2023年报点评：胰岛素新品快速放量，创新药和国际化稳步推进

公司2023年度及四季度业绩回顾

主要财务表现

• 2023年全年：公司实现营业收入30.75亿元，同比增长10.7%；归母净利润11.7亿元，同比下降26.2%；扣除非经常性损益后的净利润11.7亿元，同比增长38.9%。
• 第四季度：营收9.8亿元，同比增长44.8%；归母净利润4.1亿元，同比增长127.6%；扣除非经常性损益后的净利润4.1亿元，同比增长128.3%。

胰岛素业务亮点

• 销量增长：2023年，公司胰岛素销量达到8322万支，同比增长12.8%。
• 市场份额稳固：二代胰岛素市场份额超过40%，稳居行业首位。
• 三代胰岛素放量：六批次国家胰岛素专项集采已于2022年5月实施，预计2024年第二季度医保局将组织续标工作，预期门冬系列在此次续标中中标后，有望加速医院准入并实现快速放量。

研发管线进展

• 胰岛素管线：超速效赖脯、甘精赖脯双胰岛素的研发持续推进，同时启动新一代基础胰岛素周制剂项目。
• GLP-1管线：口服小分子THDBH110与GLP-1/GIP双靶点THDBH120已完成I期临床试验，THDBH120减重适应症申报临床已获受理。
• 痛风高尿酸管线：URAT1抑制剂（THDBH130片）IIa期临床试验达到主要终点，FIC的XO/URAT1双靶点（THDBH151片）I期临床试验也达到主要终点。

国际化进展

• 重组人胰岛素：预计2024年获得欧洲药品管理局批准。
• 甘精胰岛素：在多个发展中国家准备注册资料，完成门冬胰岛素的注册申请前期工作。
• 利拉鲁肽：与科兴制药计划开拓17个海外新兴市场。
• 与健友的合作：针对甘精、门冬、赖脯三款产品合作，计划进入美国胰岛素市场，预计2024下半年至2025上半年进行FDA上市申报，2026年获批上市。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：基于特定假设，预计2024-2026年的归母净利润分别为12.5亿、13.8亿和15.9亿，同比增长7%、11%和16%。
• 估值：当前股价对应PE为16、14、12倍，DCF模型计算得出2024年合理股价为14.6元，维持“强推”评级。
• 风险：包括胰岛素专项集采续约可能的降价、行业竞争加剧以及部分产品研发进度落后等风险。