硅：交割新规难改过剩格局

硅:交割新规难改过剩格局 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年4月14日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 本周综述 项目 重要提示 评估 月产量 预计4月工业硅产量为34万吨，当月同比16.8%3月工业硅产量为36.6万吨，当月同比16.9%，累计同比21.7% 利多 周产量 工业硅周度产量74970吨，周度环比减少140吨总开炉子数量289台，周度环比减少5台 库存 广期所仓单库存24.81万吨，周度环比增加1215吨SMM统计工厂库存21.49万吨，周度环比增加0.13万吨SMM统计社会库存37万吨，周度环比增加0.5非交易所库存33.67万吨，周度环比增加0.64万吨 利空 对盘面利润 硅煤价格小幅回落新疆421#生产成本13407元/吨，利润-2.5元/吨云南421#生产成本15201元/吨，利润-1546元/吨四川421#生产成本15618元/吨，利润-1813元/吨 利多 月消费 3月多晶硅产量17.1万吨，当月同比54%，累计同比56.5%；3月光伏组件产量54.4GW，当月同比43.2%，累计同比25.7%；3月有机硅产量19.5万吨，当月同比增加15.4%，累计同比12% 利多 周消费 多晶硅周度产量57750吨，周度环比增加250吨，行业毛利率5.7%有机硅周度产量38100吨，周度减少500吨，完全成本亏损1053元/吨合金行业消费复苏中 本周策略 【投资逻辑】过去一周工业硅盘面价格冲过回落收盘于12205元/吨。供应端，硅厂利润依旧承压，新疆地区硅厂出现主动减产，南方即将进入丰水期但复产意愿不佳，供给端的减少量依旧不足难以扭转供需格局，库存仍在持续增加。成本方面，电价处于平稳阶段，折算盘面利润新疆出现亏损生产意愿减弱。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但库存也持续增加，粉厂接货意愿不强，招标价格偏弱；有机硅行业再次面临亏损，产量减少库存增加；合金行业消费开始复苏。市场情绪普遍悲观，价格难寻支撑。周末行业迎来交割新规于12月执行，升水的下调和微量元素指标的增加将会提高仓单品质和下游接货意愿，不过当近60万吨的库存依旧难以解决，价格承压难上涨。 【投资策略】供应过剩格局持续，工业硅维持逢高布空，但对下跌空间保持谨慎。 工业硅交割跟踪（现货价格为网站报价） 目录 CONTENTS 工业硅 01 02 有机硅 03多晶硅 04铝合金 01 工业硅 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 现货市场价格下调 553#工业硅价格421#工业硅价格 24000 华东 黄埔 天津 昆明 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 25000 华东 黄埔 天津 昆明 四川 23000 21000 19000 17000 15000 13000 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 1500 1000 500 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 昆明421#-553# •持货商多持观望态度，出货意愿不强，下游消费 刚需买货，囤货意愿不强，市场成交冷清 资料来源：一德有色、SMM、百川 价差 资料来源：一德有色、SMM 基差表现 期货月间差现货基差 近月-次月 近月合约 次月合约 400 16000 200 14000 0 2023/06 12000 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 -200 10000 -400 8000 -600 6000 -800 4000 -1000 2000 -1200 0 连续合约期货价格 553#基差 421#基差 155002000 15000 1500 14500 1000 14000 500 13500 0 13000 -500 12500 -1000 12000 2023/06 -1500 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 资料来源：一德有色、SMM、百川 •05-06合约价差-60元/吨 工业硅供应 •新疆地区出现主动减产 •西南生产延续弱势对丰水期复产积极性不高 •整体开炉数减少但不足以扭转供需格局 工业硅月度产量工业硅周度产量 45 40 35 工业硅月度产量 同比（右） 70 60 50 30 25 40 30 2020 1510 100 5-10 0-20 2020-09 2021-022021-072021-122022-05 2022-102023-03 2023-082024-01 2020 2021 2022 2023 2024 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、百川 开炉数 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 全国开炉数 云南开炉数 新疆开炉数 2020 2021 2022 2023 2024 190 170 150 130 110 90 70 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 四川开炉数 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 12090 80 100 70 8060 50 60 40 4030 20 20 10 00 010203040506070809101112010203040506070809101112 资料来源：一德有色、SMM、百川 原料价格 资料来源：一德有色、SMM 原料价格 700 新疆 云南 湖北 江西 广西 650 600 550 500 450 400 350 300 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 硅石价格石油焦价格 3500 扬子焦 茂名焦 广州焦 塔河焦 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 6000 新疆 宁夏 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 35000 炭电极 石墨电极 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 硅煤价格电极价格 资料来源：一德有色、SMM、百川 电价 云南德宏电价四川阿坝电价 2020 2021 2022 2023 2024 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 新疆伊犁电价 2020 2021 2022 2023 2024 0.39 0.38 0.37 0.36 0.35 0.34 0.33 0.32 0.31 0.3 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、百川 •4月份云南电价0.48-0.53元/度 •4月四川电价0.57-0.6元/度 工业硅成本利润 云南成本利润新疆成本利润 折算盘面利润 云南421#生产成本 17000 4000 16500 3000 16000 15500 2000 15000 1000 14500 14000 0 13500 -1000 13000 -2000 12500 12000 2022/12 -3000 2023/022023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 新疆利润 新疆421#生产成本 15000 6000 14500 5000 4000 14000 3000 13500 2000 13000 1000 12500 0 12000 2022/12 -1000 2023/022023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 资料来源：一德有色、SMM、百川 新疆421#生产成本13407元/吨，利润-2.5元/吨云南421#生产成本15201元/吨，利润-1546元/吨四川421#生产成本15618元/吨，利润-1813元/吨 仓单库存减少，现货库存增加 工业硅工厂库存 25 20 15 10 5 0 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 类别 2024/3/22 2024/3/15 变化 周环比 近7天走势 工厂库存 20.38 18.73 1.66 8.8% 社会库存 36.50 36.30 0.20 0.6% 总库存 56.88 55.03 1.86 3.4% 仓单库存 24.64 23.95 0.69 2.9% 现货库存 32.24 31.08 1.17 3.7% 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/022024/03 2024/04 工业硅总库存现货库存（社会库存-仓单） 62 57 52 47 42 37 32 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/022024/03 2024/04 资料来源：一德有色、SMM、百川 供需平衡 工业硅月度供需平衡（含进出口）工业硅周度表需（不包含进出口） 12 10 8 6 4 2 0 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 -2 -4 2020 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、百川 •供给增加压力长存，消费向上弹性不足 02 有机硅 有机硅价格 DMC价格有机硅利润 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/02 有机硅成本（右） 有机硅利润 25000 50000 20000 40000 15000 30000 10000 20000 5000