业绩修复毛利企稳，关注汽车电子和AI相关布局

业绩修复毛利企稳，关注汽车电子和AI相关布局 核心观点： 事件公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告，2023年全年公司实现营收21.35亿元(yoy:+5.17%)，实现归母净利润1.35亿元(yoy:-54.65%)，预计公司24Q1实现营业收入5.45亿元(yoy:+65.47%,qoq:-19.85%)，实现归母净利润0.65亿元(yoy:+453.67%,qoq:+12.92%)，业绩逐步修复。 (yoy:+7.46%)。从库存水平来看，公司23Q3起库存规模逐步下降，截至23年末，公司存货为12.51亿元。 股票代码A股收盘价(元) 603893.SH50.6 24Q1需求持续转好，看好公司在汽车电子和AI相关布局。展望2024 上证指数 3,007.07 年，公司在市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回 总股本(万股) 41,810 归正常，AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰， 实际流通A股(万股) 41,797 提升产品体验，带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展，公司在汽车电子，工业应用，机器视觉等产品实现大幅增长，毛利率保持稳定。研 流通A股市值(亿元) 211 23Q4业绩稳健增长，毛利触底。从公司单季度表现来看，公司23Q4实现营收6.80亿元(yoy:+48.02%,qoq:+12.97%)，归母净利润0.58亿元(yoy:+168.53%,qoq:+9.62%)，单季度业绩同环比增长，主要系公司上半年受整体行业去库影响较大，但是公司在汽车、AI等产品线仍保持快速增长。从毛利率水平来看，2023年全年毛利率为34.25%(yoy:-3.43pct)，23Q4公司单季度毛利率为33.03%(yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts)，主要系单季度受部分产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，但24Q1毛利率同环比已保持提升。从产品拆分来看，公司2023年在智能应用处理器芯片实现营收19.11亿元(yoy:+6.62%)，数模混合芯片实现营收1.85亿元 瑞芯微(603893.SH) 推荐(维持) 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 市场数据2024-04-16 发持续投入，公司在2024年推出RK3576等新品，广泛应用于智能座舱、机器视觉、平板等多个市场；同时，公司推出AI音频专用处理器RK2118，保持公司在AI多场景覆盖。 投资建议：公司是国内SoC市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速，公司布局AI多应用场景，看好公司未来增长新机遇。我们预计公司2024-2026年营业收入为28.23/36.84/45.12亿元，归母净利润为3.64/5.81/7.81亿元，对应PE为58.16x/36.44x/27.09x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。 相对沪深300表现图 瑞芯微沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 公司点评●半导体行业 2024年04月16日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】公司点评报告_瑞芯微（603893.SH）_业绩拐点向上，看好公司长期发展 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 21.35 28.23 36.84 45.12 收入增长率(%) 5.17 32.25 30.50 22.48 归母净利润(亿元) 1.35 3.64 5.81 7.81 利润增速(%) -54.65 169.69 59.60 34.49 毛利率(%) 34.25 34.56 35.32 35.76 摊薄EPS(元) 0.32 0.87 1.39 1.87 PE 198.13 58.16 36.44 27.09 PB 8.66 6.18 5.28 4.42 PS 9.91 7.49 5.74 4.69 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： (一)公司财务预测表 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 28.53 33.95 41.81 51.11 营业收入 21.35 28.23 36.84 45.12 现金 10.13 17.53 25.02 33.71 营业成本 14.04 18.47 23.83 28.99 应收账款 2.94 3.66 4.97 6.06 营业税金及附加 0.06 0.08 0.15 0.18 其它应收款 0.11 0.23 0.30 0.32 营业费用 0.45 0.56 0.59 0.68 预付账款 0.21 1.29 1.05 1.25 管理费用 0.99 0.99 1.25 1.44 存货 12.51 8.60 7.83 7.15 财务费用 -0.22 0.00 0.00 0.00 其他 2.63 2.63 2.63 2.63 资产减值损失 -0.27 0.00 0.00 0.00 非流动资产 6.54 6.11 5.71 5.24 公允价值变动收益 0.01 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.05 0.85 1.11 1.35 固定资产 0.40 0.16 -0.03 -0.27 营业利润 0.83 3.60 5.86 7.97 无形资产 1.28 1.28 1.28 1.28 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 其他 4.86 4.68 4.46 4.23 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 资产总计 35.07 40.07 47.51 56.35 利润总额 0.82 3.60 5.86 7.97 流动负债 4.21 5.56 7.20 8.23 所得税 -0.53 -0.04 0.06 0.16 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1.35 3.64 5.81 7.81 应付账款 2.75 3.43 4.60 5.55 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1.46 2.13 2.61 2.68 归属母公司净利润 1.35 3.64 5.81 7.81 非流动负债 0.26 0.26 0.26 0.26 EBITDA 2.49 2.62 4.47 6.22 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.32 0.87 1.39 1.87 其他 0.26 0.26 0.26 0.26 负债合计 4.46 5.82 7.46 8.49 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 5.17% 32.25% 30.50% 22.48% 归属母公司股东权益 30.61 34.25 40.05 47.86 营业利润 -67.81% 335.05% 62.82% 35.87% 负债和股东权益 35.07 40.07 47.51 56.35 归属母公司净利润 -54.65% 169.69% 59.60% 34.49% 毛利率 34.25% 34.56% 35.32% 35.76% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 6.32% 12.89% 15.76% 17.31% 经营活动现金流 6.81 6.55 6.42 7.38 ROE 4.41% 10.62% 14.50% 16.32% 净利润 1.35 3.64 5.81 7.81 ROIC 2.95% 6.40% 9.86% 11.62% 折旧摊销 1.93 0.43 0.45 0.51 资产负债率 12.73% 14.53% 15.70% 15.06% 财务费用 0.01 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -32.02% -50.21% -61.63% -69.73% 投资损失 -0.05 -0.85 -1.11 -1.35 流动比率 6.78 6.10 5.80 6.21 营运资金变动 3.86 3.33 1.27 0.41 速动比率 3.76 4.32 4.57 5.19 其它 -0.29 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.61 0.70 0.78 0.80 投资活动现金流 -2.84 0.85 1.07 1.31 应收帐款周转率 7.25 7.71 7.41 7.45 资本支出 -1.62 0.00 -0.04 -0.04 应付帐款周转率 7.77 8.22 8.02 8.13 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.32 0.87 1.39 1.87 其他 -1.22 0.85 1.11 1.35 每股经营现金 1.63 1.57 1.54 1.76 筹资活动现金流 -0.86 0.00 0.00 0.00 每股净资产 7.32 8.19 9.58 11.45 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 198.13 58.16 36.44 27.09 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 8.66 6.18 5.28 4.42 其他 -0.86 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA — — — — 现金净增加额 3.12 7.40 7.49 8.69 P/S 9.91 7.49 5.74 4.69 资料来源：公司数据 中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高峰，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，3年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内