商品研究晨报
商 品2024年04月18日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 铝：快速回调3 氧化铝：重心上移，保持震荡3 黄金：高位回落5 白银:跟随跌落5 国铜：现货弱势，限制价格上涨7 泰 君锌：波动加剧9 安铅：供应端偏紧，支撑价格11 期镍：海外宏观影响震荡，供需预期偏弱13 货不锈钢：区间震荡13 研锡：高位震荡15 究工业硅：近月再次下跌回落17 所碳酸锂：成交缩量，偏弱震荡19 铁矿石：宏观预期提振，偏强震荡21 螺纹钢：成交改善，震荡偏强23 热轧卷板：震荡偏强23 硅铁：现实供需双弱，宽幅震荡25 锰硅：成本支撑，偏强震荡25 焦炭：震荡反弹27 焦煤：竞拍氛围回暖，震荡反弹27 动力煤：淡季现实背景下，震荡偏弱29 玻璃：短线偏强二季度仍有压力31 对二甲苯：成本坍塌，趋势转弱32 PTA：7-9正套32 MEG：5-9反套32 橡胶：震荡运行34 合成橡胶：震荡格局36 沥青：成本带动震荡回落38 LLDPE：短期偏强，中期震荡市40 PP:短期震荡二季度仍有压力42 烧碱：短期震荡，后期仍有压力43 纸浆:震荡运行45 甲醇：继续震荡47 尿素：现货维稳，盘面有支撑48 苯乙烯：注意止盈50 纯碱：短期略偏强中期震荡市51 LPG:维持震荡52 短纤：趋势偏弱53 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 PVC：仍处窄幅调整，关注后续供应变化情况54燃料油：下方仍有支撑，仍然强于低硫56低硫燃料油：短线转弱，高低硫价差再次小幅下探56集运指数（欧线）：高位震荡57 棕榈油：展开阶段性调整关注产地产量60豆油：自身基本面仍然缺乏上涨驱动60 豆粕：反弹62 豆一：震荡62 玉米：区间运行64 白糖：持续下行66 棉花：关注下游开机和新疆天气68 鸡蛋：等待低位做多远月机会70 生猪：现货短期弱势震荡，交易阶段见底预期71花生：震荡格局72 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 商品研究 2024年04月17日 铝：快速回调 国泰君安期货研究所 氧化铝：重心上移，保持震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约整体回落，较前一交易日回落520元/吨，至20165。主力合约AL2406合约，成交量减少13.81 万手，较昨日回落27。52%，持仓量出现回落2.38万手。夜盘铝价低开震荡，收在20325元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水回落20元/吨，至-80元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）增加170元/吨，至290 元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405震荡，收在3436，较前一交易日回落44元/吨，主力成交量回落14.51万手，至6.81万手，是昨日成交量的-70.12%，持仓量小降3467手。夜盘氧化铝价格上涨后震荡，收在3473元/吨。 简评： 沪铝价格快速回调，短期因情绪叠加事件发酵沪铝价格承压。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上依然处在即将进入去库周期的低库存，沪铝的微观基本面环境偏友好。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。随着LME事件的发酵，市场普遍预期俄罗斯产品将流入中国市场，中国市场的短期供应抬升。另一方面，铝棒加工费的持续回落显示出高铝价下对下游利润的挤压，与历史同期比较，目前下游加工费已经处于较低位置，对铝价带来一定压力。目前随着铝价回落，铝棒加工费快速修复显示出下游有一定的希求支撑。最后，有可能部分投机资金随着价格的上升达到止盈点，因此价格短时间内出现回调。 氧化铝上周重心上行，现货近期略转强，可流通货源偏紧。周五夜间AO一度出现超过6%的拉涨，我们认为近期整体有色板块受市场资金青睐，品种轮动之下，氧化铝盘子较轻，价格弹性较大，容易出现短时非理性行情，建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 商 品2024年4月18日 研究 黄金：高位回落 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.55% #N/A #N/A 黄金T+D 480.00 0.78% #N/A #N/A Comex黄金2304 2389.00 0.18% - 伦敦金现货 2369.15 1.06% - - 沪银2406 7368 -0.91% #N/A #N/A 白银T+D 7360 -0.98% #N/A #N/A Comex白银2403 28.335 -2.14% - - 伦敦银现货 28.173 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 0 -39 0 -1,503 Comex黄金2404 290,700 -45,908 413,893 -2,614 沪银2406 2,717,032 -2,039,216 560,118 -31,827 Comex白银2403 41,888 -76,315 84,451 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.18 2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,256.43 -27 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,484,088 -98,085 沪银（千克） 993,632 -5786 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,091,131 -665,170 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.90 -5.14 1.24 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 176.09 13.18 162.90 白银T+D对AG2308价差 3 22 -19 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,400 -164 2,564 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.37 0.16% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.01% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.27 0.17% 欧元兑美元 1.06 -0.05% 美元兑日元 154.29 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6- 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 期货研究 6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 2 2、2月日本的美债持仓环比增加164亿美元，创一年半新高；中国的持仓减少227亿美元，连降两月，接近去年所创的十四年低位。 3、20年期美债拍卖需求强劲，但代价是得标利率历史第。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属波动继续加大，地缘政治和通胀预期两条逻辑链条正在继续推升金价。从驱动来看，首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便去途遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。其次，全球多极化格局已成趋势，黄金天然的货币属性使其成为对冲美元信用下滑的绝佳标的。再次，当黄金技术突破后，“百年未之大变局”式的长线叙事以及没有传统大宗商品成本利润的价格重心限制令黄金上涨空间想象力无限，配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货市场尤其是内盘作为拉涨核心场所，短线资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。往后看，伊以危机或暂时停滞，地缘刺激的边际影响减弱，但美国限制俄罗斯金属出口事件再起，或继续接棒支撑金价，我们认为黄金涨势未完。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2024年04月18日 研究 铜：现货弱势，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 76,920 0.25% 77110 0.25% 伦铜3M电子盘 9,548 0.78% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 103,629 -61,322 197,905 -3,566 伦铜3M电子盘 22,702 -4,701 260,797 -56,123 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 232,472 -1,831 - - 伦铜 123,775 -100 14.68% -0.47% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -112.9 -76.53 -36.37 保税区仓单升水 23 24 -2 保税区提单升水 31 36 -5 上海1#光亮铜价格 69,000 69,200 -200 现货对期货近月价差 -160 -200 40 近月合约对连一合约价差 -190 -200 10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 297 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -927 -1,324 398 沪铜连三合约对LME3M价差 -767 -1,097 329 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,092 3,269 -178 再生铜进口盈亏 -2,905 -3,488 583 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表。美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 智利Codelco寻求合作伙伴，以提振疲弱的铜产量。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区
