受需求影响收入小幅下滑，加码研发注入增长活力

研报总结

2023年营收与业绩回顾

• 营收与利润表现：晶晨股份2023年实现营业收入53.71亿元，较上一年度下滑3.14%；归母净利润为4.98亿元，同比下降31.46%。
• 行业背景：营收下降的主要原因是消费电子领域整体需求不足，行业仍处于下行周期。

业务分析

• 多媒体智能终端芯片：该业务板块收入为52.92亿元，同比下滑4.16%，毛利率为36.54%，较上一年度降低0.58个百分点。
• 市场开拓与产品策略：公司积极拓展重要增量市场，加大研发投入，推动战略新品上市，通过内部优化提升经营质量和毛利率，以期逐步克服行业下行周期的影响。

财务预测与评级

• 盈利预测调整：基于2023年报及费用率情况，对2024-2026年的盈利预测进行了下调，预计未来三年归母净利润分别为6.56亿、8.03亿、9.80亿元，对应每股收益为1.57元、1.92元、2.34元。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为34.4、28.1、23.0倍，考虑到公司开始逐步摆脱行业下行周期的影响，维持“买入”评级。

公司战略亮点

• 市场开拓与增量增长：积极开拓新市场，新产品销量扩大，预计未来经营业绩将改善。
• 研发投入与新产品：推出第二代Wi-Fi芯片并快速商用化，计划2024年推出三模组合新产品。
• 汽车电子芯片渗透：汽车电子业务从高价位车型向中低价位车型扩展，智能座舱芯片实现规模化生产与商用，并成功出海。

风险提示

• 下游需求不确定性：市场需求可能未达预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈。
• 产品研发风险：产品研发进展可能不如预期。