3月金融数据点评：社融信贷增速或将回归常态

3月金融数据概览及解读

• 信贷与社融总量：3月，人民币贷款新增3.09万亿元，同比减少8000亿元，贷款余额同比增速降至9.6%。社会融资规模新增4.87万亿元，同比少增5075亿元，存量同比增速为8.7%，较前月下降0.3个百分点。

• 分项分析：

  • 政府债券融资：同比少增1380亿元。
  • 企业债券融资：同比多增1251亿元，主要由信用债贡献，可能与利率下行、企业融资成本降低相关。
  • 非标融资：信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比多增1848亿元。
  • 企业端：企业短贷同比少增1015亿元，中长期贷款同比少增4700亿元，反映出2023年同期基数较高，企业实际融资需求不弱，经济指标如PMI等支持这一观点。
  • 居民端：居民短贷同比少增1186亿元，中长期贷款同比少增1832亿元，均为近五年内次低水平，3月中上旬房地产市场出现回调，成为影响居民贷款的主要因素。

• 货币供应量：M1同比增长1.1%，环比下降0.1个百分点，表明微观主体活力偏弱。M2同比增长8.3%，环比下降0.4个百分点，主要因信贷同比少增导致存款派生能力减弱。M2与M1增速剪刀差为7.2%，环比收窄0.3个百分点。

政策展望与投资建议

• 需求修复：政府工作报告提出扩大国内需求、激发消费潜能，消费品以旧换新等措施已开始实施，预计居民融资需求有望逐步修复。

• 信贷与社融趋势：2023年一季度高基数效应逐渐减弱，特别是特别国债与专项债发行可能在二三季度加速，对社融形成支撑，预期社融信贷增速将有所改善。

风险提示：需求恢复可能不及预期，以及重点领域可能出现的风险暴露。