宏观经济平稳运行，并有更多积极因素显现，货币政策整体稳健。多空交织，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.31%，上证50股指期货 （IH）主力合约涨1.08%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.42%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨3.97%。 国家能源局：3月份，全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%；1-3月，全社会用电量累计23373亿千瓦时，同比增长9.8%，其中规模以上工业发电量为22372亿千瓦时。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价568，涨幅0.14%，沪银主力合约收盘价7389，涨幅0.29%。 3 美联储理事杰斐逊表示，如果通胀持续高企，应将利率维持较高水平更长时间。世界黄金协会认为随着需求淡季到来金饰消费可能会持续低迷。但与其他国内资产相比，黄金的亮眼表现不断吸引投资者的关注，这或将意味着中国的黄金投资需求将持续走强。由于贵金属前期涨幅较大，存在一定的超涨迹象，贵金属可能面临技术调整。建议珍惜贵金属每一次回调机会，短线回调不改上线上涨趋势。全球工业需求修复下，世界白银协会预计今年全球白银缺口将达到5000吨左右，白银相对黄金更具弹性，依然密切关注地缘事件的最新进展。期权建议关注多头看涨期权或牛市价差组合。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅上涨。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3460元/吨，上海螺纹钢现货价格在3530-3590元/吨，上海热卷报价3790- 3810元/吨。就短期需求来看，进入4月份以来，现货市场建筑钢材成交环比明显上升，达到往年旺季成交水平，这成为螺纹钢价格反弹的主要推动因素。后期，我们仍需密切跟踪现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度。一旦需求重新转弱或库存下降速度放缓，螺纹钢的反弹行情可能就会结束。考虑到房地产各项指标的下滑趋势，螺纹钢中期需求仍难言乐观。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内或将延续反弹，但反弹空间不宜高估。策略上，我们建议投资者参与短期反弹或中期等待反弹高点做空，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅上涨。PB粉港口现货报价在880元/吨，超特粉现货价格725元/吨。4月份以来，铁矿石期货累积了较为明显的反弹幅度，其核心利多因素就是钢厂复产逻辑。钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最近一期的数据显示，全国铁水日产量回升至225万吨左右，连续两周回 升，钢厂复产确实已经启动。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，钢厂复产空间依然很大。我们预计铁矿石期货价格短期内有望延续强势，后期钢厂实际复产力度是影响铁矿石价格的最关键因素。从技术面来看，铁矿石期货构筑双底形态，走势转强。策略上，我们建议投资者前期多单可继续持有，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨。上周开始，煤焦期货出现大幅度的反弹，市场开始交易钢厂复产逻辑：钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对原料价格 构成利多。最近一期的数据显示，全国铁水日产量回升至225万吨左右，高炉复产确 实已经启动。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，钢厂复产空间依然很大。我们预计焦煤焦炭期货价格短期内有望延续强势，后期钢厂实际复产力度是影响原料价格的最关键因素。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内有望延续反弹。策略上，我们建议投资者参与短期反弹或中期等待反弹高点做空，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.65%，山东主流价格持稳在13400元/吨，基差收窄。本周盘面偏弱运行，展望后市，在负利润下供应端负反馈预计开启，库存有望延续去化，目前位置不宜过分看空。原料端，丁二烯供需偏紧，回升至11800元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率51.8%，环比回落；需求端，半钢胎企业仍维持高位运行状态，全钢检修企业排产逐步恢复，带动产能利用率提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比略走高，同比处于最低水平。 总结：不宜过分看空。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌0.10%，上海现货价格下调50元至13750元/吨，基差略收窄。本周盘面延续走低，今年产区物候条件相较往年较好，原料产出预期正常，对于盘面短时有一定影响，但中期天气扰动预计仍存；需求端出口保持强势，原料库存去化预计顺畅，回调后中期建议积极偏多对待。供应端来看，云南产区天气扰动试割受阻；海南产区开割；泰国原料胶水价格高位回落；需求端，半钢胎企业仍维持高位运行状态，全钢检修企业排产逐步恢复，带动产能利用率提升，成品库存环比 略走高；库存端，截至2024年4月7日，中国天然橡胶社会库存151.19万吨，较上 期下降3.2万吨，降幅2.07%；消息面上，据中国海关总署4月12日公布的数据显 示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。 观点：短期有回调压力，中期仍建议积极偏多对待。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.03%，现货价格涨跌互现（10-20）元/吨，基差基本持稳。本周盘面震荡运行，展望后市，虽然我们认为在高社会库存压制下涨幅有限，但从成本利润以及后市增发国债开工建设增加来看，后市下跌空间也不大，建议卖出虚值看跌期权增♘利润。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率下降至77.85%，产量同比处于偏高水平，春检逐步启动，预计开工仍有下行空间；需求端下游开工同比仍处低位，内需偏弱，出口预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端兰炭价格走低，片碱价格偏弱，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东电石法五型库提现汇在5530-5630元/吨震荡，乙烯法维持在5750-5950元/吨。 截至4月12日，国内PVC社会库存在60.25万吨，环比增加0.02%，同比增加15.94%。 观点：建议卖出虚值看跌期权。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收涨2.27%，山东临沂市场2180（0）元/吨，基差收窄。本周盘面表现偏强，仍是出口等消息扰动所致以及原料端煤炭走强，后市展望，目前09基差已经明显收窄，日产预计下周开始回归，国内若出口将加大国际市场供应，出口利润难以回正，不建议追涨，继续关注远月合约抛空机会。基本面具体来看， 日产回落至18万吨下方，同比处于绝对高位，预计后市回升，供应充足；需求端，近期南方水稻区有适当备肥需求，复合肥开工率趋稳，工业刚需较为稳定；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年4月17日，中国尿素企业总库存量54.05万吨，较上周减少9.38万吨，环比减少14.79%。 观点：单边关注远月高抛机会。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.41%，华东市场现货价为4422元/吨，基差率为0.5%。 供应方面，近期乙二醇装置检修较多，乙二醇整体开工负荷在61.6%，环比上期下降1.64%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.65%，环比上期下降2.26%。伊朗一套45万吨/年的乙二醇装置此前于3月中旬停车，目前消息该装 置继续因不可抗力停车，时间预计持续2-3个月；华东一套80万吨/年的乙二醇装置 重启延后，具体时间待定，该装置原计划于4月底前后重启。需求方面，聚酯负荷持续升至93%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约88.2万吨附近，环比上期增加2.6万吨，4月15日-4月21日，主港计划到货总数约为15.9万吨，环比增 加3.5万吨，库存小幅累库，到港增多，发货量偏低，港口库存压力仍存。 7 综上，乙二醇港口库存压力仍在，检修增加、重启延后，供应略改善，下游聚酯和终端织造环节开工持稳，支撑有限，目前装置和港口情况对盘面影响较大，短期利空因素增多，预计乙二醇震荡偏弱调整，远月供应压力仍较大，建议近远月反套为主，关注港口库存和