业绩修复毛利企稳，关注汽车电子和AI相关布局

2024年04月16日 核心观点： 分析师 ⚫23Q4业 绩 稳 健 增 长，毛 利 触 底 。从 公 司 单 季 度 表 现 来 看 ，公 司23Q4实现 营 收6.80亿 元(yoy:+48.02%,qoq:+12.97%)， 归 母 净 利 润0.58亿 元(yoy:+168.53%,qoq:+9.62%)，单 季 度 业 绩 同 环 比 增 长 ，主 要 系 公 司 上 半 年受 整 体 行 业 去 库 影 响 较 大 ，但 是 公 司 在 汽 车 、AI等 产 品 线 仍 保 持 快 速 增长 。从 毛 利 率 水 平 来 看 ，2023年 全 年 毛 利 率 为34.25%(yoy:-3.43pct)，23Q4公 司 单 季 度 毛 利 率 为33.03%(yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts)，主 要系 单 季 度受部 分产 品 结 构 、客 户 结 构 以 及 汇 率 等 因 素 影 响 ，但24Q1毛 利 率 同 环 比已保 持 提 升 。从 产 品 拆 分 来 看 ，公 司2023年 在智 能 应 用 处 理 器 芯 片 实 现营 收19.11亿 元(yoy:+6.62%)， 数 模 混 合 芯 片 实 现 营 收1.85亿 元(yoy:+7.46%)。从 库 存 水 平 来 看 ， 公 司23Q3起 库 存 规 模 逐 步下 降， 截 至23年 末 ， 公 司 存 货 为12.51亿 元 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫24Q1需 求 持 续 转 好 ，看 好 公 司 在 汽 车 电 子 和AI相 关 布 局 。展 望2024年 ， 公 司在市 场 需 求 有 所 复 苏 ， 企 业 景 气 度 逐 步 回 暖 ， 终 端 客 户 库 存回归 正 常 ，AI大 模 型 在 边 缘 、 终 端 的 本 地 化 、 小 型 化 部 署 趋 势 更 加 清 晰 ，提 升 产 品 体 验 ，带 动 公 司 长 期 深 耕 的AIoT各 行 业 加 快 发 展，公 司 在汽 车电 子 ， 工 业 应 用 ， 机 器 视 觉 等产 品 实 现 大 幅 增 长 ， 毛 利 率 保 持 稳 定 。研发 持 续 投 入 ，公 司 在2024年 推 出RK3576等 新 品 ，广 泛 应 用 于 智 能 座 舱 、机 器 视 觉 、 平 板 等 多 个 市 场；同 时 ， 公 司 推 出AI音 频 专 用 处 理 器RK2118，保 持 公 司 在AI多 场 景 覆 盖。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 内SoC市 场 龙 头 厂 商 ，看 好 公 司 在 基 本 面 反 转 条 件下 带 来 的 业 绩 增 速 ， 公 司 布 局AI多 应 用 场 景 ， 看 好 公 司 未 来 增 长 新 机遇 。我 们 预 计 公 司2024-2026年营 业 收 入 为28.23/36.84/45.12亿 元，归母 净 利 润为3.64/5.81/7.81亿 元 ，对 应PE为58.16x/36.44x/27.09x，维 持“ 推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，新 品 放量不 及 预 期 的 风 险 ， 地 缘 政 策 变 化 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ，英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ，山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn