2023&24Q1业绩表现亮眼，产品结构优化

报告内容概述如下：

1. 业绩表现：

   • 2023年全年：营业收入43.27亿元，同比增长27.36%，归母净利润4.29亿元，同比增长60.69%，扣非归母净利润4.22亿元，同比增长61.76%。
   • 2023年第四季度：营业收入12.15亿元，同比增长33.50%，归母净利润1.14亿元，同比增长128.71%，扣非归母净利润1.10亿元，同比增长123.23%。
   • 2024年第一季度：营业收入10.97亿元，同比增长21.33%，归母净利润1.48亿元，同比增长74.49%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长64.45%。

2. 产品结构优化与毛利率提升：

   • 2023年全年，毛利率提升至36.84%，主要原因在于自有品牌占比增加及高毛利产品占比提升。
   • 2024年第一季度，毛利率进一步提升至41.14%，销售费用率、管理费用率及研发费用率均有变化，但整体净利率达到9.91%，预计后续上市费用影响消除后，净利率有望提升。

3. 海外市场恢复与库存影响：

   • 2023年全年我国宠物食品出口额同比增长4.5%，第四季度出口额同比增长23.1%，表明海外渠道去库存影响正在减轻，预计2024年国内宠物食品企业出口业务将逐步恢复正常。

4. 品牌建设与国际市场布局：

   • 品牌麦富迪在双十一期间销售额突破3.6亿元，弗列加特同比增长200%。
   • 公司计划通过“宠物食品生产基地扩产建设项目”增强产能，项目达产后将形成一定规模的主粮、零食及高端保健品生产能力。
   • 泰国生产研发中心已开工，将进一步强化国际供应链布局。

5. 投资建议：

   • 给予“买入-A”投资评级，预计2024-2026年归母净利润分别为5.25亿、5.79亿、6.46亿，对应PE分别为50x，给予6个月目标价65.66元。

6. 风险提示：

   • 包括贸易摩擦风险、海外市场拓展不利风险、国内市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品质量控制风险等。

以上概要总结了报告的主要内容，包括业绩增长、产品结构优化、海外市场表现、品牌建设、投资建议和风险提示等关键点。