2024集运指数二季报：供应增加需求改善 运价维持高位震荡

汇报人：车美超 供应增加需求改善运价维持高位震荡 期货从业资格号:F0284346交易咨询证件号:Z00118852024年4月11日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 行情回顾 02 01 03 基本面研判二季度展望 01. 行情回顾 1.1现货运价走势（SCFI与SCFIS） 资料来源：上海航运交易所，一德宏观战略部 1.2SCFI季节性走势图（美元/TEU） 资料来源：上海航运交易所，一德宏观战略部 因红海事件引发的集装箱船运绕航，直接推升欧线运价中枢上移。据上海航运交易所公布数据显示，20英尺标准箱运价由红海危机前的925美元/TEU最高涨至1月中旬的3103美元/TEU，欧线运价涨幅近2.4倍。随着船商重新部署航线，一季度绕航常态化，市场情绪面影响边际弱化，尤其在季节性淡季货量较为有限的条件下，超高运价难以维系，现货运价持续回调。3月下旬部分船东龙头宣布提涨4月亚洲-欧地FAK费率，重拾市场对4月现货运价的韧性预期，叠加短期供需关系有所改善，现货运价出现止跌回升。 1.3EC上市合约结算价走势 资料来源：博易大师，一德宏观战略部 1.4基差走势（现货-主力合约结算价） 资料来源：博易大师，上海航运交易所，一德宏观战略部 集运指数（欧线）一季度整体呈现先扬后抑再宽幅区间震荡的格局。1月初马士基复航受阻再度引发市场担忧，运价被持续推高，在现货运价涨价的带动下，基差收敛提振市场多头情绪，EC盘面随之拉升，主力合约最高涨至2650点。但市场受船东和胡塞武装达成协议传闻以及交易所限仓等因素影响，前期多头平仓，成交量明显收窄，期价快速回调至1500点附近。随着传闻被证伪，主流船东继续选择绕航，期价呈现高位震荡。受春节长假前集中出货影响，市场情绪偏多，2月初期价重新反弹至2200点左右。假期后季节性淡季以及巴以停火谈判进展反复影响，期价随现货运价调整。直至3月下旬，船东为抑制运价进一步下跌，开始宣涨4月运价，现货止跌企稳带动期价反弹，基差进一步收敛。 02. 基本面研判 2.1集装箱船手持订单与造船完工量（TEU） 2.2集装箱船市场新船订单量变化（万载重吨） 2.3造船完工量季节性 500 400 300 200 100 0 20132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：wind，一德宏观战略部 资料来源：中国船舶工业行业协会，一德宏观战略部 资料来源：wind，一德宏观战略部 船舶行业制造时间较长，集装箱船一般船型从开工到交船一个造船周期大约为14-20个月，我们看到疫情后集装箱船新船订单量出现爆发式增长，考虑到船舶下单后还需等待此前积累的订单完工后才可以建造，因此推断2024年-2025年集运市场将迎来大量集装箱船交付。按照此前手持订单量均值的40%进行交付测算，预计2024年全年全球集装箱船交付量约为276万标准箱。1-2月全球集装箱船造船完工量为65艘，合计451020TEU，计算完成比例约占全年的16%。根据往年全球集装箱船造船完工量季节性观察，每个季末会出现阶段性峰值，二季度交付量处于全年偏高水平。按照2020-2023年二季度造船完工量比例均值测算，预计2024年二季度将完成交付75万个标准箱，较一季度增长超5万个标准箱，涨幅在7%左右。全年来看，船队运力增速将明显高于海运需求增速，供给增加将对集运市场运价造成冲击。 2.4欧洲集装箱船运力（TEU） 资料来源：wind，一德宏观战略部 2.5中国-欧洲航线投放运力（TEU）） 资料来源：中国船务周刊，一德宏观战略部 2.6上海-北欧周度运力达成情况（TEU） 资料来源：容易船期，一德宏观战略部 2024年一季度欧洲集装箱运力明显高于2023年一季度，截至3月31日，欧线集装箱运力为47万TEU，同比增加9.7%。受红海危机影响船只绕行好望角航线，贸易上部署的集装箱船总运力增加近126万TEU，其中远东-地中海航线增幅最大，为61万TEU，占同期新增运力的一半，其次是远东-北欧航线，增加约26万TEU，对吨位的需求增加已经完全吸收了过去5个月交付的所有新运力。一季度中国至欧洲周度投放运力平均在22.8万TEU,二季度初有高位放缓趋势。上海至北欧每周实际运力约为20.7万TEU，4月中下旬有反弹之势。结合现货端调研情况了解，3月欧线运力处于跑匀状态，暂不存在运力缺口。通过计算新船交付、欧线新增运力以及闲置运力，预计二季度集装箱运力供应合计为174.3万TEU。 2.7全球运力前十名班轮公司（TEU）2.8亚洲-欧洲到离港服务准班率（%） 资料来源：Alphaliner，一德宏观战略部 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0.00 资料来源：wind，一德宏观战略部 由于红海改道导致吨位短缺，OCEAN联盟正在缩减其亚欧业务，从4月起有1个航线撤出北欧，剩余6条航线全面覆盖。受影响的服务是远东北欧NEU3服务，停靠厦门、南沙、香港、盐田、盖梅、新加坡、泽布吕赫、汉堡、鹿特丹、巴生港、新加坡、厦门，自1月起，由于服务改道至开普敦航线，在比雷埃夫斯的地中海航港停靠被省略。该航线目前由中远和东方海外的8艘船舶运营，每轮14周，每轮9000至21000标准箱，每个周期有6至7个停航。这些船舶将在未来2个月内逐步退出服务，导致亚洲-北欧的整体运力减少3.5%。 一季度由于绕航导致的延误以及欧洲部分港口出现罢工问题，准班率下滑明显，随着二季度运力供给增 加，船司灵活调配，准班率将有所回升。 2.9欧元区PMI 资料来源：wind，一德宏观战略部 2.10欧元区通胀与实际工资同比（%） 资料来源：wind，一德宏观战略部 开年以来，欧元区经济总体延续收缩，但程度减轻，欧元区综合PMI开年以来持续回暖，至3月升至49.9%，接近企稳。结构上，制造业与服务业表现明显分化，制造业总体降幅尽管较2023年四季度有所收敛，但1-3月以来呈现加速收缩的趋势，而服务业1月触底后加速扩张，这表明当前服务业转暖对经济的支撑难以抵消制造业下滑对经济的压力，总体上看，欧元区需求上涨动力依旧不足。在劳动力市场再度收紧的支撑下，欧元区薪资增长出现企稳，在通胀显著回落的情况下，实际薪资增长止跌回升预计将带动消费增长出现复苏。但考虑到当前欧元区劳动力市场紧张主因劳动供给的紧缩，在工业生产存在压力的情况下，工资上涨的压力主要靠企业自身消化，上涨空间及持续性不强，总体上难以拉动欧元区经济的大幅上涨。在欧央行启动降息前，预计二季度欧元区经济底部企稳，但恢复力度不强，总体将呈现弱势恢复。 2.11中国出口欧盟金额与同比、环比涨跌 资料来源：wind，一德宏观战略部 2.12集装箱供应与运输需求增长 资料来源：BIMCO，一德宏观战略部 据海关总署数据显示，2024年1-2月，中欧贸易总值达1172.5亿美元，较去年同期下降4.1%，其中，出口总额782.6亿美元、进口总额389.9亿美元，分别比去年同期下降1.3%、9.4%，中欧双边贸易额大幅下降。虽然一季度数据不容乐观，但据现货端调研了解，3月末-4月义务出口欧洲小商品出现“爆单”，因2024年7月份将举办巴黎奥运会，体育用品等小商品背后的“中国制造”贸易好转，预计二季度集装箱出口需求将环比得到改善，而考虑到欧洲进口国别替代问题，对中国进口的占比或存在部分折扣。 波罗的海国际航运公会预测报告显示，2023年至2025年期间，集装箱供应的年均增长率为7.4%，大大超过潜在需求的增长速度（3.3%）。预计这一差距将持续到2024年和2025年，好在供需增长幅度逐步收窄。 2.13公司龙头企业对于亚洲/远东至欧洲/北欧的ETS附加费收费情况 生效期 第二季度 第一季度 船公司 干箱 冷藏箱 干箱 冷藏箱 赫伯罗特 21EUR 52EUR 12EUR 31EUR 海洋网联 20USD 58USD 24EUR 75EUR 马士基 11EUR 17EUR 20EUR 29EUR 地中海 27EUR 41EUR 长荣海运 27EUR 41EUR 达飞 25EUR 38EUR 韩新海运 16EUR 25EUR 阳明海运 24EUR 35EUR 中远海运 28EUR 42EUR 东方海外 27EUR 41EUR 资料来源：公开信息整理，一德宏观战略部 欧盟碳排放交易体系（ETS）已于2024年1月1 日对航运业正式生效，并分阶段实施。 受红海危机的影响绕航好望角的船舶，除了租金、燃油成本的顺势上涨，EUETS所带来的排放配额成本也出现了大幅上涨。由于航程增加，船速提升，燃油消耗量增加了约2倍，根据OceanScore的计算，一艘从亚洲改道好望角前往欧洲的14000TEU集装箱船，需要约5200个碳配额，而通过苏伊士运河仅需1800个碳配额，以每吨二氧化碳55欧元的碳价格为基础计算，绕行将额外支付187000欧元，即每TEU将额外支付13欧元。 由于预期受供需因素影响，预计ETS交易的欧 盟配额（EUA）波动会比较大，因此“排放附加费”将于每季度更新一次，以适应EUA价格的变化。 起运港 目的港 船公司 出航时间 到港时间 航程 (天) 即期报价 20GP 即期报价 40GP 上周报价 20GP 上周报价 40GP 上海 汉堡 达飞 2024-04-20 2024-05-31 41 1805 3285 1955 3585 上海 汉堡 中远海运 2024-04-15 2024-05-30 45 2250 3825 2250 3825 上海 汉堡 长荣海运 2024-04-14 2024-05-24 40 2380 3710 2380 3710 上海 汉堡 地中海航运 2024-04-17 2024-05-30 43 1820 3040 2240 3740 上海 鹿特丹 达飞 2024-04-13 2024-05-20 37 1955 3585 1955 3585 上海 鹿特丹 达飞 2024-04-22 2024-05-29 37 1805 3285 1955 3585 上海 鹿特丹 中远海运 2024-04-22 2024-05-29 37 2250 3825 2250 3825 上海 鹿特丹 赫伯罗特 2024-04-14 2024-06-05 52 1800 3400 2000 3800 上海 鹿特丹 马士基 2024-04-13 2024-05-30 47 2436 3932 1886 2932 上海 弗利克斯托 东方海外 2024-04-11 2024-05-19 38 1800 3400 1800 3400 上海 安特卫普 达飞 2024-05-09 2024-06-20 42 1805 3285 1955 3585 上海 弗利克斯托 达飞 2024-05-07 2024-06-12 36 1805 3285 1955 3585 上海 勒阿弗尔 达飞 2024-05-05 2024-06-10 36 1805 3285 1955 3585 2.14班轮公司欧洲航线订舱报价 资料来源：船商报价，一德宏观战略部 3月下旬起，多家船司不同程度宣涨欧线运价。赫伯罗特宣布将从2024年4月1日起提高远东至北欧以及地中海之间的FAK费率，其中20英尺和40英尺干货集装箱运输的货物分别调整至1600美元/TEU和3000美元/FEU，较3月报价的1100美元/TEU和2000美元/TEU分别提涨500美元和1000美元。达飞3月22日宣布自4月1日起上调亚洲-北欧